金吾財訊 | 東吳證券發研指，龍湖集團(00960)開發業務聚焦高能級城市，一二線銷售佔比超九成。作爲國內領先的綜合地產開發商，經過三十多年的發展，形成了以開發、運營、服務爲基礎的“1+2+2”的業務模式。
該行指，公司經營類業務收入穩定，助力穿越週期：公司2023年經營類業務（運營+服務）利潤貢獻超六成，打造穿越週期的新增長曲線。1）運營業務穩步發展。2023年，龍湖集團的運營業務（商場、冠寓）不含稅租金收入129.4億元，同比增長8.9%，其中商場收入佔比高達77.4%。盈利能力方面，2023年龍湖運營業務毛利率爲75.9%，較上年增長0.3pct。2）服務業務貢獻增長極，營收持續增長。2023年期末，公司服務業務（龍湖智創生活的物業管理業務、龍湖龍智造的代建業務等）營收119.4億元，同比增長2.4%，物業在管面積3.6億平。
該行續指，公司債務結構分佈合理，融資渠道通暢且成本低位：截至 2023 年 12 月 31 日，公司有息負債規模 1926.5 億元，同比下降 7.4%，其中 2024 年內到 期的債務佔比 13.9%（截至目前，年內剩餘到期境內公開債 45 億）、外 幣債佔比降至 17.7%。公司三道紅線穩居綠檔。
該行表示，；經營類業務收入穩定，助力穿越週期。預測2024、2025、2026年歸母淨利潤爲129.7、131.4、133.9億元，對應的EPS分別爲1.92、1.94、1.98元/股。該行選取行業內全國化佈局的6家代表性房企作爲可比公司進行估值，根據可比公司估值情況，該行給予公司2024年7.1X的PE估值，對應每股價格爲14.7港幣/股，首次覆蓋給予“買入”評級。