高溢價私有化，和港交所說再見~
港股市場作爲中國金融市場的橋頭堡，吸引了無數優秀的企業來港上市。然而近幾年來，港股市場的持續低迷，且下行趨勢尚未完全緩解，令不少企業萌生退意。Wind數據統計，僅2021年至2023年期間，累計有51家港股公司完成私有化退市。今年以來，中智全球、錦州銀行、魏橋紡織、中國擎天軟件、松齡護老集團、永盛新材料海通國際等7家港股公司已完成私有化退市。此外，還有部分公司已在推進私有化退市進程。
大批企業私有化退市的背後，主要源於香港股票市場持續下跌，流動性差、估值偏低、融資受限疊加需要維持上市地位所需的成本。Wind數據顯示，2020年至今，恒生指數下跌31.25%。截至2024年7月16日，恒生指數平均PE僅9.3倍。
對於深陷港股低估值困境的投資者來說，持倉名單裏有公司宣佈高溢價私有化要約，可謂“喜大普奔”的消息，近日宣佈即將私有化的L'OCCITANE歐舒丹(00973)便是其中之一。
據智通財經APP了解，在港股上市長達14年的L'OCCITANE歐舒丹於7月1日發佈公告稱，集團控股股東提出以每股34.00港元收購其目前尚未持有的公司股份，此次要約價不僅較不受干擾日(2024年2月5日)之前的連續60個交易日平均收盤價每股21.14港元溢價約60.83%，也高於2010年上市以來的最高價33.6港元。最高價格要約收購顯示出歐舒丹的誠意，對於投資者的利益保護也做到了最大化。
公告顯示，要約人持有本公司已發行及發行在外的72.63%股本總數，阻礙第三方向股東提出其他要約，並明確表示將不提高要約價格。根據最新信息，當前已有47.66%的無利害關係股東支持要約，其中38.06%的爲不可撤銷的承諾接受要約，其餘9.60%爲承諾向其客戶建議要約或提供不具約束力的支持函件接受要約。
對於投資者而言，此時接受現金形式的要約無疑是最好的選擇，因爲一旦約收購完成，歐舒丹將不再需要對外披露信息，對於選擇股份投資者而言，不僅面臨信息不透明的風險，同時也缺乏有效的監督和制衡機制，存在較大的不確定性。
對於歐舒丹來說，私有化能夠幫助企業達到更好的決策速度和靈活性，更快地響應市場變化，靈活調整經營策略，從而實現更長遠的發展目標。
曾經中國是歐舒丹的第一大消費市場，在港股市場上市，有利於中國消費者提高對歐舒丹品牌的認知，但由於市場競爭激烈，地緣政治因素等，中國暫時不再是歐舒丹第一大消費市場。業績數據顯示，2022財年中國市場佔歐舒丹總銷售比重的18.4%，但在2023財年下滑至14%，2024財年再度下滑至12.9%，成爲歐舒丹第二大市場。
誠然，雖然中國也是全球第二大化妝品消費市場，但較發達國家，人均化妝品消費量仍處低位。據 Euromonitor 和《2022年美妝原料與產品洞察報告》顯示，2021 我國人均化妝品消費約爲62美元，與美國的310 美元、韓國的266美元、日本263美元還存在較大差距。隨着中國本土美妝企業的崛起，歐舒丹市場競爭壓力加大，並且中國的人均化妝品消費金額遠小於發達國家，因此在目前中國市場消費降級的環境下，完全沒必要跟中國企業硬卷價格來擴大區域銷售佔比;相反，在美洲市場，憑藉着植物環保等概念，歐舒丹在美洲市場得以更快速發展。
再者，從港股市場退市並不意味着放棄中國市場。相反，私有化後，歐舒丹可以更加靈活推進品牌線的併購等推進全球化發展，再次壯大中國市場。曾私有化的嬌韻詩發展歷程爲歐舒丹提供寶貴的借鑑經驗。2008年，爲了擺脫資本市場對短期財務數據的過度追求，保持品牌的調性，嬌韻詩以36億美元的價格從巴黎證交所退市。將品牌徹底私有化，此後嬌韻詩集團通過一系列品牌調整以及供應鏈的完善升級持續推進集團發展。
此外，歐舒丹本身就是由多品牌組成的美妝集團，因此在全球化擴張的背景下，公司並不需要依賴某一單一市場。私有化後，公司能更靈活的調整其全球化發展戰略，以滿足不同消費者的需求。
值得一提的是，歐舒丹與雅詩蘭黛的發展路徑有共同之處，雅詩蘭黛也是通過併購在全球範圍內擴張，目前其市場估值達到56倍，而歐舒丹在併購方面剛剛起步，伴隨着品牌併購的發力，公司後續的發展空間亦得以打開，其估值也將得以提高。
綜合上述來看，歐舒丹的私有化，在要約收購價格方面誠意滿滿，選擇現金要約的投資者將獲得市場溢價，從中獲益;對於公司自身而言，私有化後能更靈活能的調整其全球化發展戰略，可以說是一場“雙贏”的局面。