智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，二十世紀中下旬起，以三得利、朝日啤酒和寶酒造爲代表的日本頭部酒企陸續尋求出海以尋求新增。隨着海外業務的不斷擴張，三大酒企的海外營收佔比均持續提升，與本土業務條線形成較好補充。日本酒企出海契機顯現，差異化定位結合不同出海路徑，推動海外業務規模提升。國內頭部酒水飲料企業的品牌勢能強勁、資源優勢顯著，具備海外擴張的能力，成配置重點，1)白酒建議增持;2)啤酒及飲料建議增持。
國泰君安觀點如下：
積極海外佈局，國際業務佔比提升。
二十世紀中下旬起，以三得利、朝日啤酒和寶酒造爲代表的日本頭部酒企陸續尋求出海以尋求新增。隨着海外業務的不斷擴張，三大酒企的海外營收佔比均持續提升，與本土業務條線形成較好補充。三得利2007-2023年間，海外營收由1,995億日元增長至1.5萬億日元，海外營收佔比由13.3%提升至51.6%，目前海外市場覆蓋亞太、美洲、歐洲。朝日啤酒2006-2023年間，海外營收由1.4萬億日元增長至2.8萬億日元，海外營收佔比3.9%提升至50.8%，海外市場覆蓋歐洲、大洋洲、東南亞。2014-2023年間，寶酒造海外營收由2100億日元增長至3510億日元，海外營收佔比12.9%提升至48.1%，目前海外業務以美國爲主要市場，2023年該地區營收佔比爲24.8%。
日本酒企出海契機顯現，差異化定位結合不同出海路徑，推動海外業務規模提升。
1)三得利通過國際獎項背書提升海外知名度，疊加日本文化輸出以及便利店渠道出海的行業東風，形成出海契機。而後定位高端東方烈酒，通過收購拓展版圖、合資強化資源。2)朝日啤酒通過不斷優化釀造工藝形成強勢產品力，疊加國際榮譽擴大品牌影響力，出海機遇顯現。而後定位高端啤酒，從海外成熟市場切入，通過積極收購結合渠道合作，擴張策略由初步佈局、多元化到高端化階段性遞進。3)寶酒造定位日本傳統酒類，借勢日本移民及文化出海。而後定位傳統日本餐酒，採取海外本地化經營，建立當地研發及生產體系，並逐步開展渠道合作與業務收購，擴展海外經銷網絡。
日本頭部酒企的主要出海路徑可以歸結爲收購、合資及渠道合作。
復盤日本三家頭部酒企，出海路徑主要聚焦在幾個方面：1)收購，比如三得利收購比姆、朝日啤酒收購SAB Miller的西歐及中歐地區業務、寶酒造收購AADC等，2)合資，比如三得利與青島啤酒合資、朝日啤酒在初入中國時在杭州、煙臺、泉州、北京等地合資建廠等，3)渠道合作，比如朝日啤酒與Boon Rawd Brewery和嘉士伯達成區域銷售合作、寶酒造與Foodex和Keta Food達成區域銷售合作等。收購使公司得以快速強化國際品牌力、生產及渠道資源，合資有助利用當地資源有效拓展海外市場，而渠道合作助力切入海外分銷體系觸達目標客群。中國酒水飲料企業的出海過程中，可以根據目標市場的結構特性和投資機遇，在不同拓展階段採取不同的策略組合。
風險提示：食品安全問題、產業政策調整、市場競爭進一步加劇等。