券商业绩冷热不均。
《投资者网》谢莹洁
剧烈的市场波动之下，高贝塔属性的证券公司业绩再遇风浪。
近几年来，行业经历了大批融资补血，境内券商资本金更为充裕，业务结构也明显重资产化，自营业务随之扩张。但过往多年，券商自营弹性主要来自方向性投资，收益被捆绑于市场周期的巨浪之中，大起大落。
面对上半年行情，如何抓住机遇、稳住下跌风险，考验各家券商的投资能力。此外，因IPO市场逆周期调节导致的投行业务下滑，也是影响券商业绩的重要因素。近期了陆续发布的部分券商中报业绩预告，为上述各类影响因素提供了注脚。
业绩整体不乐观
据不完全统计，截至7月12日，包括海通证券（600837.SH）、天风证券（601162.SH）、国海证券（000750.SZ）、首创证券（601136.SH）、红塔证券（601236.SH）在内的15家券商相继发布2024年半年度业绩预告，成为市场首批披露业绩的上市券商。
华创证券在最新研报中指出，预计43家上市券商上半年营业总收入合计1901亿元，同比减少16.5%；归母净利润合计668亿元，同比减少18.4%。分业务板块预测来看，自营业务可能是唯一收入增长的主营业务，预计增长19.5%；经纪业务收入同比下滑15%；投行业务收入同比减少45.7%；资管业务同比减少2.2%；信用业务同比减少37.2%。
浙商证券预测，今年上半年，券商五大主要业务全线下滑，其中，经纪业务净收入预计同比下降11%；投行业务同比下降44%；资管业务同比下降1%；信用业务同比下降27%；投资业务同比下降18%。
根据业绩预报，海通证券预计归母净利润9.19亿元到11.67亿元，同比下降69.53%到76%；东北证券（000686.SZ）预计归母净利润1.23亿元，同比下降77.5%；中泰证券（600918.SH）预计归母净利润4.34亿元，同比下降73.5%；国海证券（000750.SZ）预计归母净利润1.51亿元，同比下降61.34%。
华西证券（002926.SZ）预计归母净利润3500万元至4500万元，同比下降91.42%到93.33%。
申万宏源非银团队分析，预计券商板块上半年主营收入及净利润延续同比下滑、环比改善趋势，同比降幅较一季度明显收窄。分业务来看，自营仍是券商上半年业绩主要驱动，预计贡献券商板块主营收入的41%。
不过，由于已经披露业绩预告的大部分属于中小券商，业绩基数较小，经营数据的变动容易带来较大的变动。而上市券商整体业绩修复力如何，仍有待后续中大型券商披露经营数据。
自营是券商业绩动力
整体来看，券商业绩主要支撑点为自营业务向好。
以锦龙股份为例，上半年尽管仍是续亏状态，但亏损幅度较去年同期大幅收窄。其中，预计归母净利润为-7290万元至-3790万元，同比增长52%至75%；预计扣非归母净利润为-5720万元至-3010万元，同比增长62%至80%。
“控股子公司中山证券自营业务收入同比实现大幅增长，净利润实现扭亏为盈，受此影响，本公司营业收入同比大幅增长，净利润亏损额较去年同期有所收窄。”锦龙股份表示。
除此之外，红塔证券、首创证券、东兴证券（601198.SH）三家券商净利润同比预增超50%。
东海证券分析，这些券商业绩增长主要是因自营投资表现超预期，部分券商一方面推进权益类自营投资非方向性转型以度过市场波动，另一方面绝对收益策略投资体系建设把握了阶段性配置机遇。
不过，上述多家券商去年半年报归母净利润在上市券商中排名靠后，业绩规模相对较小，如今迎来高增长。Wind数据显示，除中山证券亏损以外，东兴证券、红塔证券、首创证券在2023年上半年归母净利润分别为3.50亿元、2.95亿元、2.75亿元，在43家上市券商中排在倒数十名内。
值得注意的是，也有券商业绩波动受到自营业务的影响。太平洋证券称，其证券投资业务及信用业务收入同比下降，导致整体经营业绩同比下降，预计归母净利润5500万元到7500万元，同比下降74%到64%。
无独有偶，国联证券（601456.SH）也受证券市场波动影响，公司证券投资业务盈利下滑，预计归母净利润8261.77万元，同比下降86.24%。
总体上，经纪与自营两项业务依然占据大部分券商营收半壁江山。对大券商而言，自营业务占比已在30%上下，这使得经纪业务的小幅滑坡影响有限，而自营却成为最大负累。“成也自营、败也自营，权益头寸给上市券商贡献了牛市时较高的向上弹性，但在市场环境恶化时，所带来的损失也相当大。”一名小型券商人士告诉《投资者网》。
中小券商降本增效
面对严峻的市场环境，许多券商开始采取降本增效的策略来应对挑战。开源证券指出，降本增效带动管理费用同比下降对净利润有正向拉动作用。
这意味着券商们正在通过优化内部管理、提高运营效率等方式来降低成本，以此来缓解业绩压力。同时，一些券商也在积极探索新的业务模式和收入来源，如加强财富管理业务、拓展机构服务等，以实现业务结构的多元化和均衡化。
天风证券预计上半年归母净利润为-3.38亿元到-2.7亿元，其在第二季度扭亏为盈，单季归母净利润为0.38亿到1.06亿。
天风证券是近年来行业之中发展较为迅速的小券商之一，2014年其营收业绩的行业排名为第72位，2017年上市前后已提升至第34位。上市后天风证券资本实力进一步得到补充，在2020年以45亿元收购了原“明天系”旗下恒泰证券29.99%的股权。
“这个行业本就是一个产能过剩的行业，100多家券商做的事情是一样的，小券商的日子自然更不好过。”前述业内人士告诉《投资者网》，小券商业务更依赖于好行情，在通道业务、权益投资以及债券承销上谋取收益。
除了寻求新股东增强资本实力，当下小券商又当如何增强自身的“护城河”？中国证券业协会认为，轻资产业务或成为中小券商主要的转型方向。以财富管理为例，部分中小券商打破头部券商垄断的局面，在代销金融产品净收入及投资咨询业务净收入排名中进入前十，着力转型发展轻资本业务成为中小券商探索差异化发展的路径之一。
这种转型升级的趋势，或将成为未来券商行业发展的重要方向。总的来说，券商行业将呈现出明显的分化态势。虽然大多数券商面临业绩下滑的压力，但仍有少数头部券商凭借优秀的投资能力和有效的风险管理，实现了逆势增长。
这种分化不仅反映了当前市场环境的复杂性，也凸显了券商自身竞争力的重要性。
未来，随着市场环境的变化和监管政策的调整，券商行业可能会迎来新一轮的洗牌和重构。那些能够有效控制风险、持续创新业务模式、不断提升核心竞争力的券商，将有望在未来的竞争中脱颖而出。（思维财经出品）■
券商業績冷熱不均。
《投資者網》謝瑩潔
劇烈的市場波動之下，高貝塔屬性的證券公司業績再遇風浪。
近幾年來，行業經歷了大批融資補血，境內券商資本金更爲充裕，業務結構也明顯重資產化，自營業務隨之擴張。但過往多年，券商自營彈性主要來自方向性投資，收益被捆綁於市場週期的巨浪之中，大起大落。
面對上半年行情，如何抓住機遇、穩住下跌風險，考驗各家券商的投資能力。此外，因IPO市場逆週期調節導致的投行業務下滑，也是影響券商業績的重要因素。近期了陸續發佈的部分券商中報業績預告，爲上述各類影響因素提供了註腳。
業績整體不樂觀
據不完全統計，截至7月12日，包括海通證券（600837.SH）、天風證券（601162.SH）、國海證券（000750.SZ）、首創證券（601136.SH）、紅塔證券（601236.SH）在內的15家券商相繼發佈2024年半年度業績預告，成爲市場首批披露業績的上市券商。
華創證券在最新研報中指出，預計43家上市券商上半年營業總收入合計1901億元，同比減少16.5%；歸母淨利潤合計668億元，同比減少18.4%。分業務板塊預測來看，自營業務可能是唯一收入增長的主營業務，預計增長19.5%；經紀業務收入同比下滑15%；投行業務收入同比減少45.7%；資管業務同比減少2.2%；信用業務同比減少37.2%。
浙商證券預測，今年上半年，券商五大主要業務全線下滑，其中，經紀業務淨收入預計同比下降11%；投行業務同比下降44%；資管業務同比下降1%；信用業務同比下降27%；投資業務同比下降18%。
根據業績預報，海通證券預計歸母淨利潤9.19億元到11.67億元，同比下降69.53%到76%；東北證券（000686.SZ）預計歸母淨利潤1.23億元，同比下降77.5%；中泰證券（600918.SH）預計歸母淨利潤4.34億元，同比下降73.5%；國海證券（000750.SZ）預計歸母淨利潤1.51億元，同比下降61.34%。
華西證券（002926.SZ）預計歸母淨利潤3500萬元至4500萬元，同比下降91.42%到93.33%。
申萬宏源非銀團隊分析，預計券商板塊上半年主營收入及淨利潤延續同比下滑、環比改善趨勢，同比降幅較一季度明顯收窄。分業務來看，自營仍是券商上半年業績主要驅動，預計貢獻券商板塊主營收入的41%。
不過，由於已經披露業績預告的大部分屬於中小券商，業績基數較小，經營數據的變動容易帶來較大的變動。而上市券商整體業績修復力如何，仍有待後續中大型券商披露經營數據。
自營是券商業績動力
整體來看，券商業績主要支撐點爲自營業務向好。
以錦龍股份爲例，上半年儘管仍是續虧狀態，但虧損幅度較去年同期大幅收窄。其中，預計歸母淨利潤爲-7290萬元至-3790萬元，同比增長52%至75%；預計扣非歸母淨利潤爲-5720萬元至-3010萬元，同比增長62%至80%。
“控股子公司中山證券自營業務收入同比實現大幅增長，淨利潤實現扭虧爲盈，受此影響，本公司營業收入同比大幅增長，淨利潤虧損額較去年同期有所收窄。”錦龍股份表示。
除此之外，紅塔證券、首創證券、東興證券（601198.SH）三家券商淨利潤同比預增超50%。
東海證券分析，這些券商業績增長主要是因自營投資表現超預期，部分券商一方面推進權益類自營投資非方向性轉型以度過市場波動，另一方面絕對收益策略投資體系建設把握了階段性配置機遇。
不過，上述多家券商去年半年報歸母淨利潤在上市券商中排名靠後，業績規模相對較小，如今迎來高增長。Wind數據顯示，除中山證券虧損以外，東興證券、紅塔證券、首創證券在2023年上半年歸母淨利潤分別爲3.50億元、2.95億元、2.75億元，在43家上市券商中排在倒數十名內。
值得注意的是，也有券商業績波動受到自營業務的影響。太平洋證券稱，其證券投資業務及信用業務收入同比下降，導致整體經營業績同比下降，預計歸母淨利潤5500萬元到7500萬元，同比下降74%到64%。
無獨有偶，國聯證券（601456.SH）也受證券市場波動影響，公司證券投資業務盈利下滑，預計歸母淨利潤8261.77萬元，同比下降86.24%。
總體上，經紀與自營兩項業務依然佔據大部分券商營收半壁江山。對大券商而言，自營業務佔比已在30%上下，這使得經紀業務的小幅滑坡影響有限，而自營卻成爲最大負累。“成也自營、敗也自營，權益頭寸給上市券商貢獻了牛市時較高的向上彈性，但在市場環境惡化時，所帶來的損失也相當大。”一名小型券商人士告訴《投資者網》。
中小券商降本增效
面對嚴峻的市場環境，許多券商開始採取降本增效的策略來應對挑戰。開源證券指出，降本增效帶動管理費用同比下降對淨利潤有正向拉動作用。
這意味着券商們正在通過優化內部管理、提高運營效率等方式來降低成本，以此來緩解業績壓力。同時，一些券商也在積極探索新的業務模式和收入來源，如加強财富管理業務、拓展機構服務等，以實現業務結構的多元化和均衡化。
天風證券預計上半年歸母淨利潤爲-3.38億元到-2.7億元，其在第二季度扭虧爲盈，單季歸母淨利潤爲0.38億到1.06億。
天風證券是近年來行業之中發展較爲迅速的小券商之一，2014年其營收業績的行業排名爲第72位，2017年上市前後已提升至第34位。上市後天風證券資本實力進一步得到補充，在2020年以45億元收購了原“明天系”旗下恒泰證券29.99%的股權。
“這個行業本就是一個產能過剩的行業，100多家券商做的事情是一樣的，小券商的日子自然更不好過。”前述業內人士告訴《投資者網》，小券商業務更依賴於好行情，在通道業務、權益投資以及債券承銷上謀取收益。
除了尋求新股東增強資本實力，當下小券商又當如何增強自身的“護城河”？中國證券業協會認爲，輕資產業務或成爲中小券商主要的轉型方向。以财富管理爲例，部分中小券商打破頭部券商壟斷的局面，在代銷金融產品淨收入及投資諮詢業務淨收入排名中進入前十，着力轉型發展輕資本業務成爲中小券商探索差異化發展的路徑之一。
這種轉型升級的趨勢，或將成爲未來券商行業發展的重要方向。總的來說，券商行業將呈現出明顯的分化態勢。雖然大多數券商面臨業績下滑的壓力，但仍有少數頭部券商憑藉優秀的投資能力和有效的風險管理，實現了逆勢增長。
這種分化不僅反映了當前市場環境的複雜性，也凸顯了券商自身競爭力的重要性。
未來，隨着市場環境的變化和監管政策的調整，券商行業可能會迎來新一輪的洗牌和重構。那些能夠有效控制風險、持續創新業務模式、不斷提升核心競爭力的券商，將有望在未來的競爭中脫穎而出。（思維財經出品）■
