頭部K12企業產能擴張持續提速並保持市佔擴張。
智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研報稱，當下K12教育剛需屬性凸顯，龍頭公司擴張提速、提高市佔率，行業保持較高景氣度，中長期視角開店速度的參考意義更高於短期利潤率的邊際變化，但短期利潤/利潤率能否達市場預期可能決定當下股價走勢。繼續推薦回撤後相對築底的新東方(09901)、學大教育(000526.SZ)，建議關注凱文教育(002659.SZ)等。
浙商證券主要觀點如下：
K12：產能擴張提速，頭部公司提高市佔，暑期高景氣度
1、頭部K12企業產能擴張持續提速並保持市佔擴張。1)全國性：新東方/好未來2-6月門店擴張環比增速分別爲+17.2%/+26.2%，大於1-6月營利性非學科牌照數環比增速11.4%。2)區域性：以思考樂爲例，雙減前全國最多150+門店，目前僅深圳門店超過120個。
2、 K12暑期景氣延續但需關注招生增速是否與產能擴張速度匹配：1)線下：結合開店擴張及門店爬坡速度估測，估計新東方和好未來6-8月收入增速分別接近40%和60%(線下K9非學科估計高雙位數增長)，學大教育4-6月收入增速約爲28%，保持較高景氣度。其中新東方與學大培訓人次增長與產能擴張增速比較匹配。2)線上：根據抖音和飛瓜數據，學而思網校6月同比增長顯著，高途1-6月累計同比增長顯著，線上拉新獲客呈現不錯增長。
3、投資建議：當下K12教育剛需屬性凸顯，龍頭公司擴張提速、提高市佔率，行業保持較高景氣度，中長期視角開店速度的參考意義更高於短期利潤率的邊際變化，但短期利潤/利潤率能否達市場預期可能決定當下股價走勢。繼續推薦回撤後相對築底的新東方、學大教育，建議關注好未來、凱文教育、思考樂教育、卓越教育集團、昂立教育、科德教育、盛通股份和豆神教育等。
公考&職教：公考需求溫和增長，職教受宏觀環境影響仍承壓
1、公考總需求溫和增長，頭部公司謀求穩健健康發展：2024國考/省考報名人數分別yoy+13%/158%(實際增速可能與統計數據的增速存在一定差異)。21年後伴隨頭部公司市佔及名師的釋放，中小機構快速湧現，除傳統的線下區域性品牌，亦多見於抖音、小紅書、微信視頻號等渠道。在市場分散化及客戶付費水平邊際下移情況下，頭部公司謀求產品力提升及降低經營槓桿，總體增長求穩/求利潤率而非求快。
2、企培萬億賽道：行動教育大客戶戰略，聚焦資源謀求更穩定的復購及增長穩健性，對沖中小企業付費能力及意願走低的影響，但大客戶在付款節奏上可能按大合同金額分期付款，導致實際收款進度與簽約合同額之間逐步呈現節奏差異。
3、其他職教：以就業爲導向，招生人次增速受就業率影響，收入端受宏觀環境影響預計仍承壓，關注個股拐點變化。
4、投資建議：推薦行動教育(大客戶戰略轉型關鍵時期，合同負債穩健增長 ，建議關注月度新增訂單及收款H2有無回暖)，建議關注中國東方教育(穩增長及利潤率調整效果若落實到位，在高股息定位下可能迎來估值修復)。