海通國際預計,福萊特玻璃(06865)2024-2026年歸母淨利潤分別爲39.36/49.34/57.62億元。
智通財經APP獲悉,海通國際發佈研究報告稱,維持福萊特玻璃(06865)“優於大市”評級,考慮光伏玻璃庫存水位仍較高,整體需求釋放不及預期,光伏玻璃價格仍有一定下跌空間,預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲39.36(-5.6%)/49.34(-4.8%)/57.62(-4.8%)億元,將目標價從27.25港元下調12.3%至23.91港元。
海通國際主要觀點如下:
公司發佈2024年一季度業績。
24Q1,公司實現營業收入57.3億元,同比增長6.7%,環比增長1.5%;實現歸母淨利潤7.6億元,同比增長48.6%,環比減少3.9%;實現基本每股收益0.32元。24Q1,公司毛利率爲21.5%,同比+3pct,環比-2pct,主要系純鹼及天然氣價格下跌推動公司成本有所下降。24Q1,公司淨利率爲13.2%,同比+3.7pct,環比-0.97pct;經營活動現金流爲6.01億元,同比轉正。
光伏玻璃價格下滑,整體庫存保持增長。
價格端,根據SMM數據,截至6月19日當週,2.0mm單層鍍膜價格爲15.5-17.0元/平方米,2.0mm雙層鍍膜價格爲17.0-18.0元/平方米,頭部企業跌幅約0.5元/平方米。需求端,根據SMM數據,6月光伏組件排產預計將環比下降11.9%至46.5GW。供應端,6月國內新增一座窯爐點火(產能1000噸/天),根據百川資訊,2024年5月光伏玻璃產量254.79萬噸,同比增長62.95%,環比增長4.06%。光伏玻璃庫存保持增長,供需壓力仍較大。
海內外新增產能加快釋放,支撐業績實現增長。
截止2023年底,公司總產能爲20,600噸/天,公司預計安徽四期項目(4座1200t/d窯爐)和南通項目(4座1200t/d窯爐)共計產能9,600噸/天有望於2024年點火運營,支撐公司業績實現持續增長。其中,鳳陽第一條1200噸已經於3月底點火,預計2024年公司產能有望達到30,200噸/天,公司規模持續領先。海外產能方面,公司預計越南1600噸以及印度尼西亞2條1600噸產能將在2026年陸續點火。24Q1,公司光伏玻璃產量環比基本持平,疊加銷量環比小幅增長,庫存較23年末下降23.7%至15.3億元。
風險:1)光伏裝機需求低於預期;2)原材料及燃料價格波動風險。