回顧部分品牌的渠道、銷量和盈利變化，三者之間往往相互作用，銷量下滑之初會影響車企和渠道的利潤，進而引發渠道收縮，銷量下滑加速。當前該循環正在進一步重塑車企競爭格局。
智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報稱，回顧部分品牌的渠道、銷量和盈利變化，三者之間往往相互作用，銷量下滑之初會影響車企和渠道的利潤，進而引發渠道收縮，銷量下滑加速。當前該循環正在進一步重塑車企競爭格局，看好低端自主新能源超預期，出口+高端佔比持續提升有望帶動盈利水平提升的比亞迪(01211)；受益新車週期向上，有望迎來銷量、份額雙提升的吉利汽車(00175)；具備產品打造能力和領先電動智能技術的長安汽車(000625.SZ)；智能化水平穩步提升，銷量有望兌現的理想汽車(02015)；渠道快速擴張+深耕智能化水平的小鵬汽車(09868)。
渠道、銷量、利潤的三角循環
汽車銷量是產品、品牌以及渠道三者綜合實力的體現。當產品力下滑，銷量開始下降，經銷商降價促銷，影響車企利潤和渠道利潤，最終部分經銷商選擇退網，又會加速銷量下滑；與之相反，產品力上升，銷量提升，後續每一環節會反向而行，最終吸引更多的經銷商加入，助推銷量進一步提升。
渠道是銷量、利潤變化的加速器
產品力下滑，品牌的銷量變化過程通常會經歷見頂、緩慢下降、加速下降三個階段。進入銷量放緩的負循環時，車企多采取“以價換量”策略，初期奏效，但長期不可持續，ASP會明顯下降。終端銷量下滑導致車企和渠道利潤受擠壓，渠道庫存係數高增，渠道經營持續承壓。經銷商數量變化滯後於品牌銷量，經歷擴網、見頂、退網三個階段。渠道收縮或將反作用於銷量，加速品牌銷量下滑。
從當前渠道變化看未來整車格局演繹
當前經銷商經營壓力大，由於產品力變化，品牌經銷商紛紛選擇更換陣營。對比2022年4月和2024年5月，比亞迪增長最多，減少最多的則爲豐田和大衆品牌。經銷商數量的變化也反應在銷量和利潤上，多數合資品牌的單車利潤持續下滑，例如上汽大衆、上汽通用、廣汽本田、廣汽豐田單車淨利潤分別從2022年的1.32/0.95/0.95/2.09萬元下降到2023年的0.52/0.26/0.38/1.88萬元。
風險提示：乘用車銷量不及預期；行業價格戰加劇，渠道盈利持續承壓。