國聯證券認爲 FOB 佔比越大、產能遷移至海外比例越大、單位體積貨值越高的企業，受運費上漲影響越小。
智通財經APP獲悉，國聯證券發佈研報指出，2024 年至今海運費幅度較高，受此影響市場較爲關注出口企業短期盈利表現，國聯證券測算了 2023 年家居家電品類海運費/貨值比例，並通過對比 2021 年海運費大漲背景下，8 家樣本出口企業實際成本變動情況。可以發現運費上行後企業成本的確有所承壓，但受船運長協價格、業務結構等綜合因素影響，實際海運費明顯低於 SCFI 指數變化，國聯證券認爲 FOB 佔比越大、產能遷移至海外比例越大、單位體積貨值越高的企業，受運費上漲影響越小。
國聯證券主要觀點如下：
2024 年初至今海運費大幅提漲
近期馬士基和地中海等頭部船運公司宣佈 7 月 1 日起調漲亞洲主要港口出口運價，亞歐 FAK 費率最高已達 9800 美元/FEU，海運重現 2024 年初和 2021 年情景，但此次上漲原因略有不同：1）2023 年底紅海事件影響持續，船運公司被迫繞行好望角，產生運價連鎖反應；2）美國、歐盟等地關稅預期迫使商家爭奪集裝箱以提前出貨，需求增大、運力緊張導致海運費居高不下；在此背景下，市場對出口後續持續性以及相關企業短期利潤影響較爲關注。
本輪海運費對出口品類影響幾何
我們根據 SCFI 指數對歐美航線運費漲幅進行測算，並對比 2023 年家居家電產品的海運費/貨值比率，在一半貨物簽訂長協價基礎上，功能沙發、智能牀、辦公椅、升降桌、冰箱、洗衣機、空調海運費/貨值水平分別約爲9.29%/11.59%/10.07%/9.87%/6.42%/5.33%/3.50%。此外，我們通過敏感性分析測算在 2023 年基礎上，海運費上漲程度對各品類運費/貨值比例所產生的影響，家居受產品單位體積貨值較低影響，受運費上漲影響相對更高。
從 2021 年看企業海運費實際變動
因報價模式、長協價簽訂等綜合因素存在，企業最終承擔的海運費與指數上漲程度會有不小偏差。我們選擇致歐科技、賽維時代、樂歌股份、濤濤車業、敏華控股、匠心家居、永藝股份、共創草坪 8 家公司測算其 2021 年海運費率變動預估值，並與業績實際披露值對比可發現，2021 年濤濤車業單位貨櫃運費漲幅僅爲指數漲幅的 1/3 左右，同時 FOB 佔比越大、產能遷移至海外比例越大、貨值越高的企業，其實際變動值比運價指數變化越小。
投資建議：關注 FOB 佔比高、貨值高、產能遷移的相關企業
2024 年至今海運費幅度較高，受此影響市場較爲關注出口企業短期盈利表現，我們測算了 2023 年家居家電品類海運費/貨值比例，並通過對比 2021 年海運費大漲背景下，8 家樣本出口企業實際成本變動情況，可以發現運費上行後企業成本的確有所承壓，但受船運長協價格、業務結構等綜合因素影響，實際海運費明顯低於 SCFI 指數變化，我們認爲 FOB 佔比越大、產能遷移至海外比例越大、單位體積貨值越高的企業，受運費上漲影響越小。
風險提示：
1）消費意願不達預期的風險；2）海外經營環境和政策風險； 3）人民幣匯率波動風險；4）測算偏差風險。