本文來源：時代週報 作者：彭晨雨
來源|時代投研
作者|彭晨雨
編輯|孫一鳴
7月14日晚間，賽恩斯（688480.SH）發佈了2024年上半年業績預告，其上半年營收同比預增超三成，歸母淨利潤同比預增逾兩倍。
公告次日，受業績預增利好影響，賽恩斯開盤裂口高開7.23%，之後股價卻急轉直下，當天大跌3.53%。7月16—17日，賽恩斯股價分別下跌2.34%、0.77%，呈持續下跌態勢。
業績大幅預增，爲何投資者卻用腳投票？
時代投研發現，賽恩斯上半年的歸母淨利潤增長主要依賴投資收益，持續性難料，且該筆投資收益源於收購第二大股東兼第一大客戶紫金礦業（601899.SH）的資產。
備受市場關注的是，上述關聯併購還曾遭上交所質疑利益輸送。
盈利大增靠投資收益
業績顯示，賽恩斯是一家專業從事重金屬污染防治的高新技術企業，業務涵蓋重金屬污酸、廢水、廢渣治理和資源化利用、環境修復、藥劑與設備生產銷售等領域，主要客戶爲大型有色金屬集團。
7月14日晚間，賽恩斯發佈2024年上半年業績預告，預計公司實現營業收入3.5億～3.6億元，同比增長30.44%～34.17%；預計實現歸母淨利潤1.15億～1.25億元，同比增長215.75%～243.2%。
賽恩斯在業績預告中稱，營業收入增長主要系公司優化資源配置，營銷變革成果凸顯，產品銷售和運營服務業務板塊收入增長迅速所致。
此前，賽恩斯曾在2023年年報中表示，公司計劃在2024年不斷增強“拿項目”“做項目”“優運營”能力，持續優化業務變革和營銷體系。
從上半年營收情況來看，賽恩斯在營銷層面的計劃取得了積極的進展。
不過，賽恩斯歸母淨利潤的增長卻另有原因，主要繫上半年收購聯營企業，投資收益增加所致。
今年1月，賽恩斯使用自有資金1.83億元收購福建紫金選礦藥劑有限公司（下稱“紫金藥劑”）61%的股權，交易完成後，其將持有紫金藥劑100%的股權。
彼時，賽恩斯在公告中表示，收購紫金藥劑有助於強化公司的產業鏈佈局，進一步提升盈利能力。
關聯併購曾遭上交所質疑利益輸送
賽恩斯此番大手筆併購紫金藥劑，屬於跨界併購，曾引發了上交所的質疑。
此次收購的61%股權中，賽恩斯受讓了紫金礦業集團南方投資有限公司（下稱“紫金南方”）持有的紫金藥劑51%股權。
天眼查顯示，紫金南方是賽恩斯第二大股東紫金礦業的子公司。
此次收購，賽恩斯主要從第二大股東兼第一大客戶紫金礦業手裏購買資產，構成關聯交易。
根據賽恩斯公告，紫金藥劑主要從事選礦藥劑、銅萃取劑的研發、生產和銷售，主營業務屬於冶金行業。
而賽恩斯的主營業務屬於環保行業，兩者產品並不具備可替代性，賽恩斯此次屬於“跨界收購”。
早在2019年6月，賽恩斯就以換股方式收購了紫金藥劑39%的股權，彼時紫金藥劑的整體估值僅爲7944.08萬元。
但今年1月賽恩斯收購紫金藥劑剩餘的61%股權時，紫金藥劑整體估值已增至3.04億元，較前次的近8000萬元估值增長282.67%。
基於上述情況，在問詢函中，上交所曾要求賽恩斯說明兩次交易估值存在較大差異的原因及合理性，是否存在向關聯方輸送利益、損害上市公司及公衆投資者利益的情形。
賽恩斯在問詢函回覆文件中表示，收購定價差異較大的原因主要爲兩次評估相隔時間較久，其間紫金藥劑的經營狀況與盈利狀況有所變化，此次投資不存在向關聯方輸送利益的情形。
併購紫金藥劑給賽恩斯帶來1.69億元的商譽,但該次併購協議卻並未設置業績對賭承諾。
需要注意的是，在業績預告中，賽恩斯只表示歸母淨利潤增長主要系收購紫金藥劑，投資收益增加所致，並未明確表示盈利大幅增長受經營業務驅動。
因此，若剔除投資收益，賽恩斯上半年的真實盈利能力幾何？利潤增長又是否具備可持續性？這都還有待賽恩斯在中報中進一步給出解答。
7月18日，針對上述疑問，時代投研致電賽恩斯董秘辦諮詢，賽恩斯工作人員表示，今年一季度利潤增長主要依賴投資收益增加，二季度由於中報尚未披露不便透露具體數據。
一季報顯示，今年一季度，賽恩斯的歸母淨利潤爲7942.02萬元，投資收益爲6249.42萬元，投資收益佔比爲78.69%。
（全文1550字）
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