民生證券股份有限公司崔琰近期對雙環傳動進行研究併發布了研究報告《系列點評五：業績符合預期 全球化+機器人加速成長》，本報告對雙環傳動給出買入評級，當前股價爲20.91元。
雙環傳動(002472)
事件概述：根據2024年半年度業績預告，預計2024H1公司歸母淨利4.5-4.7億元，同比+22.08%~27.51%；預計2024H1公司扣非歸母淨利4.28-4.48億元，同比+25.53%~31.39%。
2024Q2業績符合預期智能驅動機構貢獻增量。據公告，預計2024H1公司歸母淨利4.5-4.7億元，同比+22.08%~27.51%；其中2024Q2歸母淨利2.3-2.5億元，根據中樞值計算同比+20.8%，環比+7.9%；2024Q2扣非歸母淨利2.18-2.38億元，根據中樞值計算同比+22.9%，環比+8.6%。業績符合我們預期。公司業績增長一方面受益智能驅動機構板塊（智能辦公、智能汽車、智能家居及未來生活等）客戶及產品拓張，特別是智能家居領域齒輪營收和利潤同比高增；一方面，新能源汽車齒輪伴隨行業快速增長，公司憑藉在高性能、低噪音的精密齒輪領域的技術領先性、規模優勢及穩定的配套能力取得良好增長。
全球客戶持續開拓2024海外建廠加速。2023年公司新能源齒軸在國內新能源市場份額在40%~50%；同時積極拓展海外客戶，相繼獲得豐田、某歐洲知名豪華品牌等客戶的新能源車齒輪項目。截至2023年末，公司已建成500萬臺套新能源汽車驅動齒輪產能，並穩步推進匈牙利建廠。2024年公司一方面依託國內500萬臺套新能源齒輪產能繼續受益國內新能源增長，一方面積極推進匈牙利工廠建設，引進歐洲本土優秀人才、加強團隊的國際化水平，助力全球化擴張。
環動科技擬分拆上市機器人減速器星辰大海。2023年，子公司環動科技憑藉自身機器人精密減速機的研發能力和批量交付能力，在國內RV減速機的市場佔有率持續提升，諧波減速機產品也已成功供貨。2021/2022/2023Q1-3環動科技收入分別0.9/1.7/2.5億元，淨利率分別22.1%/29.6%/23.7%，盈利能力強勁。2024年3月，公司發佈環動科技分拆預案，擬分拆環動科技至科創板上市，並設立環動科技的全資子公司浙江環動技術研發有限公司，佈局前瞻新興領域，對新結構的精密減速機進行探索與研發。我們認爲本次分拆爲環動科技提供了更多元化的融資渠道，有助於加速機器人關節業務國產替代，隨着環動科技未來盈利能力的增強，雙環作爲母公司整體盈利水平也有望得到提升。
投資建議：公司是精密驅動系統齒輪龍頭，正在加速全球化，同時開拓智能驅動機構、機器人關節業務，我們看好公司中長期成長，調整盈利預測，預計2024-2026年收入分別103.2/124.5/149.4億元，歸母淨利潤分別10.5/13.4/16.6億元，EPS分別1.24/1.58/1.97元，對應2024年7月8日20.35元/股收盤價，PE分別爲16/13/10倍，維持“推薦”評級。
風險提示：新能源乘用車銷量不及預期，智能驅動機構客戶拓展不及預期，RV減速器銷量不及預期，海外建廠進度不及預期，原材料價格波動超出預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國元證券楊爲斆研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達88.56%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利10.44億，根據現價換算的預測PE爲16.68。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲28.39。
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