近一週，代表美國中小盤的羅素2000指數上漲近10%，我們認爲：
勝率角度看，降息預期抬升利好分母端，是中小美股上漲的主要驅動。月初公佈的美國製造業和非製造業PMI顯著低於預期，驅動美股降息預期逐步抬升，上週美國CPI&核心CPI同比達3/3.3%低於預期，進一步深化了降息預期。同時，鮑威爾有關通脹未降到2%就可以開始降息的偏鴿言論，也驅動降息預期進一步抬升。當前市場預期9月開始降息、年內降息2-3次，10Y美債中樞已至4.2%。通脹公佈後一日股市看，受分母端影響更大的高彈性板塊——中概、中小美股等漲幅明顯，金龍指數/恒生科技/羅素2000漲幅均超2%。
賠率角度看，上半年美股上漲更多集中在科技龍頭，中小盤美股受益同樣邏輯但漲幅有限，本輪利好催化下向上彈性更大。今年上半年，美股受益於分母端降息預期抬升+分子端科技行業帶動景氣向上，納指/標普分別上漲18%/14%；業績預期增速同樣較高的羅素2000上漲僅1%。美股分化背後，是美股科技龍頭更受關注，吸引了更多資金抱團。本輪降息預期抬升的新一輪催化下，資金開始往中小美股這一阻力更小的方向湧入，相較而言標普/納指等之前抱團板塊反而在良性調整。
往後展望，勝率看降息預期不斷明確+增長預期仍然較高，賠率看先前漲幅較低、空間較大，且牛市彈性較高，中小美股機會值得重視。後續降息預期看，通脹&景氣持續驗證走弱下，降息路徑較爲明確，之後看7月聯儲會議+8月傑克遜霍爾會議聯儲放風情況進一步確認節奏。後續行情參考2019年降息預期落地，風險資產預期全面向上，其中牛市向上彈性更大的中小美股或漲幅更大；疊加中小美股在今年上半年漲幅較小、向上空間更大，之後降息期前後的機會或更值得關注。