業績巨虧！股價逼近1元生死線
作者 | 吳瑞馨“敏感肌第一股”的神話，破滅了。
在短暫掙扎後，近日，有“功能護膚第一股”之稱的貝泰妮還是跌破47.33元的發行價。最低時，7月9日盤中更是一度跌至43.00元。而回想三年前貝泰妮剛上市時，上市首日股價就大漲257%，最高時更是一度達到287.35元，市值最高登頂1218億！
但自那之後，貝泰妮股價就持續走下坡路，三年過去了，股價暴跌超過83%，曾經的千億市值，如今只剩下不到200億了。背後的老闆郭振宇家族財富也從190億腰斬至85億，並還在持續縮水......
不少股民恨其不爭，在股吧中吐槽：（市值從）1200億幹到100多億，這得破產多少散戶？
從頂流到破發，貝泰妮到底是怎麼了？
０１三年暴跌83%，市值蒸發1000億！昆明首富身家早已腰斬過半
對於貝泰妮的名字，有些網友可能會有陌生，但如果提到薇諾娜，相信很多網友都曾聽過它的大名。作爲“功能性護膚第一股”，貝泰妮瞄準的是國內功能性護膚市場，其核心產品“薇諾娜”號稱中國敏感肌護理第一品牌。
更令人稱道的是其CEO郭振宇的傳奇經歷。公開資料顯示，郭振宇在創辦貝泰妮之前，曾是一名“學術大咖”，15歲就考入了雲南大學，獲得碩士學歷的同時留在母校任教。之後又赴加拿大留學深造，還獲得了美國喬治華盛頓大學生物醫學工程專業終身教授。但在學術界滿載榮譽時，郭振宇卻選擇回國，擔任滇虹藥業的總經理，在他大刀闊斧的改革下，成功將滇虹藥業盤活，成爲雲南民營藥企第一大廠。
而如今的薇諾娜，也是當年郭振宇在滇虹創辦的品牌，但產品在當時並不受歡迎，因爲始終賺不到錢，所以在2011年滇虹籌備上市時被踢出了上市公司體系。於是，郭振宇便花了270萬元將持有薇諾娜品牌的貝泰妮買入了。在滇虹衝擊上市失敗、賣身拜耳後，貝泰妮也成爲郭振宇離開滇虹，重新創業的資本。
在滇虹多元化的失敗教訓下，郭振宇定下“做窄路寬”的戰略，聚焦在“敏感肌修護”這一藍海領域，並在藥妝概念下，成功在醫生圈層裏打響了口碑。
2021年3月25日，貝泰妮以“藥妝第一股”“敏感肌第一股”在深交所創業板上市，上市首日股價就暴漲257%，此後的三個月裏，股價更是一路狂飆，最高時甚至漲到了287.35元的歷史高點，貝泰妮的市值也因此登頂1200億，迎來了高光時刻。
但此後，貝泰妮股價開始持續震盪下跌，如今更是兩度跌破發行價。6月24日，貝泰妮收盤報46.57元，首次跌破發行價。在短暫拉回發行價以上沒兩天，貝泰妮股價又再次跌破發行價，7月8日盤中更是一度跌至43元/股。
截止7月11日收盤，貝泰妮股價雖然又回漲了起來，但依舊低於發行價。距離上市之初的歷史高點，更是跌去83%，如今貝泰妮市值僅剩下不到200億，相較高光時刻，已蒸發了1000多億。
貝泰妮股價的持續下跌，也讓其實控人郭振宇家族的資產隨之大幅縮水。
回顧貝泰妮剛上市第一年，郭振宇父子就以190億身家，位居《2022年胡潤全球富豪榜》第1187位，成爲昆明首富，雲南第三。但據今年3月25日公佈的《2024年胡潤全球富豪榜》顯示，郭振宇父子的身家已經跌到了85億，已經腰斬過半，榜單排名也下滑到第2750位，同比上一年下滑了1404位。
而今年胡潤全球富豪榜發佈後的三個月裏，貝泰妮股價又跌去了20%。也就是說，郭振宇父子的財富還在繼續縮水......
０２砸26億營銷，賣得越來越貴！卻沒有以前賺錢了
股價持續走低的同時，貝泰妮也開始陷入增長困境。
從業績來看，貝泰妮上市的這三年來，業績是節節攀高，其增速卻在逐年放緩。業績顯示，2021年~2023年，其營業收入分別爲40.22億、50.14億、55.22億；其營收增速分別爲52.57%、24.65%和10.14%。
淨利潤增速也同樣在放緩。2020年~2022年，其歸母淨利潤分別爲5.4億、8.6億、10.51億，同比增幅分別爲31.94%、58.77%、21.83%。可以看到，自2021年上市以來，其增速就在不斷放緩。
面對增長困境，貝泰妮的做法卻是，不斷加大營銷力度，企圖以此帶動業績的持續增長。2023年，貝泰妮的銷售費用增長至26億，同比再次大幅增長27%。銷售費用率也從2022年的40.85%驟增至47.27%，雙雙創下歷史新高。
而此前的2020年~2022年，貝泰妮的銷售費用分別爲11.07億、16.81億、20.48億。也就是說，四年時間，貝泰妮的銷售費用就翻了一倍多，增長了15億。
銷售費用的增長，最終都壓在了消費者身上。近年來，有不少常年購買薇諾娜的消費者在小紅書等社交平台上反映：薇諾娜價格越來越貴了。
從網友曬出的訂單來看，早幾年買一瓶50g的特護霜只需要一百多，如今同樣規格的產品，天貓旗艦店的價格已經漲到268元了。如果不是直播間、購物節等活動，都不敢下單了。
有網友吐槽：以前買不起理膚泉買薇諾娜做平替，現在薇諾娜都要成理膚泉的平替了。
砸更多的錢營銷、產品賣得也是越買越貴，但貝泰妮卻沒有以前賺錢了。
2023年，貝泰妮在營業收入增長10.14%至55.22億，再創歷史新高的情況下，歸母淨利潤卻反而下滑了28.01%，僅有7.56億，甚至還不如2021年的水平。
此外，貝泰妮的盈利能力也進一步變弱。銷售毛利率從上一年的75.21%進一步下滑到73.9%，銷售淨利率更是斷崖式下滑，直接從上一年的20.95%下滑至13.75%。
０３薇諾娜觸碰增長天花板第二增長曲線仍未成功
貝泰妮業績增速放緩，其實也暴露出其收入過度依賴單一品牌薇諾娜，缺乏有效的第二增長曲線的困境。
業績顯示，2023年貝泰妮總營收爲55.22億，其中僅薇諾娜品牌就貢獻了51.92億元，佔總營收的94%。2020年和2021年，這一比例更是高達98%以上，儘管如今比重已經有所下降，但依舊是公司的絕對“頂樑柱”。
但目前，“頂樑柱”薇諾娜已然觸及到了增長天花板。業績數據顯示，2021年~2023年，薇諾娜品牌的營收分別爲39.2億、48.85億、51.92億，同比增速分別爲50.2%、24.6%，尤其是2023年，增速已經跌到了個位數，呈現斷崖式下滑的趨勢。
目前，薇諾娜在國內皮膚學級護膚品賽道已佔據了20.40%的市場份額。想要再提高市場份額，也不再容易。
另一邊，貝泰妮也在嘗試打造第二增長曲線，不過收效甚微。近年來，貝泰妮先後推出薇諾娜寶貝、璦科縵(AOXMED)等新品牌。2023年，貝泰妮還以合計5.36億元的價格，併購悅江(廣州)投資有限公司(簡稱“悅江投資”)51%股權，而將“姬芮(Za)”、“泊美(PURE&MILD)”兩個品牌。
但從營收效果來看，其他所有業務營收加在一起，還不到總營收的6%。還遠遠達不到薇諾娜的營收。
甚至，探索第二增長曲線還拖累了公司業績。
去年，深交所就曾對貝泰妮2022年年報中“公司可抵扣虧損金額 0.91 億元，較上年末增加 0.86 億元”要求說明依據。當時貝泰妮的回覆爲：“公司對於新業務模式、品牌和產品的前期運營、研發等投入較大，從而導致部分子公司形成暫時性的虧損。”
而2023年，貝泰妮的可抵扣虧損相較2022年又增加了1億多，達到了1.96億元。顯然新業務或新品牌造成的虧損還在持續增加。
更嚴峻的是，如果遲遲沒能找到新的增長曲線，在覈心產品薇諾娜觸及天花板的情況下，貝泰妮最終也將告別高增長。
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