金吾財訊 | 交銀國際發研報指，維持快手(01024)2季度收入預期305億元（人民幣，下同），同比增10%。該行維持經調整淨利潤同比增63%至44億元預期，對應經調整淨利潤率14.4%，環比降0.5個百分點，主要考慮電商及本地生活補貼力度加大或帶動營銷費用佔收入比小幅提升。
該行下調2季度/全年電商GMV增長預期至19%/21%（原25%/24%），主要考慮：1）實物電商大盤5-6月增5.1%，高基數影響下，大促拉動效果不足。2）傳統貨架電商平台優化戰略，吸引部分用戶回流。該行預計2季度電商佣金率約1.22%，同比持平。考慮AI賦能營銷產品優化促進商家投放意願提升，該行預計內循環廣告收入增速高於電商GMV增速，外循環廣告維持雙位數同比增長。直播收入降幅或低於此前預期，預計同比-13%。
該行微調2024年收入及淨利潤預期。考慮行業競爭加劇下GMV增長或有放緩，基於可比公司2024年12倍平均市盈率，及快手2024年經調整淨利潤預測182億元（同比增77%），下調目標價至55港元（原爲75港元）。公司收入結構改善對毛利率拉動趨勢不變，營銷費用率（1季度32%）對比其他內容公司10-25%仍有較大優化空間，盈利能力逐步釋放趨勢不變，維持買入。
