上市公司業績分析，每週二見！
今日分析對象是鹽津鋪子 。鹽津鋪子是一家集休閒食品研發、生產和銷售爲一體的現代化製造企業，主要產品包括：辣滷零食、薯類零食、深海零食、休閒烘焙、蛋類零食、蒟蒻果凍布丁、果乾堅果等七大品類。2023年，鹽津鋪子實現營收41.15億元，同比增長42%；實現淨利潤5.06億元，同比增長67.76%。
有意思的是，上週分析的良品鋪子同樣是一家休閒食品企業。該公司去年業績表現遠不如鹽津鋪子，營收和淨利潤雙下滑，今年上半年淨利潤更是同比減少84.15%到88.91%。
從經營策略上來看，兩家公司均採取是“產品+渠道”雙輪驅動，但經營結果卻截然不同，其中緣由是什麼？值得好好深究。
不過，本文還是要回到主題上來，分析鹽津鋪子增長。
分產品線看，鹽津鋪子增長依然高度依賴公司核心產品辣滷零食，去年增速56.71%，從而帶動公司快速增長。而公司近年打造第二增長曲線休閒烘焙點心（麪包、蛋糕、薯片、沙琪瑪、果凍布丁等）去年表現不盡如人意，收入同比增長了12.75%。另一款規模比較大的產品深海零食去年收入增速10.65%。兩款產品收入增速遠低於核心產品，從而拖累了公司的整體增速。
渠道方面，電商渠道收入去年同比增長98.04%，經銷和其他渠道同比增長40.35%，只有直營渠道收入下滑10.03%。而良品鋪子則正好相反，只有直營渠道實現增長，其他渠道均全線下滑。
資本市場還是最關心公司未來增長。
要想跑得快，全靠火車頭帶。鹽津鋪子核心產品去年表現雖然亮眼，但也有隱憂，收入增速在下滑，從上年的60.45%降至56.71%。其中，降幅最大的細分產品有兩款：辣滷零食-休閒魔芋製品2022年收入增速爲120.32%，去年增速爲84.95%。辣滷零食（其他）2022年增速爲224.37%，去年增速爲64.73%。目前，這兩款產品規模在鹽津鋪子的辣滷零食中是最大。
而公司大力宣傳的第二增長曲線也並沒有那麼好。休閒烘焙點心收入增速從上年的14.01%降至12.75%。其他規模比較大產品深海零食收入增速從上年的17.68%降至去年的10.65%。
三款規模最大的產品收入增速都在下降，未來要保持目前增速有難度。鹽津鋪子今年上半年增速也給出部分答案，根據該公司上半年業績預告顯示，營收增速在26.72%～32.00%之間，淨利潤增速在26.18%～34.32%之間。與去年相比，增速明顯下滑。
近年來，鹽津鋪子營收和淨利潤增速均保持比較高的增長速度，處在擴張期。但該公司另一個隱憂是現金流並不充裕。截止到2023年12月31日，公司擁有貨幣資金、交易性金融資產總額爲3.1億元，短期借款爲3億元，一年內到期的非流動負債爲2.27億元，無長期借款。總的算下來，公司短期還款壓力還是比較大。
不過，鹽津鋪子去年經營活動產生的現金流量淨額達到6.64億元，爲解決短期借款過大創造有利條件。
資本市場也挺有意思。7月23日，快速增長的鹽津鋪子市盈率爲15.8倍，營收和淨利潤雙降的良品鋪子市盈率爲17倍。
（鹽津鋪子2023年末短期借款）