海通國際預計，福萊特玻璃(06865)2024-2026年歸母淨利潤分別爲39.36/49.34/57.62億元。
智通財經APP獲悉，海通國際發佈研究報告稱，維持福萊特玻璃(06865)“優於大市”評級，考慮光伏玻璃庫存水位仍較高，整體需求釋放不及預期，光伏玻璃價格仍有一定下跌空間，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲39.36(-5.6%)/49.34(-4.8%)/57.62(-4.8%)億元，將目標價從27.25港元下調12.3%至23.91港元。
海通國際主要觀點如下：
公司發佈2024年一季度業績。
24Q1，公司實現營業收入57.3億元，同比增長6.7%，環比增長1.5%;實現歸母淨利潤7.6億元，同比增長48.6%，環比減少3.9%;實現基本每股收益0.32元。24Q1，公司毛利率爲21.5%，同比+3pct，環比-2pct，主要系純鹼及天然氣價格下跌推動公司成本有所下降。24Q1，公司淨利率爲13.2%，同比+3.7pct，環比-0.97pct;經營活動現金流爲6.01億元，同比轉正。
光伏玻璃價格下滑，整體庫存保持增長。
價格端，根據SMM數據，截至6月19日當週，2.0mm單層鍍膜價格爲15.5-17.0元/平方米，2.0mm雙層鍍膜價格爲17.0-18.0元/平方米，頭部企業跌幅約0.5元/平方米。需求端，根據SMM數據，6月光伏組件排產預計將環比下降11.9%至46.5GW。供應端，6月國內新增一座窯爐點火(產能1000噸/天)，根據百川資訊，2024年5月光伏玻璃產量254.79萬噸，同比增長62.95%，環比增長4.06%。光伏玻璃庫存保持增長，供需壓力仍較大。
海內外新增產能加快釋放，支撐業績實現增長。
截止2023年底，公司總產能爲20,600噸/天，公司預計安徽四期項目(4座1200t/d窯爐)和南通項目(4座1200t/d窯爐)共計產能9,600噸/天有望於2024年點火運營，支撐公司業績實現持續增長。其中，鳳陽第一條1200噸已經於3月底點火，預計2024年公司產能有望達到30,200噸/天，公司規模持續領先。海外產能方面，公司預計越南1600噸以及印度尼西亞2條1600噸產能將在2026年陸續點火。24Q1，公司光伏玻璃產量環比基本持平，疊加銷量環比小幅增長，庫存較23年末下降23.7%至15.3億元。
風險：1)光伏裝機需求低於預期;2)原材料及燃料價格波動風險。