最新盈利预测明细如下：華源證券股份有限公司劉曉寧,查浩,鄒佩軒,鄧思平近期對華電國際進行研究併發布了研究報告《集團籌劃大額資產注入 規模接近現有裝機1/3》，本報告對華電國際給出增持評級，當前股價爲6.08元。
華電國際(600027)
投資要點
事件：公司公告籌劃發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項。
收購資產合計裝機約18GW。均爲火電並以燃氣發電機組爲主。公司擬通過發行普通股（A股）及支付現金的方式購買華電江蘇公司80%股權，上海華電福新公司51%股權、上海華電閔行公司100%股權、廣州大學城華電公司55%股權、華電福新廣州公司55%股權、華電福新江門公司70%股權、華電福新清遠公司100%股權，以及中國華電集團貴港發電公司100%股權等。
根據公開資料，收購資產合計裝機約18GW，幾乎均爲火電並以燃機爲主。具體而言，收購資產主要位於江蘇、廣東、廣西、上海，其中華電江蘇公司在運裝機1385萬千瓦（2023年數據），2022年底煤電497、燃機617、新能源16萬千瓦。根據wind資料，華電江蘇公司2023年實現歸母淨利潤1.68億元，歸母權益61.5億元。另有廣東四家公司，主要爲華電福新廣州公司2*67萬千瓦、華電福新清遠公司2*50.16萬千瓦；廣西中國華電集團貴港發電公司2*63萬千瓦燃機。
長期以來，公司的發展歷史爲公司打上深刻的“山東烙印”，目前山東裝機佔比仍超過40%，如果資產注入完成，公司江蘇機組佔比將超過20%，成爲公司第二大經營區域。截至2023年12月底，公司擁有控股裝機5845萬千瓦，其中煤電4689萬千瓦，氣電909萬千瓦，水電246萬千瓦。與五大發電集團其他平台相比，公司雖然也屬於全國性火電龍頭，但是控股裝機分佈集中度極高，與公司發展歷史關係密切。山東至今仍然是公司煤電最主要的經營區域，裝機佔比達到43.65%；湖北成爲公司第二大經營區域，裝機佔比達到15.38%；安徽、湖南、河南三個中部省份合計佔比達到25%。如果此次資產注入完成，公司在江蘇機組佔比將超過20%，成爲公司第二大經營區域，有利於拓展公司業務版圖，分佈更均勻化。
從投資的角度看，煤電始終擁有煤價和電價兩條博弈主線，目前煤電板塊業績修復基本完成，後續的關鍵是盈利能力穩定性。受煤價回落影響，2024年一季度煤電板塊業績普遍超預期，但是進入二季度後，受來水大幅改善影響，火電發電量受到一定衝擊，且由於業績基數抬升，結合部分已出業績預告的公司情況，預計火電板塊二季度業績改善斜率有所降低。然而從絕對值看，我們認爲當前煤電板塊利潤率已經基本回歸至歷史合理區間，點火價差進一步擴張空間有限。未來進一步表現需要DCF模型分母端發力，即由週期股向真正意義的穩定收益型公用事業股轉變，帶動折現率下降，核心驗證點是盈利能力穩定性。
長期來看，公司大級別投資機會仍在於煤電商業模式轉變，山東新能源快速發展，對煤電定位提出新的要求。在新型電力系統下，隨着新能源的快速發展，尤其山東發展進度全國領先，煤電定位正在從基礎電源向調節性電源過渡，如果未來燃料成本可以更好地傳導，容量電價佔到煤電收益的主體，公司業績穩定性將得到大幅提升，週期屬性的弱化有望降低公司未來現金流的折現率，進而提升估值水平。角色轉變需要底層制度支持，目前全國新一輪電改整體基調已經確立，密切關注相關政策落地情況。
盈利預測與估值：考慮到此次資產注入的價格和具體方案尚未確定，我們暫不考慮此次資產注入，維持公司2024-2026年歸母淨利潤預測分別爲58.77、68.90、73.82億元，扣除公司約10億元永續債利息（估算值），從普通股東的角度看，當前股價對應PE13、11、10倍，公司作爲五大發電集團之一的華電集團火電平台，有望深度受益於煤電機制理順，維持“增持”評級。
風險提示：煤價波動；電價政策調整。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券劉亞輝研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.85%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利70.01億，根據現價換算的預測PE爲8.94。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級11家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價爲7.7。
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