24Q3迎來行業淡季，但也是諸多品牌商推新蓄力雙11的重要窗口期，建議積極關注新品進展。
智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，24Q2美容護理表現有分化，其中，分不同環節看，美妝品牌商方面，頭部國貨在大單品帶動下份額提升，618期間鉅子生物等多家公司均有亮眼成績。美妝原料商方面，傳統防曬劑品種整體價格微降、新型防曬劑快速起量、去屑劑等洗護品種逐漸爬坡，24H1仍有成長韌性。醫美品牌商方面，整體“以價換量”，滲透率還在提升，定位大衆的差異化品種仍在快速放量，但終端價格有壓力並可能傳導到出廠端。24Q3迎來行業淡季，但也是諸多品牌商推新蓄力雙11的重要窗口期，建議積極關注新品進展。
華泰證券主要觀點如下：
美妝品牌商：頭部國貨份額提升，優於行業
24年4-5月化妝品社零yoy-2.7%/18.7%，5月有618前置、戰線較長帶來的基數效應，6月化妝品社零yoy-14.6%，顯著回落。4-6月天貓美妝GMV606.64億元/yoy-2.85%，平台“聚焦品牌增長”戰略下，較24Q1有所回暖；4-6月抖音美妝GMV477.90億元/yoy21.78%，維持較快增長但較23年整體降速。天貓、抖音兩大平台貨架電商與內容電商形態邊界也可能越發模糊，或有利於頭部品牌商議價力提升。外資高價品牌整體勢弱，優質國貨在大單品帶動下份額提升，618期間鉅子生物/珀萊雅/上美股份/潤本股份等均有亮眼成績，預計24H1營收/利潤均有yoy30%以上增速，基本面表現更突出。
美妝原料商：Q2基本面有較強韌性
對於防曬劑原料商科思股份，預計24Q2其老品出貨量因季節性因素環比略降/訂單價格因原材料成本下行個別品種微降；新品PS/EHT/PA/PM仍在持續爬坡，價格整體維持較強韌性；洗護新品去屑劑Q2起逐漸爬坡。預計24H1營收/淨利yoy分別爲21%/29%。24H2看點：大客戶新一輪訂單簽訂有望落地，爲下半年及明年增長提供更清晰指引；PO等洗護品種逐漸開始放量；更多新品投產節奏明朗，帶來新增長點。
醫美品牌商：新品表現更突出
醫美滲透率仍在提升，中短期確與消費預期等宏觀因素更相關。今年以來醫美市場的特點：1)新供給對於消費者需求及下游機構的提振更顯著，如薇旖美/再生針劑等；2)生命週期相對長的品種，大衆定位的仍在快速放量，如潤致娃娃針/嗨體系列等。預計24H1醫美龍頭愛美客嗨體系列營收仍維持雙位數增長，再生針劑(儒白+如生)增速更快，其中24Q2因去年高基數，營收增速略放緩，預計24Q3增長有提速可能。24H2-25年，公司寶尼達二代/嗨體眼部新適應症產品/肉毒產品等有望獲批，成長潛力值得期待。
醫美服務商：生美穩健、抗衰快成長、醫美以價換量
對於美麗健康服務商美麗田園，分業務來看，預計：1)生美：伴隨LPG(纖體保健項目)等身體類品項增加，預計24H1維持近雙位數穩健增長。2)抗衰：伴隨保健意識提升，預計24H1維持高雙位數較快速增長。3)醫美：轉化率仍在提升，但考慮到消費環境、終端產品市場競爭等綜合因素，客單價可能階段性承壓，預計24H1營收整體同比持平。考慮到醫美毛利率可能也存在一定壓力，預計利潤率同比略降。
風險提示：市場競爭加劇；新品表現不及預期；銷售費用率走高。
