本文來自“穆迪評級”。
7月22日，穆迪評級 (穆迪) 今天維持光大證券股份有限公司 (光大證券) Baa3/P-3的長期和短期本幣及外幣發行人評級。
同時，我們將該公司的個體信用評估從Ba3上調至Ba2。
此外，我們還維持光大證券的穩定展望。
評級理據
維持光大證券的發行人評級和上調其個體信用評估反映了該公司的盈利能力改善以及盈利波動性下降。同時，過去兩年該公司保持了充足的流動性和資金狀況、較低的槓桿率和中等的風險偏好。
光大證券Baa3的長期發行人評級包含其Ba2的個體信用評估以及兩個子級的提升，提升依據是我們預計公司在壓力情況下將得到中國政府 (A1) 高水平的支持。
由於光大證券在2023年9月對2016年私募股權投資失敗相關的重大法律訴訟達成和解，從而消除了不確定性，我們預計未來12-18個月該公司將保持良好的盈利能力。鑑於此，2023年該公司的準備金轉回了人民幣21.3億元，再加上投資收益反彈，這幫助其抵消了經紀佣金和資產管理手續費收入下降的影響。
2023年，經穆迪調整後的平均資產回報率爲1.5%，其盈利波動性 (按照穆迪的定義) 也從2021年的117%降至2023年底的33%。儘管如此，由於過去兩年該公司擴大了證券投資，我們預計其盈利能力受資本市場波動的影響較大。
隨着光大證券進一步擴大資產負債表驅動的業務，包括資本中介業務、場外衍生品業務和自營投資，我們預計未來12-18個月其槓桿率將溫和上升。2023年底，該公司以有形資產/有形普通股權益比率衡量的槓桿率穩定在4.6倍，並繼續低於多數全球同業水平。此外，我們預計光大證券的風險偏好將因其投資組合的增長而上升。場外衍生品等新業務的發展也隱含着運營風險，並將挑戰公司的風險管理能力。
光大證券的流動性和資金狀況仍將保持充足，這得益於其均衡的資金結構。截至2023年底，長期資金佔該公司總資產的42% (不包括應付經紀客戶款項)。
我們對政府支持的評估考慮了光大證券對其母公司中國光大集團的戰略重要性和母公司的支持記錄，以及母公司的政府全資背景以及作爲金融企業集團對中國的系統重要性。
可引起評級上調或下調的因素
如果母公司及其關聯公司提供支持的意願和能力改善，比如中國光大銀行股份有限公司 (光大銀行，Baa2/穩定，基礎信用評估ba2) 的基礎信用評估上調，或者光大證券的個體信用評估上調，我們可能上調光大證券的評級。
若發生以下情況，光大證券的個體信用評估可能會上調：(1) 持續改善風險管理能力和公司治理;(2) 控制業務增長相關風險，而不對其整體財務狀況產生任何重大影響;(3) 保持穩健的流動性和資金狀況，將槓桿率維持在5倍以下， 並維持良好的盈利能力，其平均資產回報率持續高於1.2%;(4) 加強其業務實力。
如果政府、中國光大集團及其關聯公司向光大證券提供支持的意願和能力下降，則我們可能下調光大證券的評級。
如果發生以下情況，光大證券的個體信用評估可能下調：(1) 公司出現重大風險管理問題;(2) 受到監管機構懲罰，或風險管理出現失誤，導致其業務實力和運營狀況受損，或 (3) 由於流動性和資金狀況嚴重惡化或者槓桿率和風險偏好比率大幅上升等原因，其財務狀況大幅削弱。
光大證券股份有限公司總部在上海。截至2023年12月31日，其合併後資產爲人民幣2,600億元 (約合370億美元)。