華龍證券股份有限公司孫伯文近期對分衆傳媒進行研究併發布了研究報告《點評報告：主業穩健增長，與美團推進低線城市梯媒運營合作》，本報告對分衆傳媒給出買入評級，當前股價爲6.01元。
分衆傳媒(002027)
事件：
2024年07月11日，美團外賣合作城市公衆號發佈最新的招商諮詢表示，目前美團正計劃在下沉城市招募電梯媒體廣告加盟商（視頻梯媒）。面對招商諮詢引發的股價波動，分衆傳媒立即在互動易平台上回應，與美團是一個合作的關係，將一起推進低線城市電梯視頻媒體運營合作。
觀點：
社會經濟穩中向好，廣告主重燃營銷推廣熱情。隨着經濟發展，廣告市場開始復甦，廣告主需求增加。近年來，我國GDP穩步逐年增加，2023年我國GDP已達到1260582.1億元，同比增長5.2%。社會消費品零售總額也隨之增加。隨着疫情結束，社會宏觀環境好轉，廣告主在營銷推廣方面的投入熱情又重新被點燃。根據CTR數據，2021年同期廣告市場花費同比增加11.20%，2023年同期廣告市場整體花費同比上漲6.00%。
梯媒業務引領廣告市場發展，成爲市場支柱之一。根據2022年《中國品牌廣告營銷策略白皮書》，樓宇媒體的觸達率爲82.28%，觸達的時間主要集中在外出遊玩與上下班通勤。梯媒市場的市場前景廣闊並擁有開發潛力。根據CTR數據，2022年與2023年中，只有電梯LCD與電梯海報連續兩年同比變化爲增長狀態。
廣告營銷行業龍頭，深受客戶信賴。公司作爲中國最早創建電梯媒體廣告模式的企業之一，目前在樓宇媒體廣告行業作爲領軍企業積極開拓市場份額。2019-2023年間，公司設備數量大幅度增加，充分搶佔一二線城市市場份額。公司老客戶佔比高於85%，並且積極與新客戶尋求合作，將會爲公司帶來業績彈性。在大客戶留存率方面，億元級客戶留存率高達90%，使公司業績保持穩定增長。
盈利預測及投資評級：我們預計公司2024-2026年收入爲128.68億元、137.94億元、146.22億元。歸母淨利潤爲48.73億元、52.33億元、58.79億元。當前股價對應2024-2026年PE分別爲19.6/18.3/16.3倍。參考可比公司藍色光標、兆訊傳媒、浙文互聯，我們看好公司主業的穩健增長和積極佈局境外市場，維持“買入”評級。核心假設：（1）樓宇媒體：公司作爲樓宇媒體廣告龍頭企業，該業務是公司收入佔比最大的業務。收入：受較高的廣告投放需求及新業務不斷拓展，有望爲公司帶來增長空間。我們預計2024-2026年樓宇媒體業務營收增速分別爲8%/7%/6%。2024-2026年樓宇媒體業務成本分別爲39.49億元/40.15億元/41.27億元，公司受點位擴張的影響，預計2024-2026年樓宇媒體業務毛利率分別爲67%/69%/70%。（2）影院媒體：截至2024年3月31日，公司影院媒體合作影院1831家，約1.3萬個影廳，公司在影院廣告媒體擁有領先的市場份額。收入：受益宏觀經濟的復甦和市場需求回暖，我們預計2024-2026年影院媒體業務營收增速分別爲13%/12%/6%。2024-2026年影院媒體業務成本分別爲3.42億元/3.72億元/3.74億元，預計2024-2026年影院媒體業務毛利率分別爲61%/62%/64%。
風險提示：新技術發展不及預期；行業競爭加劇；新產品研發上線及表現不及預期；廣告主投放不及預期；政策及監管環境趨嚴。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，信達證券馮翠婷研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達83.06%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利51.99億，根據現價換算的預測PE爲16.97。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級20家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價爲7.87。
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