天風證券股份有限公司孫謙,宗豔,趙嘉寧近期對德昌股份進行研究併發布了研究報告《成長動能充沛》，本報告對德昌股份給出買入評級，當前股價爲17.45元。
德昌股份(605555)
事件：德昌股份披露業績快報，2024H1公司實現營業總收入18.6億元，同比+38.8%；實現歸母淨利潤2.1億元，同比+20.4%；實現扣非歸母淨利潤1.9億元，同比+17.0%；剔除匯兌收益影響後淨利潤爲1.9億元，同比+44.8%。其中，2024Q2公司實現收入10.4億元，同比+33.4%；實現歸母淨利潤1.2億元，同比-6.3%；實現扣非歸母淨利潤1.1億元，同比-10.0%。
點評：
24H1公司新項目逐步量產，帶動收入規模顯著提升。分業務拆分，吸塵器業務原戰略大客戶23年去庫存影響基本結束，我們預計上半年業務需求基本穩定；多元小家電業務新拓客戶Shark，有望延續23年高速增長態勢；汽零業務在訂單支撐下有望延續高增。
經營業績穩健增長，盈利能力改善。23H1公司因4kw+匯兌收益（主要在Q2）形成業績高基數，24H1公司剔除匯兌收益影響後的淨利潤約1.9億元，同比+45%，對應真實利潤率同比+0.4pct至10.2%，我們預計主要受益於：1）客戶結構升級（Shark等品牌定位中高端市場）；2）汽零業務規模擴大帶動盈利能力改善。
公司中長期成長邏輯明確：1）公司汽零業務重要客戶推進取得積極進展，目前已配套覆蓋耐世特、採埃孚、捷太格特等國內外知名客戶，正在加速推進客戶的開拓合作並不斷提升技術實力。2）23年新引進國際知名小家電公司SharkNinja帶來增量，後續有望延續高增；3）長期優質客戶TTI加深合作，考慮到TTI的主要收入集中在電動工具，品類延展有望帶來收入增量；4）智能洗碗機截至23年底已完成部分產線建設，準備進行體系審核及試產工作，預計24年可實現量產，後續有望逐漸貢獻收入。
投資建議：公司持續深耕電機技術，踐行“以吸塵器爲基礎業務、以多元小家電爲成長性業務、以EPS電機爲戰略性業務”的發展戰略的同時，近期正式切入高景氣度的機器人領域，與國內人形機器人龍頭公司合作研發，爲公司打開繼車用之後又一新的發展空間。整體而言，公司展現出深厚技術積累下優越的橫向拓展能力和充足的成長動能，預計公司24-26年歸母淨利潤4.2/5.3/6.4億元（24-25年前值4.0/5.0億元，考慮到H1公司剔除匯兌收益影響後的淨利率持續改善，略有調升全年業績預期），對應PE15x/12x/10x，維持“買入”評級。
風險提示：業績快報僅爲初步測算，具體以公司正式半年報爲準；產品銷售不及預期；市場競爭加劇的風險；海外需求不及預期；當前對單一客戶依賴度較大的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華鑫證券張涵研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲77.56%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.88億，根據現價換算的預測PE爲16.78。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級10家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲24.25。
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