智通財經APP獲悉，在美國國債期貨和期權市場上，交易員紛紛押注聯儲局將更早、更大幅度地降息。既然所謂的特朗普交易已經開始，交易員們便將注意力轉移到聯儲局的政策舉措上。週一，與擔保隔夜融資利率(SOFR)相關的期權被新的押注所主導，押注目標要麼是9月大幅降息，要麼是將於本月晚些時候開始寬鬆週期。
鴿派交易正在整個衍生品市場流行起來，SOFR期權和聯邦基金期貨的交易員越來越多地爲全球最大經濟體的低借貸成本做準備。
本月，掉期市場已經開始反映出將今年9月開啓兩次降息，每次0.25個點子，年底前第三次降息的可能性約爲50%。
自上週中期以來，聯邦基金期貨市場的未平倉合約(即交易員持有的新倉頭寸數量)在10月合約上大幅飆升。自上週三以來，未平倉合約已增加約70,500份，相當於每增加一個點子，風險約增加300萬美元。
高盛經濟學家週一表示，他們認爲聯儲局最早將在7月份的會議上降息是“有充分理由的”。聯儲局的這種轉變將進一步推動特朗普交易，爲收益率曲線較短端的持續下滑奠定基礎。
週一早盤還出現了大規模的大宗買盤，建立了10月的新多頭頭寸。這些押注將受益於7月和9月降息25個點子，或9月會議降息50個點子。許多此類合約的交易都是匿名的，因此很難確定這些押注背後的公司。
這種情緒也蔓延到了現金市場。摩根大通週二公佈的最新調查顯示，直接多頭頭寸升至1月份以來的最高水平。
以下是利率市場最新倉位指標的概述:
做多
在截至7月15日的一週內，摩根大通客戶將直接多頭頭寸擴大了2個百分點，達到1月29日以來的最高水平。所有客戶的淨多頭頭寸目前處於約三週以來的最高水平。
期權溢價
爲對沖曲線長端風險而支付的溢價仍偏向於看跌期權而非看漲，而曲線前端和腹部的期權溢價則接近中性。這種偏差表明，交易員通過債券期權，而不是上漲，支付更高的價格以對沖拋售。近期的美國國債流動包括對多波動性結構的部分需求，包括週五交易的300萬美元9月勒式期權頭寸。
期貨低迷
根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據，在7月9日前一週，對沖基金和資產管理公司的期貨倉位變化喜憂參半，且相對平靜。本週倉位變動最大的是超10年期美債期貨，資產管理公司出清多頭，對沖基金回補空頭。
活躍的SOFR期權
過去一週，許多SOFR 2024年12月看漲期權的倉位飆升，交易活動包括買入SOFR Dec24 95.25/95.50看漲價差和SOFR Dec24 95.25/95.375/95.50看漲價差。過去一週其他受歡迎的交易包括買入SOFR Dec24 95.00/95.1875/95.375看漲價差等。
SOFR期權熱力圖
在2025年3月到期的SOFR期權中，由於通過9月24日的看漲和看跌期權增加了大量頭寸，94.875行權價仍然是最大的未平倉量。
最近的交易流包括買入SFRU4 94.75/94.875/95.00看漲期權。95.50的未平倉合約本週大幅上升，此前投資者通過各種SOFR 12月24日看漲期權結構瞄準了大量上行空間。該期限期權的重點行權價包括95.25、95.1875和95.50。