過去一年美國國庫券發行的激增引發了華爾街的一場辯論，即未來是否有足夠的需求來避免擾亂融資市場。
過去一年美國國庫券發行的激增引發了華爾街的一場辯論，即未來是否有足夠的需求來避免擾亂融資市場。
自2023年初以來，美國財政部已發行2.23萬億美元的國庫券，最近增加了供應，以填補政府赤字。到目前爲止，市場似乎已經輕鬆消化了國庫券的發行，這從國庫券與其他無風險利率的定價中可以看出，比如隔夜指數掉期的定價一直保持相對穩定。
但有人擔心，聯儲局最終的降息和資產負債表縮減——即量化緊縮，或QT——將給融資市場帶來壓力。一些人擔心，這種壓力甚至可能類似於四年前迫使央行出手干預的市場動盪。
Torsten Slok認爲，一旦聯儲局開始降息(可能在9月)，家庭和貨幣市場基金的需求可能會減少，從而給短期利率帶來上行壓力。
這位阿波羅全球管理首席經濟學家上週在一份報告中寫道：“在聯儲局進行QT的同時，增加未償還的國庫券數量會增加融資市場發生意外的風險，這就是我們在2019年9月回購市場上看到的情況。”
華爾街的其他人不同意這種說法。隨着聯儲局將利率上調至幾十年來的最高水平，投資者紛紛湧入貨幣市場以獲得更高的回報，最新數據顯示其資產總額爲6.14萬億美元，僅略低於上週創下的歷史新高。他們表示，這些資金將保持充裕。
Allspring Global Investments的高級投資組合經理Mike Bird表示：“認爲在聯儲局的寬鬆週期中短期票據需求會減少的想法有點過頭了。只要專注於貨幣基金，我們就會繼續有興趣。這種需求不會消失。”
隨着聯儲局越來越接近降息，貨幣基金開始拉長資產久期——買入更長期限的國庫券——以便在降息開始後鎖定更高的收益率。這意味着，一直在直接購買美國國庫券的企業將轉而將現金轉向基金，以利用收益率滯後的機會，這將導致對貨幣基金的興趣進一步增強。
摩根大通美國短期利率主管Teresa Ho表示：“在過去的三個降息週期中，除非聯儲局在寬鬆週期中走得更遠，否則資金不會從貨幣市場基金中流出，因此資金會繼續湧入。至少目前4%至5%的收益率仍然相當高。”
自聯儲局於2022年3月首次加息以來，約1.33萬億美元流入美國貨幣基金，其中一半以上來自家庭投資者。Federated Hermes全球流動性市場首席投資官Deborah Cunningham此前曾表示，資產規模可能達到7萬億美元，尤其是因爲來自企業等機構投資者的大部分現金尚未轉移。
此外，面對美國證券交易委員會(SEC)的新要求，貨幣市場基金——已經是國庫券的最大買家——可能會成爲更大的買家。SEC的措施(計劃於10月生效)將在金融壓力時期對一些基金徵收強制性流動性費用，從而提高抽回資金的成本。這將以犧牲風險較高的資產爲代價，提振對國庫券等工具的需求。
在供應方面，由於債務上限將於明年1月1日恢復，市場可能會面臨發債減少的局面。一旦發生這種情況，美國財政部將採取措施，在用盡其借款權限之前保持在上限以下，這包括大幅削減國庫券發行。
這可能會在收益率曲線前端造成不平衡，類似於2021年至2023年期間，現金超過可用的可投資資產數量。
與此同時，美國財政部將保持國庫券發行，爲更大的赤字提供資金。
“美國財政部不會胡亂發行證券，”Allspring的Bird表示，“這是他們在需要的時候可以獲得最多資金的地方。他們會確保對產品的需求。”
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