24年內需隨經濟弱復甦，公路貨運量正增長爲保有量提供支撐。油氣價差維持高位，經濟性驅動天然氣重卡持續高增長;政策驅動新能源重卡加速放量。出口非俄地區高增長填補俄羅斯下滑，全年出口具備韌性。淘汰老舊貨車或有實質性補貼政策出臺，拉動國三/國四車報廢。
智通財經APP獲悉，東吳證券發表研報稱，天然氣重卡及出口及或有以舊換新政策共同支撐24年總量穩中有升。24年內需隨經濟弱復甦，公路貨運量正增長爲保有量提供支撐。油氣價差維持高位，經濟性驅動天然氣重卡持續高增長;政策驅動新能源重卡加速放量。出口非俄地區高增長填補俄羅斯下滑，全年出口具備韌性。淘汰老舊貨車或有實質性補貼政策出臺，拉動國三/國四車報廢。中長期來看，工程車已達底部，看好未來地產復甦+基建加碼拉動底部回升;累計更新需求的集中釋放或蘊含較大彈性。
6月銷量：終端及出口不及預期，新能源表現亮眼
行業總量：6月重卡終端及出口不及預期：1)產量：6月重卡產量7.7萬輛，同環比分別-6.0%/+8.5%;2)批發：6月重卡批發銷量7.1萬輛，同環比分別-17.5%/-8.7%;3)上險：6月重卡終端銷量4.7萬，同環比分別-4.3%/-12.3%。4)出口：6月重卡行業出口2.4萬輛，同環比分別-7.4%/-16.5%，不及東吳證券預期。5)庫存：6月重卡企業庫存+0.52萬輛，渠道庫存+0.06萬輛在4-5月連續去庫後小幅加庫，基本符合季節性。
行業結構：天然氣環比回落，新能源表現亮眼。6月新能源重卡銷量6917輛，同環比分別+147.6%/+34.3%，新能源滲透率14.7%，同環比分別+9.0/+5.1pct。6月天然氣重卡銷量1.6萬輛，同環比分別+29%/-23%，天然氣重卡滲透率34.4%，同環比分別+8.8/-4.8pct。
6月格局：重汽出口份額環比下滑，濰柴天然氣發動機份額環比下滑
整車格局：6月終端各車企同環比分化，重汽出口份額同環比下滑，解放/東風/陝重汽份額同環比提升。1)終端：2024年6月國內解放/東風/重汽/陝重汽/福田終端銷量市佔率分別22.0%/21.0%/19.5%/9.4%/10.0%，同比23年全年分別-1.1/-2.4/+2.5/-1.0/-0.9pct，環比5月分別-0.6/-1.6/-0.1/-1.7/+1.2pct。2)出口：2024年6月國內解放/東風/重汽/陝重汽/福田出口市佔率分別24.4%/10.7%/34.2%/22.3%/2.6%，同比23年全年分別+8.1/+4.8/-9.5/+1.8/-4.6pct，環比5月分別+1.3/+0.8/-3.9/+1.6/-0.3pct。
發動機格局：1)整體：6月濰柴/康明斯/錫柴/玉柴/重汽市佔率分別28.7%/15.8%/13.6%/13.6%/7.3%，同比23年全年分別+2.8/-4.5/+0.3/+0.1/-0.6pct，環比5月分別-4.5/-1.2/0.0/-0.9/+0.9pct;2)濰柴：6月濰柴終端配套量13.5萬，同環比分別-15.0%/-22.6%。分車企來看6月濰柴在陝重汽/重汽/解放中配套市佔率分別70.5%/61.4%/32.5%，環比5月分別-0.3/-5.4/-4.3pct，同比23年全年分別-9.1/+9.9/-7.8pct。分燃料類型來看，6月濰柴柴油/天然氣發動機市佔率分別18.25%/56.6%，環比分別-0.1/-2.4pct，同比23年全年分別-3.6/-8.8pct。
6-7月需求跟蹤：6月運價仍處低位，7月地產表現偏弱，貨運流量指數有所改善
6月跟蹤：1)貨運市場：6月鄂爾多斯煤炭長途運價0.22元/噸公里，同環比分別-0.02/-0.01元/噸公里。2)宏觀指標：工程物流方面，6月房地產開發投資完成額累計同比-10.1%，同比降幅較5月不持平;生產物流方面，6月製造業PMI49.5，環比5月持平，位於榮枯線之下;消費物流方面6月社零總額同比+2.0%，同比增速環比-1.7pct。
7月高頻跟蹤：1)工程物流：7月前兩週水泥發運率均值37.5%，同環比分別-8.8/-1.6pct，同比降幅環比擴大。7月前17日全國石油瀝青開工率均值25.9%，環比6月小幅回升。2)整車貨運流量：7月前17日貨運流量指數均值106.4，同比-4.9%，同比降幅環比收窄(6月同比-8.0%)。
東吳證券預測7月重卡終端銷量4.2萬輛，出口2.1萬輛，庫存-0.4萬輛，批發銷量5.9萬輛，同環比分別-3.8%/-17.3%。
投資建議及風險提示
投資建議：天然氣重卡+出口+或有以舊換新政策共同支撐24年總量穩中有升。24年內需隨經濟弱復甦，公路貨運量正增長爲保有量提供支撐。油氣價差維持高位，經濟性驅動天然氣重卡持續高增長;政策驅動新能源重卡加速放量。出口非俄地區高增長填補俄羅斯下滑，全年出口具備韌性。淘汰老舊貨車或有實質性補貼政策出臺，拉動國三/國四車報廢。
中長期來看，工程車已達底部，看好未來地產復甦+基建加碼拉動底部回升;累計更新需求的集中釋放或蘊含較大彈性。東吳證券預計2024-2025年批發銷量分別99/115萬輛，同比分別8.9%/+15.9%。24Q3重卡板塊投資聚焦強α(天然氣重卡+出口)+業績兌現高確定性品種進行佈局【濰柴動力+中國重汽+一汽解放/福田汽車】。
風險提示：國內重卡行業復甦不及預期，天然氣價格上漲超出預期。