金吾財訊 | 申萬宏源發研報指，預計新東方(09901)24財年第四季度（4QFY24，2024.3-2024.5）收入11.78億美元，同比增長36.9%，Non-GAAP歸母淨利潤0.58億美元，同比下降6.5%。收入高增受教育業務持續增長和東方甄選本GMV持續增長帶動。而利潤負增長則由於教學點擴張提速帶來的開店成本增加，年底獎金開支增長以及東方甄選利潤率收窄拖累。
該行預計受素養教培，出國留學考培及諮詢，以及高中學科培業務高速增長帶動，4Q教育業務收入同比增長40%至9.22美元。預計非學科素養教培培訓人次同比增長60%至101萬人。全年培訓人次約259萬人。相較“雙減”前年均1200萬人次培訓規模仍有4.6倍的上漲空間。該行預計學習機訂閱用戶數約18萬人，同比增長82%。
該行預計4Q來自東方甄選營收貢獻約2.56億美元，歸屬母公司淨利潤約0.21億美元。收入，利潤佔比分別爲22%和36%。收入貢獻相比去年提升4.4個百分點，但利潤貢獻佔比顯著降低約9.3個百分點。該行預計在增加營銷投放和對主播及核心管理團隊的激勵後，公司電商業務利潤率將逐步企穩。該行預計25財年電商業務收入和利潤貢獻佔比約爲18%和15%。
該行續指，因爲公司進一步提升網點擴張速度，帶來租金和增聘教師等成本費用增加，將導致公司經營利潤率階段性承壓。該行下調公司24/25/26年調整後歸母淨利潤至4.01億/5.24億/7.06億美元（原盈利預測爲4.82億/6.64億/8.69億美元）。教育業務持續增長的良好態勢和東方甄選本GMV持續增長，該行上調公司收入預測至44.2億/56.9億/72.3億美元（原盈利預測爲42.1億/54.2億/70.4億美元）。
該行認爲在教育業務持續高增，且產能擴張提速的情況下，市場將着眼於公司的成長性，因此產能擴張下成本費用前置帶來的利潤率壓力將不再掣肘公司估值提升。該行維持SOTP估值下目標價110.81美元（86.7港元），對應現價有42.9%的漲幅（港股43.3%的漲幅），維持買入評級。