智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，基建地產總需求下行背景下，水泥或具備相對優勢。2023年地產新開工面積較2019年最高點下滑58%，基建投資則仍處在歷史高位;2023年水泥產量較2020年的高點下滑12%。基建地產總需求的下行，是地產鏈各類賽道面臨的共性問題。相較而言，水泥行業嘗試通過減產來改善供需關係進而支撐價格，若漲價能夠落地，則有望通過改善單噸盈利來對沖需求下滑，水泥龍頭企業有望成爲建築建材行業中少有的盈利趨於穩定的品種，“量減價增”或將使其具備相對配置優勢。建議關注：海螺水泥(600585.SH)、華新水泥(600801.SH)、天山股份(000877.SZ)。
光大證券主要觀點如下：
24H1水泥企業盈利水平已回落至低位。
2024年上半年，受地產低迷、基建資金到位偏慢等影響，水泥需求大幅萎縮(24年前5月水泥產量同比-10%)，24H1全國水泥均價同比-16%。預計上半年水泥行業利潤35億元左右，同比-76%左右。多家公司已發佈24H1業績預告，普遍出現盈利同比大幅下滑或虧損，其中天山股份、冀東水泥、福建水泥分別預計24H1歸母淨利潤虧損29~35億元、虧損7.4~8.7億元、虧損1.05億元。
需求淡季，行業自律限產助力水泥挺價。
7月屬淡季，龍頭企業加大行業自律以及錯峯限產力度。長三角地區水泥龍頭計劃7月、8月分別停產10天，減產30%左右;海螺水泥作爲區域龍頭，也將加入本輪停窯錯峯。7月5日，長三角沿江熟料價格上調50元/噸。隨着龍頭企業充分意識到總需求大週期級別下行，短期盈利目標的權重在企業戰略層面的重要性越發提高，如海螺水泥在“提質增效重回報”的公告中，明確提出“盈利是目的，份額是基礎”的總體思路。判斷儘管需求將持續下行，但在主要企業達成共識的背景下，水泥價格或有支撐。
仍需觀察旺季錯峯落實情況。
長三角地區熟料水泥曾在4月、5月旺季嘗試漲價，但由於企業錯峯生產執行不佳等原因，4月計劃上調30元/噸，實際落實15元/噸;5月計劃上調50元/噸，實際落實20元/噸;6月下旬，長三角水泥價格基本回落至漲價前水平。當然，本輪錯峯限產在行業層面得到了更強的統一，但審慎起見仍需觀察後期執行情況。
風險分析：
基建投資不及預期、房地產需求恢復不及預期、原燃料價格上漲。