本輪金價急漲發生在行業偏淡季，且已高位振盪兩月有餘，若後續金價維持窄幅波動，下半年行業旺季有望帶動需求回補。
智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報稱，歷史上，金價與黃金飾品年度銷量的相關性較弱，金價更偏向影響短期消費節奏，金價急漲趨緩一段時間後，銷量均呈現回補式增長。本輪金價急漲發生在行業偏淡季，且已高位振盪兩月有餘，若後續金價維持窄幅波動，下半年行業旺季有望帶動需求回補。中長期來看，黃金保值屬性、疊加工藝革新拓寬了悅己禮贈等個性化場景，行業需求仍具備韌性;頭部品牌通過渠道和產品升級，格局有望進一步優化，同時高工費黃金飾品佔比提升，增強黃金產品盈利能力，強化企業和加盟商盈利穩定性。
標的方面，近期珠寶板塊回調較多，頭部企業低估值+高股息屬性愈加凸顯，重點推薦：老鳳祥(600612.SH)、周大生(002867.SZ)、菜百股份(605599.SH)，建議關注：周大福(01929)、潮宏基(002345.SZ)。
長江證券主要觀點如下：
金價高位振盪，需求 有望回補
2015-2023年，金價大幅上漲，而國內黃金飾品消費量在650-750噸之間振盪，全球金飾消費量在2100噸左右振盪，均呈現出較強的韌性，其底層原因或在於，金價長期上行所體現的保值屬性，鞏固了消費者對財富效應的心理預期，從而一定程度上抵消了珠寶品類的可選屬性。短期金價急漲，對季度和月度的消費節奏存在較大擾動，但金價漲幅趨緩後，計劃型消費者有望更快適應新的價格，率先重啓購買，使得銷量降幅收窄，帶動銷售額增速轉正，銷量隨後有望迎來回補增長。
下半年相對旺季，補貨值得關注
珠寶消費有明顯的季節性，1-2月元旦和春節集中了聚會禮贈、生肖賀歲、自我犒賞等多元消費場景，且商家促銷力度較大；下半年集中了七夕、中秋、國慶、聖誕等重要節日，因而整體來看，珠寶消費集中於8月~來年2月。本輪金價急漲發生在3月下旬-5月上旬，處於偏淡季階段，消費者或有更充裕的時間適應金價，下半年的消費回補仍值得期待。
開店節奏穩健，預算未必剛性
供給端，順應旺季消費，下半年淨開店數佔全年的6-7成。同時，由於品牌方和經銷商可給予加盟商貨款賬期、選址裝修服務、銷售補貼等，支持拓店，平滑金價影響，因而歷史上金價急漲並未顯著拖累拓店步伐。
需求端，當前經濟景氣度偏弱的背景下，儲蓄率提升，消費意願或階段性有所降低；但另一方面，歷史上周大福黃金飾品客單價隨金價而提升、全行業不同克重黃金飾品的佔比相對穩定，並未出現明顯的“小克重化”趨勢，或由於黃金保值屬性，使得消費者對單克購買成本增加有更大的接受能力，疊加產品升級的助推，消費者預算或有一定的調整空間。
風險提示：居民收入恢復不及預期，消費支出意願偏弱；下半年金價進一步急漲；行業競爭加劇對格局帶來一定擾動。