封面圖片由AI生成
近日，A股上市公司龍蟠科技（603906.SH）向港交所提交主板IPO招股說明書，這已是該公司自2023年10月招股書失效後，第二次嘗試在港交所上市。若成功登陸港股市場，龍蟠科技將成爲“A+H”兩地上市公司。
從業績上看，龍蟠科技似乎已經過了跨界磷酸鐵鋰正極材料業務後最“吸金”的時刻，公司2023年的淨利潤甚至出現斷崖式下滑，由盈利轉虧，更爲重要的是這一趨勢延續到了2024年前6個月。
值得注意的是，爲了能夠在鋰業務再次賺錢時還能留在“牌桌”上，龍蟠科技還不斷在多地持續募資投產項目，這帶來的後果是，資產負債率高企，資金需求激增。
顯然，龍蟠科技是否能夠成功登陸港股解決資金飢渴，將有可能爲公司接下來幾年的發展趨勢定下一個基調。
“成敗”磷酸鐵鋰
龍蟠科技近年來的業績拐點出現在2021年。
這一年裏，作爲“潤滑油”龍頭的龍蟠科技佈局不足一年的磷酸鐵鋰正極材料正式開始量產增收，同時，其還從貝特瑞集團收購了天津貝特瑞納米和江蘇貝特瑞納米的全部股權，擴充了公司營收。
進入2022年後，新能源汽車終端市場爆發的需求，開啓公司發展新篇章。鋰資源的價格上漲更是讓龍蟠科技的磷酸鐵鋰正極材料業務加速放量，賺得盆滿鉢滿。數據顯示，2022年，龍蟠科技實現營業收入140.72億元，同比激增247.15%。其中，磷酸鐵鋰正極材料業務爲該公司貢獻了122.42億元營業收入，佔到總營收的87.41%。
這一年裏，龍蟠科技的三項業務全面開花：據弗若斯特沙利文的報告，2022年龍蟠科技在中國內地車用尿素市場中佔據重要地位，作爲第三大製造商，其市場份額達到11.5%；同時，公司在內地冷卻液市場也排名第三，市場份額達到4.6%；更爲重要的是，龍蟠科技在全球磷酸鐵鋰正極材料市場中具有顯著競爭優勢，其2022年的市場份額高達8.6%，銷量也達到了全球第三位。
“成也蕭何敗也蕭何”
好景不長，2023年碳酸鋰價格暴跌，其平均售價從2022年的12.87萬元/噸降至2023年的6.25萬元/噸，產品價格“腰斬”直接造成龍蟠科技的業績遭遇滑鐵盧。招股書數據顯示，公司2023年營收由2022年的140.72億元大幅下降至87.29億元，同期歸母淨利潤由10.30億元的盈利變臉至15.14億元的虧損，這也是龍蟠科技自上市以來首次出現虧損。
進入2024年，龍蟠科技依然未能扭虧，其在A股公佈的業績顯示，公司一季營收同比下滑29.24%至14.74億元，歸母淨利潤虧損7804.5萬元，同比收窄64.96%；其2024年半年度業績預告顯示，預計2024年半年度實現歸屬淨利潤虧損2.3億元至-1.8億元。
公司回覆稱，虧損原因是下游降本壓力和市場競爭加劇導致正極材料行業加工費下降，產品毛利降低，疊加原材料下行帶來的跌價影響。
鈦媒體APP注意到，目前，磷酸鐵鋰市場的形勢仍然不容樂觀。浙商證券預測，到2025年，僅國內磷酸鐵鋰產能就將達到575萬噸，而機構預測全球磷酸鐵鋰需求量僅爲約267萬噸，產能將超過需求量300多萬噸。
不僅如此，鈦媒體APP發現，在鋰價大幅下跌之前，龍蟠科技曾以較高價格採購了大量的原材料。2022年末龍蟠科技的存貨金額就已超過30億元。由於原材料價格的下跌，存貨的可收回金額相應減少，從而導致龍蟠科技業績受到一定程度影響。龍蟠科技在招股書中表示，由於原材料價格下跌導致存貨可收回金額減少，因此於2023年確認存貨減值虧損撥備5.55億元。如今看來，高價囤貨還在持續影響着公司業績。
持續募資擴產維持實力
除了業績陷入虧損外，轉型也正在“重塑”龍蟠科技的商業邏輯。在磷酸鐵鋰正極材料行業的競爭中，企業需要通過大量產能推動市場佔有率的提升。
因此，在收購天津貝特瑞納米和江蘇貝特瑞納米正式入局磷酸鐵鋰正極材料後，龍蟠科技一改過去的穩健風格，持續拋出多筆融資計劃，進行快速的擴產行動。
2021年8月，龍蟠科技拋出22億元的非公開發行方案，所募集資金中12.9億元用於新能源汽車動力及儲能電池正極材料規模化生產項目，佔比約59%。到2022年5月，相關股票正式發行上市，發行價格爲26.51元/股，認購金額前五名的包括匯添富基金、財通基金和諾德基金等投資機構。
非公開發行僅僅3個月後，2022年8月，龍蟠科技再拋出21億元的可轉債發行方案，其中13.5億元投入湖北襄陽的磷酸鐵鋰正極材料建設項目，3億元投入磷酸鐵及配套項目。
然而持續擴產之後，等待龍蟠科技的卻是高度飽和的市場。2023年，龍蟠科技涉及產能翻了2倍，但實際產出僅增加了30%，產能利用率下滑至57.6%。最終，龍蟠科技沒能完成該筆可轉債的發行，公司在2023年7月終止了相關計劃。
但現在，爲了繼續保持在行業中的領先位置，龍蟠科技好像已經無法停下腳步，並還在準備更多的籌碼——2023年2月，龍蟠科技通過常州鋰源設立PT LBM Energi Baru Indonesia，開始籌建印度尼西亞工廠，試圖打開磷酸鐵鋰正極材料在海外的市場。
公司招股書顯示，此次IPO，龍蟠科技的募資將繼續對印度尼西亞工廠二期、湖北襄陽工廠的新磷酸錳鐵鋰生產線進行投入，以及償還銀行借款。
除了業務上的“疾馳”，龍蟠科技目前在資金上還捉襟見肘。截至今年一季度末，龍蟠科技擁有貨幣資金24.49億元、交易性金融資產9.32億元，合計33.81億元。與之對應的債務中，短期借款高達47.55億元、一年內到期的非流動負債16.25億元、長期借款25.56億元。由此看來，龍蟠科技負債是其貨幣資金及交易性金融資產的2倍之多，償債壓力之大可見一斑。
除此之外，2023年末，龍蟠科技資產負債率再增加14個百分點，達到75.72%，在入局磷酸鐵鋰正極材料前，公司資產負債率穩定在30%左右。
從多個方面來看，此次IPO對龍蟠科技來說至關重要，但公司是否能夠在衆多想在港服IPO的競爭者中脫穎而出，還有待觀察。
（本文首發鈦媒體APP，作者|於瑩）