基本養老保險覆蓋面廣泛，但目前支付壓力較大。截至2023年底，基本養老保險參保人數約佔當年全國總人口的76%，已進入低速增長階段，並且累計結餘很大程度上依賴於各級財政補貼。根據中國社科院測算，到2035年累計結餘將完全耗盡。
智通財經APP獲悉，海通證券發佈研報認爲，社會養老壓力加劇疊加三大支柱發展失衡，發展商業養老保險成爲必由之路。三大支柱發展不均衡，截至2023年底，基本養老保險參保人數約佔當年全國總人口的76%，已進入低速增長階段，並且累計結餘很大程度上依賴於各級財政補貼。保險公司通過積極佈局養老服務產業，與自身保險主業可以產生良性互動，通過“保險+養老服務”生態賦能長期增長。近年來保險公司積極參與養老社區投資建設，已經形成了重資產、輕資產和輕重結合三大投資模式。
社會養老壓力加劇疊加三大支柱發展失衡，發展商業養老保險成爲必由之路。
1)中國人口老齡化加速，養老壓力進一步加劇。根據第七次人口普查數據，中國育齡婦女總和生育率降至1.30，低於國際1.5的警戒線。而預期壽命則繼續增長。2023年我國65歲以上老年人口已達2.2億人，佔比15.4%，明顯超出深度老齡化標準(14%)。
2)三大支柱發展不均衡，第三支柱亟待補位。目前我國養老三支柱體系發展不均衡，第一支柱一支獨大(佔比高達57%)，且第一、第二支柱面臨發展瓶頸：①第一支柱：基本養老保險覆蓋面廣泛，但目前支付壓力較大。截至2023年底，基本養老保險參保人數約佔當年全國總人口的76%，已進入低速增長階段，並且累計結餘很大程度上依賴於各級財政補貼。根據中國社科院測算，到2035年累計結餘將完全耗盡。②第二支柱：企業年金市場覆蓋率尚有不足，發展面臨瓶頸。2023年企業年金結餘規模和參保人數僅爲基本養老保險的41%和2.9%。海通證券預計央企、大型國企等企業年金傳統優勢市場的容量已近飽和，未來覆蓋率提升面臨阻礙，而職業年金僅覆蓋機關事業單位，存在明顯天花板。
3)相對於旺盛的養老照護需求，國內養老服務供給水平存在明顯短缺。從養老機構數量來看，自2012年以來中國養老機構數量逐年下滑，雖然2019年以後逐步回升，但是截至2022年僅約爲2011年水平。海通證券預測，至2060年中國新增社會養老牀位的潛在需求約爲200-400萬張。
養老金融覆蓋多個行業、多類產品，其中保險產品扮演重要角色。1)養老金融範疇較廣，既包括制度化的養老金三支柱，也包括養老金制度外的商業化養老金融服務，其中保險產品是重要的組成部分。2)個人養老金制度：2022年11月，人社部等五部委發佈《個人養老金實施辦法》以及相關配套文件，個人養老金制度正式開始在36個城市先行，目前開戶數已經超過5000萬人。保險產品是個人養老金制度的重要投資方向，目前個養產品共762款，其中保險產品82款，佔比約11%，其中以兩全和養老年金爲主。3)養老服務金融：當前商業養老保險市場產品供給多樣，主要以年金保險等爲主。根據國家金融監管總局在2024年1月國新辦新聞發佈會上提供的數據：①商業保險年金已積累養老金規模超過6萬億元，覆蓋近1億人;②個人稅延型養老保險試點實際展業規模有限，目前已併入個人養老金制度。③專屬商業養老保險已進入常態化經營，截至2023年末保單件數約74萬件，累積養老準備金規模超過106億元。④商業養老金是養老保險公司經營的新型養老保險業務，自2023年初開始試點，試點滿一年已累計開戶超過59萬個，其中國壽養老排名第一，累計開立帳戶數37.4萬戶，存量規模達79億元。
社區養老與居家養老共同發展，打造全流程養老服務。1)保險公司通過積極佈局養老服務產業，與自身保險主業可以產生良性互動，通過“保險+養老服務”生態賦能長期增長。2)近年來保險公司積極參與養老社區投資建設，已經形成了重資產、輕資產和輕重結合三大投資模式。其中泰康人壽是國內最早探索投資養老社區的保險公司之一，主要爲重資產模式，其養老社區泰康之家將養老社區與康復醫院對接，推出中國特色醫養結合模式。3)2022年以來，隨着我國90/7/3養老模式的確立，部分險企也在探索居家養老服務。中國平安於2022年9月發佈居家養老服務品牌“平安管家”，三位一體的養老管家”，包括智能管家、生活管家和醫生管家。截至2023年12月31日，平安居家養老服務已先後覆蓋全國54個城市，累計超8萬名客戶獲得居家養老服務資格，客戶整體評價良好。
風險提示：1)利率趨勢性下行;2)股票市場波動;3)保障型增長不及預期。