東吳證券股份有限公司吳勁草,陽靖近期對重慶百貨進行研究併發布了研究報告《2024半年度業績預告點評：上半年主業扣非利潤-4.5%yoy，高基數下業績有所下滑》，本報告對重慶百貨給出買入評級，當前股價爲19.78元。
重慶百貨(600729)
投資要點
業績簡評：2024H1公司收入爲89.8億元，yoy-12%，歸母淨利潤爲7.12億元，yoy-21%；扣非淨利潤爲7.04億元，yoy-13%。去年同期的非經常損益主要是登康口腔上市的公允價值變動損益。分業務看，公司旗下馬上消費金融子公司（下稱馬消）貢獻利潤3.3億元，yoy-21%。剔除馬消後，主業扣非淨利潤爲3.74億元，yoy-4.5%。
對應到2024Q2：公司收入爲41.3億元，yoy-18.5%；歸母淨利潤爲2.8億元，yoy-28.9%。扣非淨利潤爲2.6億元，yoy-26.5%。分版塊，我們測算馬消貢獻投資收益約爲1.6億元，yoy-31%；剔除馬消後，主業扣非淨利潤爲0.94億元，yoy-16.4%。
2024Q2業績下滑主要系去年同期基數較高、非經常損益波動等原因影響：我們認爲公司2024Q2業績主要原因包括：①去年同期非經常性損益9,169.03萬元（調整後），主要爲登康口腔上市交易，公允價值增長較大；②馬消2023H2開始加大撥備計提力度，且2023Q2業績基數較高；③2023Q2公司零售主業業績基數較高，今年消費環境下2024Q2基數正常，因此產生同比下滑。公司2021Q1/Q2主業利潤爲3.48/0.99億，2023Q1/Q2爲2.79/1.12億，2024Q1/Q2爲2.80/0.94億。可見2023Q2的業績基數明顯較2021Q2和2024Q2偏高。
關注公司國企改革進程和經營效率利潤率提升潛力：重慶百貨是業內治理較優、資產質地靠前的企業。隨公司改造供應鏈及經營效率，有望進一步提升利潤率；零售“六大賣場”和“硬折扣店”等嘗試有望打開收入成長空間。未來隨公司經營和治理進一步調整，有望通過利潤率和經營效率提升來對沖行業面臨的需求壓力。
盈利預測與投資評級：考慮到馬消利潤預期下調等因素，我們將公司2024-26年歸母淨利潤預測，由14.5/15.9/17.1億元，下調至13.3/14.0/14.7億元，對應7月10日收盤價PE爲7/6/6倍。考慮到公司當前估值較低、歷史分紅率高、資產質地在行業中較優，我們仍然維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，終端消費需求低迷，消費金融經營及政策變動等
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，財通證券於健研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達82.81%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利14.51億，根據現價換算的預測PE爲6.01。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲34.22。
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