目前光伏多環節新增投產放緩，高成本的落後產能開始進入出清階段，預計2024Q2淡季盈利見底，龍頭韌性更強；逆變器上半年拐點已現，膠膜玻璃龍頭成本優勢凸顯。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，新興市場崛起帶動併網需求提升，戶儲庫存見底拐點已現，中美大儲需求旺盛、歐洲、中東等市場大儲起量，推動大儲持續高增。N型電池多元綻放，TOPCon預計3年內保持行業主流，0BB逐步導入，推動TPC降本增效。值得關注的是，從行業層面上看，目前光伏多環節新增投產放緩，高成本的落後產能開始進入出清階段，預計2024Q2淡季盈利見底，龍頭韌性更強；逆變器上半年拐點已現，膠膜玻璃龍頭成本優勢凸顯。
東吳證券主要觀點如下：
光儲平價時代，新興市場爆發力強
2024年國內需求平穩增長，預計新增裝機240GW，同增11%；歐洲庫存去化+降息開啓，24年有望裝機72GW，同增20%；美國受政策擾動因素大，預計裝機40GW，同增29%；海外中東、拉美、東南亞、南非等新興市場爆發力強，預計全球裝機490GW，同增21%；光儲平價打開遠期空間，預計後續需求可保持平穩增長。
光伏主鏈供應過剩，製造端盈利承壓，待出清後盈利修復
硅料：24年產出超200萬噸，價格跌至3.5-4萬元/噸，進入L型磨底階段，成本盈利差距大，行業開始停產檢修。硅片產能過剩，盈利進入底部區間，N型差異化+開工率分化或帶來硅片廠盈利分化。電池片新技術加速滲透，TOPCon主流地位確定，但投產追趕迅速，現NP同價，期待下半年P型出清後盈利修復。組件製造端盈利承壓，高端市場貢獻溢價，價格戰+融資限制，過剩產能加速淘汰，龍頭韌性強，有望依靠新技術走出週期。
輔材膠膜玻璃龍頭成本優勢顯著，逆變器受益儲能+海外市場進入拐點
小輔材盈利承壓，細分環節受益技術迭代
逆變器：新興市場崛起帶動併網需求提升，戶儲庫存見底拐點已現，中美大儲需求旺盛、歐洲、中東等市場大儲起量，推動大儲持續高增。玻璃短期組件壓力傳導致使降價，長期擴產放緩產能約束趨嚴，產能過剩可控。跟蹤支架海外佈局訂單充足，受益中東東南亞等新興市場爆發，盈利結構性改善。銀漿LECO難度提升+技術持續創新，溢價有望維持。膠膜一二線成本差距大，福斯特龍頭地位穩固，新玩家已開始出清。焊帶龍頭份額有望向上，0BB有望帶動盈利改善；金剛線價格快速下行，鎢絲母線成本爲後續核心競爭點。
N型一體兩翼，鈣鈦礦持續提效
N型電池多元綻放，TOPCon預計3年內保持行業主流，0BB逐步導入，推動TPC降本增效；激光燒結+Poly改性持續提效，雙面Poly性價比減弱。HJT導入銀包銅後降本明顯，隨設備降本+量產規模擴大，量產優勢或將體現，期待後續HJT滲透率和盈利能力和滲透率的提升。BC單面市場存在高效+美觀等優勢，已步入產業化階段，雙面市場隨效率提升+雙面率優化+成本降低，或進一步打開天花板。鈣鈦礦材料優異，預計27年後或正式嶄露頭角；GW級產線已陸續啓動，預計24年單結效率20%+，獲得性價比市場；疊層組件效率有望30%+，晶硅+鈣鈦礦疊層或率先脫穎而出，領先行業技術迭代。
標的方面
重點推薦：逆變器：陽光電源(300274.SZ)、錦浪科技(300763.SZ)、德業股份(605117.SH)、固德威(688390.SH)、禾邁股份(688032.SH)、盛弘股份(300693.SZ)、科士達(002518.SZ)、昱能科技(688348.SH)，關注通潤裝備(002150.SZ)、科華數據(002335.SZ)；組件：晶科能源(688223.SH)、阿特斯(688472.SH)、天合光能(688599.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、隆基綠能(601012.SH)、通威股份(600438.SH)，關注東方日升(300118.SZ)、橫店東磁(002056.SZ)、億晶光電(600537.SH)。
推薦電池新技術龍頭：晶科能源(688223.SH)、鈞達股份(002865.SZ)、愛旭股份(600732.SH)，關注璉升科技(300051.SZ)。格局穩定的膠膜、玻璃和輔材龍頭：福斯特(603806.SH)、福萊特(601865.SH)、聚和材料(688503.SH)、TCL中環(002129.SZ)、宇邦新材(301266.SZ)、美暢股份(300861.SZ)、快可電子(301278.SZ)，關注通靈股份(301168.SZ)、帝科股份(300842.SZ)。
風險提示：競爭加劇，電網消納問題限制，光伏政策超預期變化，新增裝機量不及預期。
