動力煤和焦煤價格在4、5月上漲後6月有所回落，雖然短期宏觀需求仍存壓力，但對於煤炭而言的支撐仍較爲明顯，主要體現在動力煤季節性需求、焦煤低位庫存，以及供給端制約。
智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，動力煤和焦煤價格在4、5月上漲後6月有所回落，雖然短期宏觀需求仍存壓力，但對於煤炭而言的支撐仍較爲明顯，主要體現在動力煤季節性需求、焦煤低位庫存，以及供給端制約。總體來看，預計隨着季節性需求提升，宏觀預期向好，電力和非電需求均有提升空間，煤價或延續穩中向好。此外，目前板塊17家重點公司基於市場一致預期的平均股息率達到5%以上，估值和股息優勢顯著。
政策回顧：
電煤長協政策持續性強，2022年以來長協基準價和中樞水平均有25%以上的漲幅。近20多年以來，我國煤炭主管部門關於煤價調控主要集中在發電供熱用的動力煤(也即電煤)，歷史上電煤長協政策持續性較強，2017年的政策有效期長達5年，2022年2月以來的政策調整後，近三年來長協定價政策維持穩定。
歷史規律：
長協價格支撐作用強，港口動力煤市場價安全邊際高。2017年以來，長協煤價在合理區間中樞之上運行，市場煤價高於長協價。供給側改革之後的2017年以來，各年度實際長協煤均價均在中樞位置偏上的位置運行，除去2020年3-5月因爲疫情影響對整體大宗商品的衝擊之外，秦港5500大卡市場煤價一直位於長協煤價之上。
不同熱值長協煤單卡煤價一致，但市場煤單卡煤價並不一致，品質越高溢價越大。新長協政策調整以來的三年，長協煤價對市場價的支撐經歷了三次壓力測試。因爲不同熱值長協煤和市場煤單卡煤價的差異，在煤價下行階段，低卡煤市場價往往最先接近或跌破長協價。由於市場自發的調節，市場煤採購需求增加會拉動煤價企穩回升，2017年以來已經過多次市場檢驗。2022年2月電煤新長協政策出臺之後的三年來，2023年6月中旬、8月中旬和2024年4月中旬，長協煤價對市場價的支撐也經歷了考驗。
對於未來的啓示：
港口動力煤市場價有多重防線，底部區域明確。從中長期來看，秦港5500大卡動力煤市場價有多重防線，常見的700元/噸、800元/噸等均爲整數心理位置。從長協價格支撐角度看，廣發證券認爲秦港5500市場價第一道防線在810元/噸左右，對應4500大卡市場煤價跌破長協價格上限(630元/噸，對應的單卡煤價0.14元/噸)。
重點標的
(1)盈利穩健高分紅的動力煤公司：中國神華(601088.SH,01088)、陝西煤業(601225.SH)、兗礦能源(600188.SH,01171)。
(2)有望受益於需求預期向好及產量恢復的公司：山西焦煤(000983.SZ)、山煤國際(600546.SH)、淮北礦業(600985.SH)、平煤股份(601666.SH)、潞安環能(601699.SH)、首鋼資源(00639)等。
(3)中長期具備增量的其他公司：中煤能源(601898.SH,01898)、華陽股份(600348.SH)、廣匯能源(600256.SH)。
風險提示：下游需求增速可能低預期，進口煤量過快增長，疊加目前產業鏈庫存總體充足，可能導致煤價超預期下跌等。