東吳證券股份有限公司張良衛近期對天孚通信進行研究併發布了研究報告《2024年H1業績預告點評：業績超預期，看好後續需求釋放》，本報告對天孚通信給出買入評級，當前股價爲91.21元。
天孚通信(300394)
投資要點
事件：公司發佈2024年半年度業績預告，1）2024上半年公司實現歸母淨利潤6.3-6.8億元，同比+167%-187%，扣非歸母淨利潤6.2-6.6億元，同比+174%-194%；2）24Q2歸母淨利潤中值3.7億元，對應環比+34%，扣非歸母淨利潤中值3.7億元，對應環比+38%。公司預告業績超出市場預期。
下游需求增長推動業績環比高增，公司供需兩端景氣度均得到驗證
受益於AI算力需求高增及全球數據中心建設，高速光器件需求量穩定提升，推動公司有源和無源產品營收增長，伴隨公司降本增效效果顯現疊加產能壓力逐步緩解，24Q2公司實現歸母淨利潤3.5-4.0億元，對應環比+26%-43%，扣非歸母淨利潤3.5-4.0億元，對應環比+29%-47%。
我們認爲公司24H1特別是Q2的業績驗證了公司下游需求及自身出貨的景氣度，併爲公司後續與行業共同成長進一步夯實基礎。
公司無源、有源產品將受益於明年800G、1.6T需求釋放
我們認爲明年產業需求有以下趨勢：1）雲廠在推理需求凸顯+H系列算力卡供應趨緩+自建以太網結構迭代三重趨勢下，明年對800G的需求將充分釋放；2）英偉達繼續保持軟硬件系統在訓練、訓推一體上的優勢，同時自身客戶結構持續優化，將進一步引領1.6T等前沿產品的迭代與應用；3）硅光模塊具備緩解光芯片等物料短缺、承接硅基共封裝趨勢、降低成本三層產業邏輯，有望加速滲透。
公司作爲光模塊上游核心器件優質供應商，與大客戶深度綁定，我們認爲公司無源產品綁定下游各大頭部廠商，將受益於明年800G、1.6T的放量，有源產品對應下游客戶仍將在最先進網絡產品中把握最大話語權，因此將受益於1.6T放量。
盈利預測與投資評級：考慮到AI算力建設帶動產業鏈遊需求高景氣，以及公司供需兩端得到驗證，我們將公司2024/2025/2026年預期歸母淨利潤由13.9/22.0/26.6億元上調至14.3/22.7/27.2億元，2024年7月19日收盤價對應PE分別爲35.4/22.3/18.6倍，維持“買入”評級。
風險提示：高速光模塊及光器件需求不及預期；客戶開拓與份額不及預期；產品研發落地不及預期；行業競爭加劇；原材料供應緊缺。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國盛證券宋嘉吉研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達87.08%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利13.83億，根據現價換算的預測PE爲26.06。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級22家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲134.86。
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