民生證券股份有限公司劉海榮,費晨洪近期對中化國際進行研究併發布了研究報告《2024半年度業績預告點評：業績由虧轉盈，盤活存量資產》，本報告對中化國際給出買入評級，當前股價爲3.56元。
中化國際(600500)
事件。2024年7月9日，公司發佈半年度業績預告，2024年半年度實現歸屬於母公司所有者的淨利潤爲950萬元到1,425萬元，與上年同期相比，將實現扭虧爲盈。公司預計2024年半年度實現歸母扣除非經常性損益的淨利潤爲-74,318萬元到-89,182萬元。2023年同期歸屬於母公司所有者的淨利潤-16,397萬元，歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤-56,202萬元。
行業新增產能持續投放，公司盤活資產提升運營效率。2024年上半年公司所處行業新增產能持續投放，下游終端需求低迷局面暫未有明顯改善，市場價格仍處於低位。同時國際原油等大宗商品價格在上半年持續上漲，導致公司部分重點產品在盈利端受到擠壓。在此基礎上，疊加公司重點新裝置產能利用率仍處於爬坡階段，盈利能力尚未完全釋放。本期業績扭虧爲盈主要是由於非流動資產處置收益導致。爲優化經營模式、盤活存量資產、提升運營效率，公司於二季度以公開掛牌方式，完成所持有的上海德寰置業有限公司70%的股權及5億元債權的對外轉讓並開展資產證券化事項。公司完成上述交易後，實現了約15.17億元的資金回籠，並確認了非流動資產處置收益，對當期經營業績產生正向積極影響。
環氧樹脂價格逐步企穩，公司銷量穩步提升。根據公司5月公開交流披露信息顯示，今年一季度以來，公司儀徵基地17萬噸/年環氧樹脂裝置滿產滿銷，連雲港基地18萬噸/年環氧樹脂裝置產能利用率持續提升中，一季度環氧樹脂產品銷量同比增長約10%。從下游需求看，塗料、電子電工、風電葉片等核心應用領域需求較爲穩定，公司加大客戶開拓力度，提升應用開發和客戶解決方案能力，穩定提升國內市場份額。爲應對行業供需錯配問題，公司加快佈局發展特種樹脂產品系列，積極推進環氧樹脂海外市場戰略，2023年累計實現環氧樹脂出口量1.9萬噸，公司預計2024年出口量將進一步增長。根據隆衆資訊等價格信息顯示，2024年上半年以來環氧樹脂等產品價格已經處於相對企穩狀態。
投資建議：公司多項產品處於細分賽道領先地位，公司碳三產業鏈項目投產後，多個產品處於行業景氣較差水平，盈利水平處於低位。但目前包括環氧樹脂等重點產品價格已有企穩跡象。我們預計公司2024-2026年歸母淨利分別爲1.37、8.30、12.69億元。EPS分別爲0.04元、0.23元、0.35元，現價（2024年7月10日），對應PE分別爲93x、15x、10x。維持“推薦”評級。
風險提示：1）產品價格持續下跌的風險；2）下游需求增速下滑的風險；3）產能過剩的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國海證券李永磊研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲36.69%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.84億，根據現價換算的預測PE爲32.36。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家。
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