長期看高分紅煤炭企業仍有投資價值。當前動力煤實行雙軌制，國家發改委提出了國產動力煤中長期交易價格合理區間，截至7月12日秦皇島港動力煤平倉價(5500大卡)爲852元/噸，處於歷史較高中樞雙軌制下動力煤價格在高位平穩運行，對煤炭企業的業績有一定保障。
智通財經APP獲悉，方正證券發佈研報稱，“雙碳”政策限制煤炭產能增長，在“雙碳”目標下，各部門對煤炭項目的節能審查、環評審批愈發嚴格，且智能礦山建設資本開支佔比提升，新煤礦項目建設滯緩。短期看，由於2023年下半年以來煤炭事故多發，2024年國家實施了一系列煤礦安全政策，將對煤礦產量帶來限制性影響。2024年隨着穩經濟政策的持續發力，非電行業的用煤需求可能超預期增長。2024年煤化工、有色金屬產量均有明顯提升，鋼鐵、水泥開工率也逐漸企穩，非電煤旺季市場煤價將具備更強的向上動能。
供給端：國內動力煤產量增速放緩。長期看，“雙碳”政策限制煤炭產能增長，在“雙碳”目標下，各部門對煤炭項目的節能審查、環評審批愈發嚴格，且智能礦山建設資本開支佔比提升，新煤礦項目建設滯緩。短期看，由於2023年下半年以來煤炭事故多發，2024年國家實施了一系列煤礦安全政策，將對煤礦產量帶來限制性影響。具體到各省，山西省2024年原煤產量目標降至13億噸，同比下降5.66%;內蒙古2024年原煤產量目標12.2億噸，同比增長0.83%;陝西省爲7.8億噸，同比增長2.50%，產煤大省產量增速均在3%以內，山西省則是出現負增長。
供給端：進口動力煤或存在上限。印度尼西亞：2023年印尼煤炭產量7.8億噸，創歷史新高，保供國內2.1億噸，出口5.2億噸。2024年印尼煤炭產量目標7.1億噸，DMO爲2.2億噸，2024年出口量或有減少。俄羅斯：2024年前5個月，俄羅斯向中國供應動力煤同比大幅下跌，因關稅的調整增加了動力煤買家的成本壓力，俄羅斯動力煤進口量減少。澳大利亞：2024年1-5月澳大利亞動力煤進口量爲2712萬噸，同比增長152.14%，其中5月進口量達652.9萬噸，受限於澳洲煤炭產量，澳洲煤炭月進口量難以繼續增加。根據海關總署數據顯示，2024年1-5月我國動力煤及褐煤(除煉焦煤外)進口量爲3077/2588/3238/3430/3414萬噸，與2023年下半年水平差距不大。方正證券認爲2024年全年動力煤及褐煤進口量可以用2023年下半年估計，預估進口量約爲3.9億噸。
需求端：電煤需求緩慢增長。火電仍是保障電力供應的基石，新能源發電領域普遍面臨高成本投資、電力供應不穩定及調峯能力有限的問題，在夏季用電量存在明顯波峯波谷的情況下，火電能夠快速響應電網需求的變化作爲電力系統的“壓艙石”。夏季高溫致用電需求維持高位，國家氣候中心數據顯示，2024年6月9日以來華北東南部、黃淮等地出現高溫天氣過程，河北、山東、天津等地共有42個國家氣象站達到極端高溫閾值，夏季高溫致用電需求維持高位。2024年1-5月，我國動力煤消費量16.6億噸，同比+4.4%，其中電力行業消費量增長3.3%。
需求端：非電煤旺季即將來臨。2024年隨着穩經濟政策的持續發力，非電行業的用煤需求可能超預期增長。2024年煤化工、有色金屬產量均有明顯提升，鋼鐵、水泥開工率也逐漸企穩，非電煤旺季市場煤價將具備更強的向上動能。
投資邏輯一：煤價上漲預期使動力煤彈性企業受益。2024年夏季氣溫較高根據中國氣象臺7.15日數據，未來一週江南、華南大部等地仍有持續性高溫天氣，導致電廠日耗不斷攀升，煤價也有望反彈。據Mysteel統計，截止7月5日全國291家電廠樣本區域存煤總計5782.8萬噸，環比增62.5萬噸，日耗242.8萬噸，環比增7.0萬噸，可用天數23.8天，環比降0.4天。隨着三季度到來，非電煤需求逐漸提升，尤其是化工行業進入開工旺季，化工煤、冶金用煤等需求對市場的影響逐漸顯現，雙軌制下非電煤價格對市場影響較大，動力煤價格高點預計將在9-10月份出現。建議關注動力煤彈性標的：晉控煤業、兗礦能源、山煤國際、廣匯能源、甘肅能化。
投資邏輯二：長期看高分紅煤炭企業仍有投資價值。當前動力煤實行雙軌制，國家發改委提出了國產動力煤中長期交易價格合理區間，截至7月12日秦皇島港動力煤平倉價(5500大卡)爲852元/噸，處於歷史較高中樞雙軌制下動力煤價格在高位平穩運行，對煤炭企業的業績有一定保障，根據2024年7月9日中國神華業績預告，2024年上半年中國神華實現歸母淨利潤286億元至306億元，同比下降8.1%至14.1%，業績韌性較強。在當前市場環境下，方正證券認爲盈利較爲穩定及高分紅企業將充分受益，建議關注：中國神華、陝西煤業、中煤能源、新集能源。
風險提示：煤礦事故風險、煤炭價格大幅波動風險、宏觀經濟風險、安全環保政策風險。