天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤,王雯近期對柏誠股份進行研究併發布了研究報告《高端潔淨室技術龍頭，產業升級&國產替代迎來行業擴容新機遇》，本報告對柏誠股份給出買入評級，認爲其目標價位爲12.82元，當前股價爲10.17元，預期上漲幅度爲26.06%。
柏誠股份(601133)
潔淨室下游景氣高增&訂單釋放高彈性，首次覆蓋給予“買入”評級公司深耕中高端潔淨室領域，工程實績豐富，客戶粘性較好行業認可度高。23年公司在手訂單28.7億（不含稅），同比+57.9%。新簽訂單額49.5億元，同比+48.24%，考慮到訂單轉化週期爲6-12個月，股權激勵提升員工凝聚力並激發內在成長動能，業績或進入釋放週期。受益於顯示面板更新換代以及半導體自主可控帶來的行業擴容，模塊化運用及數字化賦能潔淨室集成效率。公司重視股東回報，23年現金分紅比例51%，高分紅提升投資吸引力。我們預計24-26年歸母淨利潤爲2.7/3.4/4.1億元，給予24年25倍PE，目標價爲12.82元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
看點一：新型顯示產線建設需求增加，預計帶動潔淨室需求118-177億AI催化消費電子迭代升級，中高端面板顯示需求旺盛，根據群智諮詢預測2024年全球OLED面板出貨量約可達1240萬片，同比增長超過200%，2026-2027年多條8.X OLED產線將逐漸投入量產。2023年底，京東方啓動建設國內首條第8.6代AMOLED產線，總投資630億元；24年5月維信諾官宣即將投資建設第8.6代柔性AMOLED生產線項目，項目預計總投資額爲人民幣550億元，兩個頭部廠商投資額約1200億，潔淨室施工佔總投資比例10%-15%，預計將帶動潔淨室建設需求規模爲118-177億。新型顯示面板潔淨室領域主要的競爭者爲中電二、中電四及柏誠，我們認爲公司有望受益於頭部面板廠擴產投資，訂單有望實現迎來快速增長。
看點二：行業集中度較高，大基金三期或帶動半導體保存較高資本開支行業競爭格局較優，潔淨室行業技術複雜壁壘較高，客戶看重過往項目實績，邀標模式下較大提高了頭部企業訂單獲取概率。潔淨室中高端市場集中度較高，2023年CR5爲33%，柏誠市佔率爲1.5%，仍具備較大提升空間。大基金三期發佈，註冊資本3440億元，半導體自主可控有望再加速，2023-2028年全球半導體資本開支CAGR可達7.33%，中國半導體投資約佔全球一半左右，未來3-4年國內半導體行業仍處於景氣上行階段。光伏行業階段性產能過剩，大尺寸、高功率組件已成爲央國企招標重頭，N型組件的市場佔比或將提升，24M1-5光伏製造業新增簽約投資金額超2600億元，先進技術量產規模仍有望擴大，或爲潔淨室建設需求帶來新機遇。
看點三：人均創收仍有望提升，模塊化&數字化提高潔淨室系統集成效率公司2023年人員同比增長21%，我們測算2023年人均創收達357萬元，考慮到人員新增後尚處於爬坡階段，對比行業最高448萬的人均創收或仍有提升空間。公司推進裝配式模塊化等新業務的應用，利用BIM技術實現潔淨室系統集成全流程的數字化，有效提高了潔淨室集成效率。柏誠加快構建全球化戰略佈局，設立越南、泰國等子公司，積極佈局東南亞市場。
風險提示：下游需求不及預期；行業競爭加劇；項目實施&回款不及預期；測算具有一定主觀性。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，財通證券畢春暉研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲74.35%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.62億，根據現價換算的預測PE爲20.34。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲12.98。
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