東興證券股份有限公司李金錦近期對愛柯迪進行研究併發布了研究報告《小件規模持續提升，新能源類中大件產品穩步推進》，本報告對愛柯迪給出買入評級，當前股價爲14.4元。
愛柯迪(600933)
近年來，公司營收維持高速增長，盈利能力穩步改善，且公司加快新能源汽車產品壓鑄產品佈局。我們對公司更新點評如下：
公司營收端高增長源於傳統小件規模的提升以及新能源中大件業務的開拓。2021-2023年，公司營收增速分別爲23.75%、33.05%和39.67%。2024Q1營收同比增長30.69%。公司汽車類業務銷量同樣維持高速增長，2022、2023年汽車類產品銷量分別增長69.6%和65.2%。汽車類產品單價分別爲13.4元/件和11.8元/件。產品單價下降更多是傳統小件銷量的持續提升導致。近年來，公司持續提升汽車轉向系統、雨刮系統、動力系統、制動系統、熱管理系統以及汽車用各類電機零件等中小件“隱形冠軍”產品市場佔有率。我們認爲，公司在傳統小件領域具備高效、成本等競爭優勢，該業務是公司經營的基本盤。
新能源汽車類中大型壓鑄件穩步推進，開拓第二增長曲線。公司持續加快在新能源汽車和智能汽車領域的市場佈局，加大在新能源汽車三電系統、車身結構件、熱管理系統和智能駕駛系統上的產品開發力度。據公司2023年報，2023年，公司新能源汽車用產品銷售收入佔比約30%。公司鋁合金壓鑄板塊獲得的新能源汽車項目壽命期內預計新增銷售收入佔比約爲90%；其中新能源車身結構件佔比約30%，新能源三電系統佔比約40%，智能駕駛與熱管理系統項目佔比約10%。
全球產能佈局與公司高效率優勢：公司墨西哥工廠一期生產基地已經於2023年7月全面投入量產。2023年啓動墨西哥二期工廠（新能源汽車結構件及三電系統零部件生產基地）開啓建設，計劃2025年投產。安徽馬鞍山生產基地一期工廠（主導產品爲動力、儲能電池托盤一體化壓鑄結構件）於2023年投入量產；二期工廠正在按計劃有序推進。產能有效利用需要公司具備較強的運營能力，愛柯迪在小件領域多年的運營經驗，使其具備了較強的高效運營能力。而這一能力也將在新能源中大件領域得到發揮，2023年公司存貨週轉天數爲80天，低於2022年的97天。
公司盈利預測及投資評級：公司中小件領域具備全球競爭優勢，市場份額持續提升；公司憑藉高效運營能力、穩健的財務實力、產能佈局等有望在新能源汽車類中大件領域取得更多業務增量，我們看好公司中長期發展趨勢。我們預計公司2024-2026年淨利潤分別爲11.5、14.2和17.9億元，對應EPS分別爲1.17、1.45和1.83元。當前股價對應2024-2026年PE值分別爲12、10和8倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：海運費等持續明顯提升，鋁等原材料價格持續提升，公司新能源汽車類產品推廣不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中信證券武平樂研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達84.28%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利11.2億，根據現價換算的預測PE爲11.52。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級19家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲26.14。
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