華泰證券認爲，美債收益率曲線陡峭化是確定性相對較高的方向，美股小盤可能受益於共振利好。“弱共振”有利於美國大盤科技股、日股、鋼鐵等資產，若出現“強共振”，比特幣和黃金等可能會受到青睞，美債收益率曲線也會變得更加陡峭。
近期美國金融市場波動的背後，交織着兩股強大力量：“降息交易”和“特朗普交易”。
根據華泰證券張繼強團隊週二發佈的報告，6月CPI通脹數據超預期回落，加上鮑威爾的鴿派言論，提振了聯儲局9月進行年內首次降息的預期，而第一輪總統辯論和槍擊事件後，特朗普的民調支持率優勢擴大，美國有望開啓“特朗普2.0”時代。
近幾日，在“降息交易”和“特朗普交易”交替主導下，美股震盪反彈，美債收益率曲線趨陡，美元走勢疲軟，黃金、比特幣受到支撐，新興市場貨幣迎來轉機。
華泰證券指出，美債收益率曲線陡峭化是確定性相對較高的方向，美股小盤可能受益於共振利好。中金則指出，降息兌現後，美債利率可能在交易因素下跌破4%，年內黃金有望站上2500美元/盎司大關。
“降息交易”VS“特朗普交易”
“特朗普交易”與“降息交易”交織將如何影響市場？對此，華泰證券提出了四種情景：
“降息交易”與“特朗普交易”雙雙走弱，市場將進入防禦狀態。
“降息交易”走弱，“特朗普交易”走強，適度避險情緒或推高美元。
“降息交易”走強，“特朗普交易”走弱，市場在權衡之下出現反覆糾結的情況，但總體利好長端美債、歐股和AH股，人民幣和油價也將受到提振、
當“特朗普交易”和“降息交易”同時走強時，市場可能會出現更加複雜的局面：
若兩者之間出現“弱共振”，則有利於美國大盤科技股、日股、鋼鐵等資產，若出現“強共振”，比特幣和黃金等資產可能會受到青睞，美債收益率曲線也會變得更加陡峭。
顯然，當下的情景並不屬於前三種：
一方面，6月CPI通脹數據超預期回落，加上鮑威爾的鴿派言論，提振了聯儲局9月進行年內首次降息的預期，“降息交易”勢利日漸強大，另一方面，第一輪總統辯論和槍擊事件後，特朗普的民調支持率優勢擴大，“特朗普交易”捲土重來。
強共振下，投資者如何把握？
華泰證券指出，美股小盤可能受益於降息交易和“特朗普交易” 共振。降息交易下，美股小盤+區域銀行+生物科技等利率敏感和落後品種可能彈性較大。
7月下旬美股季節性開始走弱，需關注半年報業績、7月FOMC、美國大選等擾動，如果美股大盤科技股明顯回調可能是補倉契機。
此外，“特朗普2.0”政策主張或導致美國通脹預期抬升，美債曲線陡峭化；擴張性政策組合利好傳統能源、基礎設施、金融和地產行業等。
共和黨2024年黨綱草案具有明顯的特朗普風格，繼續強調“美國優先，回歸常識”的保守主義，着重強調降低通脹、打擊非法移民、重振經濟、促進製造業回流等議題。
副總統候選人萬斯支持提高關稅，主張大幅削減移民，提高最低工資，外交方面自稱是“現實主義者”。
華泰證券認爲，只要美國基本面不出現衰退風險，長端利率下行空間整體有限，繼續維持10年期美債利率圍繞 4.2~4.3%爲中樞，在4.0~4.5%區間寬幅震盪觀點。曲線陡峭化也是可行的方向。
根據美債利率與降息預期的關係，中金公司預計，美債利率短期內或在4.2%~4.7%區間波動，基本對應年內降息3次和年內不降息的預期。降息兌現後，利率可能在交易因素下跌破4%，然後再因增長向好預期而逐步反彈，逐步再轉向再通脹受益資產，如銅油等大宗資源品、美股週期板塊。
與美債類似，黃金也是如此。中金公司指出，假設實際利率1~1.5%，美元102~106，年內黃金有望站上2500美元/盎司大關。