導讀
本週（7.4-7.10），原油整體呈現高位回落的走勢。WTI本週均價82.25美元/桶，較前一週下跌0.42美元/桶，或-0.51%。周內，導致油價承壓的主要因素有：極端天氣並未影響美國原油供應以及OPEC部分產油國產量超出計劃。對油價起到利好支撐的因素主要有：EIA數據顯示美國原油以及汽油庫存超預期減少。
第一章 國際原油市場走勢回顧
本週原油期貨市場回顧
本週（7.4-7.10），原油整體呈現高位回落的走勢，周均價環比下跌。
周內，市場消息喜憂參半。一方面，投資者對極端氣候影響原油供應的擔憂緩解，颶風“貝麗爾”減弱爲熱帶風暴後，美國墨西哥灣沿岸的主要煉油廠受影響較小，市場對墨西哥灣沿岸煉廠停工的擔憂解除導致油價承壓下跌。此外，投資者對OPEC產量的觀望態度也施壓油價，數據顯示，伊拉克未能堅持每日400萬桶的產量上限，5月日產量爲419.5萬桶，仍比目標高出近20萬桶，同時相關數據顯示，哈薩克斯坦6月原油日產量爲153.8萬桶，高於5月，比OPEC+規定的146.8萬桶的日產量上限高出約7萬桶。
但另一方面，美國原油與汽油庫存的減少對油價起到支撐作用，EIA數據顯示，截止2024年7月5日當週，包括戰略儲備在內的美國原油庫存總量較一週前減少297萬桶至8.18168億桶，美國商業原油庫存量較一週前減少344萬桶至4.45096億桶，美國汽油庫存總量較一週前減少201萬桶至2.29666億桶。
本週原油現貨市場回顧
本週，國際原油現貨均價環比漲跌不一。中東原油市場，沙特下調對亞洲客戶的原油官方售價。沙特阿美公司在一份聲明中指出，沙特已經將8月銷售到亞洲的阿拉伯輕質原油的官方售價下調至每桶對阿曼/迪拜均價升水1.8美元。這比7月官價低0.6美元，7月阿拉伯輕質原油的官價爲每桶對阿曼/迪拜均價升水2.4美元。8月官價下調幅度基本與市場一致，因爲亞洲煉油商的消息人士此前預計8月阿拉伯原油官價可能下滑0.6-0.8美元。亞洲是沙特出口原油的重要市場，佔其出口量大約80%的比例。沙特銷售至亞洲的原油官價下調是因爲非OPEC的供應繼續增加和全球經濟面臨壓力以及需求前景充滿不確定性。此外，8月裝巴士拉中質原油交易開始，7月4日有商家提供8月裝巴士拉中質原油船貨。亞太原油市場方面，9月裝馬來西亞Kimanis原油的供應量可能總共只有三船貨物，這是因爲馬來西亞國家石油公司（Petronas）在8月底前將繼續對Kimanis海上油田進行維護，未來供需基本面可能將收緊。越南PV OIL公司發佈標書出售一船25萬桶9月16-22日裝Thang Long原油船貨，該標書將於7月16日截標，報價有效期直至7月23日。澳大利亞的Woodside公司9日通過標書售出了一船55萬桶8月16-20日裝Pyrenees原油船貨，但成交細節不明。與此同時，該公司可能還會出售8月裝Vincent原油。
第二章 原油期貨市場影響因素分析
供需因素
本週，供應方面，OPEC 6月原油產量連續第三個月保持穩定，而一些主要成員國的產量繼續高於商定的限額，伊拉克和尼日利亞的小幅減產推動了這一下降。伊拉克和阿聯酋尚未完全遵守今年年初與其他主要成員一致同意的減產。伊拉克也未能貫徹承諾的額外減產目標以彌補先前的多餘產量。
需求方面，OPEC預計航空煤油和汽油將成爲OECD國家夏季旅遊旺季的主要需求推動力，此外中國將引領需求增長，這得益於航空旅行復蘇和製造業改善。美國汽車協會預測，美國獨立日假期期間，出行人數將達到創紀錄的7100萬。其他地區的需求前景也在恢復，亞洲需求走強的跡象提振市場人氣，整個地區的煉油廠在檢修後正在恢復一些閒置產能。
美國庫存變化情況
美國煉油廠開工率大幅度上升，汽油庫存下降而餾分油需求增加，商業原油庫存繼續減少。美國能源信息署數據顯示，截止2024年7月5日當週，原油庫存比去年同期低2.84%；比過去五年同期低4%；汽油庫存比去年同期高4.65%；比過去五年同期低1%；餾分油庫存比去年同期高5.44%，比過去五年同期低8%。此外，EIA數據顯示上週美國原油進口量平均每天676萬桶，比前一週增長21.4萬桶，成品油日均進口量181.9桶，比前一週減少24.4萬桶。
基金持倉情況
投機商在紐約商品交易所輕質原油期貨中持有的淨多頭增加3.2%。美國商品期貨管理委員會最新統計，截至7月2日當週，WTI原油期貨的總持倉量、多頭及淨好倉均保持增加，淨好倉已持續四周增持，淡仓則連續兩週下滑。其中，總持倉量環比上漲2.4%，好倉環比上漲2.0%，淡仓環比下跌1.5%，淨好倉環比上漲3.2%。受此影響，WTI的多空比反彈至4.16，環比上漲0.14或3.56%。
當週，隨着以色列和黎巴嫩邊境的緊張局勢的不斷升級，地緣政治恐慌情緒在一定程度上，推動資金進一步進入原油期貨市場。從場內的資金情況來看，投資者對夏季燃料需求強勁的預期依舊樂觀，且大西洋颶風季活動頻繁可能造成局部地區的原油生產，因此場內資金從空頭部位繼續撤退，並增持好倉。從油價的表現來看，受到多頭力量的推動，WTI原油期貨價格仍保持上行的態勢。從後市來看，在需求的支撐下，原油市場將保持較爲樂觀的態勢，油價或呈現震盪小漲的趨勢。
第三章 原油期貨市場走勢預測展望
下週市場預測展望
技術圖上，WTI原油期貨價格在當週震盪走弱。當週提振油價的主要因素：一是美國商業原油庫存減少；二是EIA和OPEC月報維持全球原油需求的樂觀預期；三是美國6月非農數據疲軟令降息預期重燃；四是美國燃料需求前景光明。當週打壓油價的主要因素：一是沙特阿美下調8月亞洲原油官價；二是地緣政治風險緩解；三是沙特6月份原油出口量降至10個月來的最低水平；四是颶風貝麗爾減弱爲熱帶風暴；五是BP認爲石油需求將在2025年達到峯值。截至10日，WTI報收82.10美元/桶，環比下跌1.78美元/桶或-2.12%；截至10日當週，WTI的周均價爲82.25美元/桶,環比下跌0.42美元/桶或-0.51%。從技術形態上來看，油價趨勢上行。
經濟方面，周內美國方面，最近的數據表明，美國的勞動力市場正在降溫，聯儲局官員希望這一趨勢將持續下去，以便他們控制需求並抑制通脹。相比起大幅裁員，這種溫和降溫的方式有望避免出現數百萬人失業的場景。如果勞動力數據開始下降，將消除美國經濟軟着陸的可能性。如果勞動力數據開始下降，將消除美國經濟軟着陸的可能性。儘管通脹在朝着正確的方向發展，但速度還不夠快，不足以讓聯儲局降低利率。
本週，塞內加爾宣佈自7月1日起正式加入石油輸出國組織。6月11日，塞內加爾正式加入了世界產油國行列。殼牌國際貿易公司租用了希臘一艘可裝載106萬桶原油的油輪，目前已抵達塞內加爾出口碼頭，隨時準備裝載出售給殼牌的第一批原油。這是塞內加爾在世界能源舞臺上的一個重要里程碑。
4日，沙特阿美下調8月份亞洲原油官方銷售價，將8月銷往亞洲的阿拉伯輕質原油官方售價下調60美分。但是上調了阿拉伯輕質油對美國市場的官方銷售價。阿拉伯輕質原油相對於亞洲的溢價較低，反映了一個競爭更加激烈的市場的現實，即非歐佩克產油國正在蠶食中東產油國的市場份額。
花旗銀行表示，地緣政治緊張局勢和極端天氣事件仍然是近期油價面臨的風險因素；維持0-3個月布倫特每桶82美元的目標價，但將6-12個月的目標下調至每桶72美元，理由是夏季後可能出現供應過剩；9月份的交貨指標可能會轉向趨軟。
BMI預測今年布倫特原油平均價格將達到85美元/桶，2025年爲82美元/桶，而2026年、2027年和2028年則平均維持在81美元/桶。預測顯示，布倫特原油今年平均價格將爲84美元/桶，明年爲80美元/桶，2026年爲79美元/桶，2027年爲73美元/桶，2028年爲72美元/桶。
哈薩克斯坦將在2025年9月之前對今年上半年超過OPEC+配額的石油產量進行補償，哈薩克斯坦6月份的石油和天然氣凝析油日產量比5月份提高了4%，達到724萬公噸，超過了其在歐佩克+石油生產國集團內的配額。
金聯創預計下週（7.11-7.17），隨着美國颶風的減弱，對於供應的擔憂情緒有所緩解，從而引導油價適度回落。從EIA及OPEC最新月報的預期來看，對於全球原油需求的預測仍維持樂觀水平，因此對於油市有支撐。綜合來看，下週國際油價或震盪小漲。
第四章 原油期貨市場價差案例
而對於市場機構或投資者來說，可以關注原油期貨來參與原油市場，假設當前某期貨機構想要採取跨期套戥方案進行市場交易，則該機構可以針對目前市場行情制定交易策略，若當前原油期貨近遠期升水擴大，則表明遠期市場心態有所回落，那麼機構就可以通過買入近期月份的合約的同時賣出遠期月份的期貨合約進行套戥盈利，此時，原油期貨遠期與近期的價差是否擴大就決定了套戥是否成功，如果此時近期合約漲幅高於遠期，那麼近期合約便可盈利，而由於價差擴大，遠期合約的虧損將小於近期合約的盈利，因此，總體仍可保持正向收益。
免責聲明：
本報告所載的資料、觀點及預測均反映了報告作者在最初發布該報告當日的個人判斷，是基於作者本人認爲可靠且已公開的信息，力求但不保證這些信息的準確性和完整性，也不保證報告中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，作者可在不發出通知的情況下發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本報告中的信息或所表述的意見並不構成對任何人的投資建議，報告中所列案例僅供展示參考，作者不對任何人因使用本報告中的內容所導致的損失負任何責任。
本報告反映作者的個人觀點，不代表金聯創或芝商所研究判斷，金聯創或芝商所對報告的準確、完整性不承擔保證責任。本報告僅向特定客戶傳送，版權歸金聯創所有。未經金聯創書面許可，任何機構和個人均不得以任何形式翻版、複製、引用或轉載。
市場有風險，投資需謹慎。