週期的威力，更具象化了。
最近兩日，鋰鹽上市公司密集發佈業績預告，除了少數3家因其他業務實現預增外，其餘公司集體預降，甚至贛鋒鋰業（002460.SZ）、天齊鋰業（002466.SZ，09696.HK）兩大鋰王領銜預虧。
但是，業績預告一出，二級市場卻給予積極反饋。7月10日、11日，鋰礦指數（884785.WI）接連反彈，天齊鋰業、贛鋒鋰業也率領板塊觸底回升。
鈦媒體APP注意到，經過一輪大漲大跌的完整週期後，鋰鹽行業出現了一些比較突出的變化，礦、鹽一體化趨勢更加明顯，各中企業在這一輪週期中紛紛加大對上游資源端的佈局。最新的業績預告也再次證明，原料穩定性和自給率高的企業，抵禦週期波動的能力更強。
行業淨利潤出現分化
Wind數據顯示，19家鋰礦股中已經有14家發佈了上半年預告，總體業績預降。其中，贛鋒鋰業、天齊鋰業、西藏城投（600773.SH）、盛新鋰能（002240.SZ）、江特電機（002176.SZ）5家公司均預虧。天齊鋰業預虧48.80-55.30億元，贛鋒鋰業預虧7.60億元-12.50億元，虧損額居前。
雅化集團（002497.SZ）、鹽湖股份（000792.SZ）、永興材料（002756.SZ）、科達製造（600499.SH）等盈利同比大幅減少。其中，雅化集團預計上半年淨利潤僅8000-12000萬元，下降87.38%-91.58%。
至於業績下降的共因，自然是鋰鹽產品價格磨底，同比劇降。
鈦媒體APP注意到，相較於2023年鋰價的“過山車”走勢，2024年上半年價格相對穩定，但一直處於低迷狀態。隆衆資訊數據顯示，今年上半年，電池級碳酸鋰市場均價10.37萬元/噸，同比下滑68.95%。期貨方面，2024年以來，碳酸鋰主力合約基本在9萬-12萬之間運行。到7月11日，鋰價依然弱勢，上海鋼聯數據，電池級碳酸鋰均價報8.9萬元/噸。而去年上半年，鋰價則從50萬元/噸跌至18萬元/噸。
當然，雖然行業整體在盈虧線附近運行，但由於鋰礦來源、提鋰路徑、自給率和鋰礦品位等不同，各公司業績也有很大差異。
比如，業務偏國內的一體化企業鹽湖股份（000792.SZ）、永興材料（002756.SZ）等，雖然在鋰鹽價格銳減下不免錄得淨利潤下滑，但依然有盈利空間。以鹽湖股份爲例，其上半年預盈17-23億元，同比下降54.88%-66.65%，但這其實不止受鋰鹽價格影響，還因公司補繳了資源稅等各項稅款及滯納金合計6.66億元。若刨除該原因，鹽湖股份上半年的盈利情況將更爲樂觀。
而天齊鋰業、贛鋒鋰業預虧的原因除了行業因素外，均受其他財務項目影響。天齊鋰業表示，按照慣例，預計聯營公司SQM半年度業績預計同比大降，疊加SQM確認了約11億美元的所得稅費用，預計公司對SQM的投資收益同比將大幅下降。
無獨有偶，贛鋒鋰業也稱，其持有的金融資產Pilbara Minerals Limited (PLS)股價下跌，產生較大的公允價值變動損失。
不過，也有3家公司上半年業績預增，包括西藏礦業（000762.SZ）、西藏珠峯（600338.SH）和吉翔股份（603399.SH），但業績增長的原因各不相同：西藏礦業盈利暴增255.78%-413.91%，除了鋰精礦銷售明顯增長外，公司也抓住鉻礦價格穩中有升的契機，實現鉻礦銷售增長；吉翔股份盈利預增459.89%-739.84%，既有鋰業板塊產銷雙增，也有非經常性損益的因素；西藏珠峯盈利預增49.28%-123.91% ，跟鋰沒有太多關係，其阿根廷孫公司年產3萬噸鹽湖提鋰項目剛剛才取得環評批覆，此番業績上升主要是人民幣升值帶來的匯兌收益及降本增效。
股價觸底反彈
有意思的是，雖然業績報憂，二級市場卻給鋰鹽板塊積極反饋。7月10日、11日，鋰礦指數觸底反彈，尤其11日，大漲5.32%。具體到個股，10日，西藏礦業大漲8.75%，領銜板塊反彈；11日，盛新鋰能、永興材料、融捷股份更是集體漲停，雅化集團、中礦資源大漲逾6%。
（鋰礦指數，來源：wind）
鋰企業績與股價背離，主要原因有二：其一，從股價來看，板塊個股多出現超跌現象。截至7月11日收盤，上述9只鋰礦股中只有4只年內漲幅爲正，其餘全部爲負，且在最近兩日的反彈後，年內跌幅均在18%以上，更有金圓股份、天齊鋰業、江特電機和融捷股份跌幅逾四成。有分析師就表示，全行業PB歷史低位，可適當左側佈局。
其二，業內多認爲，鋰價或已觸底，碳酸鋰價格有企穩態勢。某券商行業分析師就告訴鈦媒體APP，“行業業績拐點已經出現，盈利下滑最快的階段行將結束。雖然在鋰價下行和去庫影響下一些企業2024H1出現虧損，但隨着庫存逐步消化、鋰價企穩，定價機制錯配的影響階段性消除，業績拐點逐步體現。”
比較典型的是贛鋒鋰業，今年Q1，其扣非淨利潤-2.54億元，而上半年扣非淨利潤預計爲-2億元～-1億元，也即Q2扣非淨利潤環比轉正，預計在5400萬元-15400萬元之間。
有機構就預測，由於鋰輝石成本的下降，贛鋒鋰業的鋰化合物業務有望保持薄利多銷的態勢。儘管不能完全確定贛鋒鋰業已經完全走出困境，但如果其電池業務不再出現重大虧損，並且考慮到資產風險和地緣因素，贛鋒鋰業的估值有可能重新超過同行業其他公司。
上述的券商分析師還提到，“行業進入去庫週期，價格低位引發部分企業檢修計劃，以及外採鋰礦、回收和代工企業的減產，旺季預期下鋰價或出現回調。”
當然，這並不意味着供過於求的局面很快就能得到解決，也非鋰價將大幅反彈。根據多家機構測算數據，預計2024年全球鋰資源過剩幅度在19.5萬噸LCE左右，較2023年出現明顯增長。
山西證券研報也指出，每輪鋰礦擴產週期約3年，目前正值2021年碳酸鋰高價時的新增產能投放期，在本輪碳酸鋰擴產週期結束後，根據上一輪碳酸鋰價格走勢，碳酸鋰仍將在底部橫盤1-2年左右的時間，直到新的產業需求再次出現，碳酸鋰價格有望實現反轉上行。今年3月受到澳礦減產預期、江西鋰礦環保監察等影響，疊加鋰電行業春節後開始補庫存，碳酸鋰價格出現反彈。近期，由於部分礦商挺價意圖濃厚，且新增低品位鋰礦對應的碳酸鋰成本在10萬元以上，預計接下來碳酸鋰價格將在9.5萬元/噸~10.5萬元/噸波動。
上海鋼聯新能源事業部鋰業分析師李攀也預測，今年碳酸鋰價格波動或維持在8-11萬元/噸的震盪區間，8萬元/噸是重要的成本支撐線，若產業鏈博弈出清，價格波動中樞維持在8.5萬元/噸；產業鏈抱團取暖，價格波動中樞維持在9.5萬/噸。
（本文首發於鈦媒體APP，作者｜蘇啓桃）