東海證券股份有限公司姚星辰近期對絕味食品進行研究併發布了研究報告《公司深度報告：深耕鴨脖主業，單店提振進行時》，本報告對絕味食品給出買入評級，當前股價爲15.21元。
絕味食品(603517)
投資要點：
深耕鴨脖主業，佈局美食生態。絕味食品是休閒滷製品行業的龍頭企業，早期即確定加盟爲主的發展模式，多年來形成了成熟的加盟體系，門店數量在全國領先，形成規模效應優勢。目前絕味食品繼續保持拓店速度，積極佈局下沉市場，在渠道端持續發力，同時打造美食生態第二增長點，佈局餐桌滷味，爲長期發展賦能。
業績有望釋放彈性，門店持續擴張。2023年公司營業收入爲72.61億元，同比增長9.64%，2023年歸母淨利潤爲3.44億元，同比增長46.63%。長期來看上游原材料價格回落，公司持續拓店，同時公司積極進行庫存和費用管理，營收淨利兼具長期向好趨勢。2023年公司門店總數爲15950家（不含港澳臺及海外市場），全年淨增長874家，2023年公司單店營收同比增長1.22%，公司穩健拓店的同時積極保障同店恢復，同時上游鴨苗投放積極，原材料價格有望保持低位運行，公司業績有望實現穩健提升。
滷製品行業規模不斷擴大，行業集中度低，頭部企業空間較大。滷製品行業市場規模不斷擴大，根據艾媒諮詢，2018年中國滷製品市場規模爲2330億元，預計2023年市場規模將達到4051億元，2018年-2023年增速維持在9%-15%，保持平穩增長。我們認爲隨着居民收入水平提升以及滷製品多樣化趨勢進行，市場規模仍有進一步提升空間。滷製品行業中企業數量多，但實現規模化的頭部企業數量較少，行業集中度較低，2020年休閒滷味中行業龍頭絕味食品市佔率爲5.39%。目前頭部企業逆勢擴店，頭部公司有望進一步提升市佔率。
公司產品矩陣豐富，推進品牌年輕化。公司深耕核心產品，針對不同消費群體的消費需求推出各種風味產品；推出簡裝、精裝、禮品等多種包裝產品。同時，推出地域性特色產品，滿足消費者的差異化需求。公司明確定位“Z世代”爲主要目標客戶，積極打造滿足年輕消費群體消費需求的產品以及迎合年輕人消費方式。公司與騰訊達成戰略合作，絕味鴨脖推出與元夢之星聯動，在遊戲內容中仍可以與消費者互動。公司不斷通過聯名賦能品牌宣傳，吸引更多年輕消費人群。
下沉市場前景廣闊，管理體系賦能加盟商。絕味食品目前門店的城市分佈有約60%的門店位於一二線城市，門店密度相對飽和，三四線城市佔比較低，提升的空間大。公司加盟費用較低，回本週期約爲14個月。公司形成了開店前的評估和專業指導培訓、開店後對新店的營銷支持以及門店的統一管理體系，培養更適合絕味食品發展的加盟商，提高加盟商的開店成功率。
公司生產基地輻射全國，引進數字化管理。目前，公司擁有22個生產基地（含3家在建），每個生產基地覆蓋半徑300-500公里。在供應鏈上，絕味食品部署SAP-ERP信息化管理系統，助力萬店模式下的數字化管理，並在供應鏈端以SAP爲核心點，部署實施了包括採購、訂單、倉儲、檢配、生產、物流業務系統等多個系統。零售端則涵蓋了CRM會員、門店、終端管理系統等，實現對數千家門店的規範化管理。
投資建議：我們考慮到公司目前品牌影響力大，知名度較高，同時公司在門店數量以及產能方面具有相對優勢，我們預計絕味食品2024-2026年EPS分別1.23元、1.42元及1.60元，對應當前股價PE分別爲12X、10X及9X。行業平均值2024-2026年PE分別爲20X、16X及14X。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：食品安全的風險，單店營收提升不及預期的風險，原材料價格大幅上漲的風險，門店擴張不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，財通證券吳文德研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲72.99%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利7.18億，根據現價換算的預測PE爲13.11。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有32家機構給出評級，買入評級24家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價爲25.31。
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