金吾財訊 | 交銀國際發研報指，預計阿里巴巴(09988)2025財年1季度總收入2510億元，同比增7%；調整後EBITA利潤率17%，同比下降約2個百分點，主要考慮電商業務加大投入以獲取市場份額。預計阿里電商GMV同比增速6%，與大盤表現一致。得益於持續執行價格力及用戶爲中心的戰略，及直播電商平台流量紅利消退下競爭邊際緩和，618大促淘天GMV增速好於預期。該行預計CMR同比增3%，增速仍慢於GMV，主要因新商家供給變現率仍然較低。
該行指，1）淘天收入預計同比增1%，其中直營電商收入預期較VA低約5%，考慮去年同期高基數，及參照社零1/2季度表現差異2季度降幅或較1季度略有擴大。2）國際商業預計繼續維持收入高增長預期；3）雲業務恢復中高個位數同比增速；4）本地生活表現與行業一致；5）跨境物流履約服務帶動菜鳥收入同比增22%；6）上調數字娛樂收入9%，受優酷《墨雨雲間》表現優異拉動。
該行預計2025財年1季度公司整體EBITA增速或仍承壓，主要考慮淘天繼續投入以及國際商業海外的積極佈局，維持2026年利潤率逐漸恢復趨勢的判斷。按SOTP，維持111美元/107港元目標價。公司現價對應CY2024/25年市盈率9/7.6倍，關注股東回饋及GMV恢復關鍵數據，維持買入評級。