中國重汽(03808)預計1H24歸母淨利潤同比增長30%-45%至30.7-34.2億元。
智通財經APP獲悉，中金發佈研究報告稱，維持中國重汽(03808)“跑贏行業”評級，2024/2025年盈利預測不變，目標價24.31港元。公司發佈業績預告：預計1H24歸母淨利潤同比增長30%-45%至30.7-34.2億元，對應中樞32.4億元/同比+37%，符合該行預期。
中金主要觀點如下：
重卡龍頭份額持續提升，天然氣重卡、重卡出口等產品結構改善釋放利潤彈性。
參考中汽協，1H24重卡行業批發銷量同比+3.3%至50.4萬輛，其中重汽集團的重卡批發銷量同比+7.4%至13.9萬輛，市場份額同比+1.1pct至27.6%。參考國家金融監督管理總局交強險數據，1H24天然氣重卡行業上牌量同比+104%至10.9萬輛，內銷滲透率達到36.2%;其中重汽集團天然氣重卡上牌量同比+275%至2.8萬輛，市場份額同比+11.6pct至25.6%。參考中汽協， 1H24重卡出口數量同比+9%至15.2萬輛，重汽集團市場份額維持在40%以上。該行認爲，受益於高價值量高利潤率的天然氣重卡、重卡出口產品銷量佔比提升，以及總銷量增長持續釋放規模效應、降本增效措施有效推進，公司1H24預告利潤實現同比高增。
重卡beta穩健向上，看好公司繼續跑贏行業。
向前看，在更新置換需求支撐、天然氣與新能源重卡雙雙上量、出口需求穩健等因素下該行判斷2024年全年重卡行業銷量有望同比增長至95-100萬輛，beta仍向上。近年來公司“勤修內功”，持續推進落地降本增效措施，2023年銷售/管理費用率分別下降0.14pct/2.58pct至4.67%/5.44%;“齊練外力”深耕海外市場，在銷售網點、配件服務、金融服務等多渠道佈局，截至2023年末在超110個國家和地區發展營銷網絡200餘家，建立了26個境外合作KD(Knocked Down，散件組裝)生產工廠。該行認爲，公司有望憑藉高效的經營能力、深入的海外佈局延續國內外龍頭地位，實現超越重卡行業增速的增長，經營效率與盈利能力繼續提升。
公司具備高分紅能力與意願，防禦屬性突出。
公司現金較爲強勁，長期以來現金及交易性金融資產大幅高於有息負債，截至2023年末現金及交易性金融資產餘額307億元，有息負債50億元，成爲高分紅的“安全墊”。公司作爲山東省國企受到ROE、分紅比例等考覈目標要求，具備高分紅意願。2021-2023年公司現金分紅比例爲37%/47%/50%，該行認爲，公司有望維持較高的分紅派息水平回報股東，具備防禦屬性。
風險
行業產銷不及預期，重卡出口波動，天然氣重卡銷量不及預期，競爭惡化。
