特斯拉前腳被爆出RoboTaxi推遲兩個月發佈的消息，後腳就遭到了華爾街大行瑞銀的拉踩。
7月12日週五，瑞銀分析師Joseph Spak等人發佈報告，將特斯拉評級從“中性”下調至“賣出”。
瑞銀在報告中指出，特斯拉股價“漲得太多、太快”，使其當前估值越來越難以證明合理。
該股票目前的交易價格是一年期遠期收益的86倍，缺乏可見性，且存在延遲甚至根本完成不了增長目標的風險。
該機構認爲，在人工智能熱情的推動下，特斯拉非核心業務的高估值已經達到了一個可能引發擔憂的水平。根據歷史經驗，當汽車業務佔特斯拉股價比例下降至30%以下之後，其股價將進入下行通道。
瑞銀還指出，特斯拉將原定的RobotTaxi推出的時間推遲，這暗示項目實施可能比預期的更具挑戰性。悲觀假設下，機器人出租車業務將不會給特斯拉帶來任何增值。
警惕AI熱情降溫
作爲標普500指數最貴的10只股票之一，特斯拉在週四暴跌8.4%之前，過去三個月已暴漲46%，投資者押注馬斯克可以將該公司打造成一個人工智能巨頭。
然而，瑞銀指出，投資者對特斯拉新業務、非核心業務和增長計劃給予的溢價因人工智能熱情而擴大，一旦這種熱情減弱，可能會影響股票的估值。
按當前水平，我們仍認爲（特斯拉市值）未來還有超過5000億美元的增長空間。即使我們給它5年的時間實現該增長，也意味着5年後其市值僅爲1萬億美元。
而這僅僅是爲了證明當前水平的合理性；要證明買入評級的合理性，需要看到更大的機會。
雖然特斯拉在人工智能領域投資巨大，技術也在進步，但投資成本高昂，技術迭代速度可能放緩，回報期較長。如果市場對人工智能的熱情減弱，可能會影響特斯拉的市盈率。
瑞銀的估值歸因分析顯示，市場一直將特斯拉的核心汽車業務估值在每股60-90美元之間。而非汽車業務過去2年的平均值約爲每股140美元，隨着近期的上漲，現已接近每股175美元。
該機構認爲，特斯拉非核心業務的高估值已經達到了一個可能引發擔憂的水平。而根據歷史經驗，當汽車業務佔特斯拉股價比例下降至30%以下之後，其股價將進入下行通道。
與此同時，瑞銀將特斯拉目標價從147美元上調至197美元，較當前股價低18%；同時將市盈率從45倍提高到55倍。
根據瑞銀的估算，特斯拉的汽車業務價值約爲每股57美元（約佔目前目標價的28.9%），近期增長強勁且利潤率更高的能源業務價值約爲每股18美元，全自動駕駛/機器人出租車業務可能價值約每股18美元。
然而，這些業務價值加起來也不過93美元，意味着當前股價中有約61%是溢價或投資者對其未來機會的估值。
汽車業務面臨更激烈競爭，能源業務高速增長
展望未來五年，瑞銀對特斯拉在2030年的汽車交付量持保守態度，預計交付量將達到約390萬輛，這一數字較市場普遍預期低19%。
該機構認爲，特斯拉在美國市場的需求可能已經飽和，同時在歐洲和中國市場面臨更激烈的競爭。因此，特斯拉需要推出新車型或更新現有車型以刺激需求，但即便如此，達到市場預期的500萬輛以上的交付量目標仍將是一個挑戰。
對於特斯拉的能源業務，瑞銀認爲其近期增長顯著，且該業務目前爲公司帶來較高的利潤率。
儘管存在能源存儲部署不穩定的可能性，但考慮到固定式存儲市場的廣闊機會，特斯拉能源業務在2030年之前實現約30%的複合年增長率是有可能的。
然而，這需要更多的產能投資，且隨着業務規模的擴大，增長速度可能會受到大數定律的影響。
RoboTaxi跳票意味着什麼？
至於機器人出租車業務，瑞銀指出，特斯拉將原定的RobotTaxi推出的時間推遲，這暗示項目實施可能比預期的更具挑戰性。
瑞銀認爲，在美國實現具有實際意義的機器人出租車運營還爲時尚早，可能不會在本十年內實現。
雖然特斯拉採用的端到端（Gen人工智能）方法已經帶來了FSD產品的顯著改進，但要達到機器人出租車的解決方案，需要持續的技術進步和大量的數據收集。瑞銀認爲，隨着技術改進的深入，改進的速度可能會放緩，而成本可能會增加。
他們對機器人出租車業務的估值進行了調整：
該業務在基本假設下估值約300億美元（每股9美元），樂觀假設下大約1000億美元。然而，在悲觀假設下，機器人出租車業務將不會給特斯拉帶來任何增值。