民生證券股份有限公司崔琰近期對滬光股份進行研究併發布了研究報告《系列點評三：24Q2業績超預期 線束龍頭加速增長》，本報告對滬光股份給出買入評級，當前股價爲28.99元。
滬光股份(605333)
事件：公司披露2024年半年度業績預告：公司2024年半年度預計實現歸母淨利潤2.3~2.7億元，同比+660.70%~758.21%；預計實現扣非歸母淨利潤2.2~2.6億元，同比+572.47%~658.38%。
24Q2業績超預期大客戶加速放量。按照公司業績預告中值計算，公司2024Q2單季度實現歸母淨利潤1.5億元，同比實現扭虧，環比+48.04%；預計實現扣非歸母淨利潤1.4億元，同比實現扭虧，環比+52.16%。我們判斷，公司2024Q2業績同環比高增主要受益於大客戶賽力斯交付量提升，根據鴻蒙智行公衆號披露，問界系列2024Q2實現交付95,355輛，環比+11.08%。大客戶放量帶動公司規模效應提升，公司的折舊/攤銷和銷售、管理、研發、財務等費用率大幅下降，疊加公司智能製造與數字化轉型，盈利能力大幅提升。
產品配套車型走向高端新能源項目快速鋪開。公司快速拓展了奔馳、理想、賽力斯等客戶，供貨車型逐步趨向高端。公司已經實現賽力斯問界M5、M7、M9高低壓線束等項目量產，隨新問界M5上市、新問界M7放量以及問界M9的產能持續爬坡，公司有望受益於賽力斯客戶的銷量提升，進一步提升營收規模和市佔率；公司新客戶拓展順利，2023年公司先後接受了極氪、集度、北汽、零跑等整車廠的潛在供應商資格審核，後續可參與其新項目報價，爲公司未來發展提供優質客戶基礎；公司客戶結構逐漸改變，CR5營收佔比呈現下降趨勢，從2015年的96.0%下降至2023年的79.0%。
智能電動變革國產替代先行。智能電動時代線束量價齊升，根據EV WIRE的數據，新能源車整車線束中增加了高壓線束、高速線束、特種線束，整車線束平均價值量有望達到5,000元。我們預計2025年我國線束市場總規模有望達到1,307億元，市場空間廣闊。線束行業進入壁壘較高，國產替代趨勢加速，公司憑藉線束領域強大的研發能力，增長空間廣闊。
投資建議：公司是電動智能化時代確定性較強的受益標的，受益客戶銷量提升，公司產能利用率不斷爬升，盈利能力得到大幅改善。我們預計公司2024-2026年營收分別爲76.2/101.6/127.0億元，歸母淨利爲5.8/8.2/10.3億元，對應EPS分別爲1.33/1.88/2.36元。按照2024年7月9日收盤價27.39元，對應PE分別爲21/15/12倍，維持“推薦”評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期；客戶集中度高；競爭格局惡化；原材料價格波動；電動智能化進展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券崔琰研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.66%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利5.06億，根據現價換算的預測PE爲23.61。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級11家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲34.34。
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