九毛九股價再度成“冰”，昔日酸菜魚龍頭將何去何從？
“內卷”加劇成爲了2024上半年餐飲業的主旋律，在消費市場的消極表現下，餐飲商家普遍陷入到降價求量的競爭局面。價格在降，利潤在降，餐飲業陷入關店危機。數據顯示，2024年上半年，餐飲門店陣亡了105萬家，是去年的兩倍多，年度倒閉率超50%。
在這樣的背景下，餐飲行業“老兵”也陷入危機。
近日，九毛九(09922)發佈盈警，預期集團於截至2024年6月30日止6個月將取得收入約30.64億元（人民幣，下同），較2023年同期的28.79億元增加約 6.4%，惟於該期間將取得公司權益股東應占溢利不少於6700萬元，較2023年同期的2.22億元下跌不超過69.8%。
盈警之下，公司股價大跌。7月22日，公司股價一度下挫超12%，觸及2.98港元的低位水平。7月23日，公司股價再度下行，一度跌至2.91港元，創下上市四年來的新低水平。截至收市，九毛九最終收報2.92港元，全日跌4.58%。其實拉長時間來看，自2023年1月起，公司股價就如坐上了滑梯一般，從23.79港元的年內新高水平一路向下。短短一年半時間，公司市值已蒸發近九成。
九毛九股價再度成“冰”，昔日酸菜魚龍頭將何去何從？
盈警發佈 翻檯率、人均消費連季下滑
根據盈警公告，九毛九此次中績淨利大幅下滑，主要歸因以下幾大方面：其一，由於去年同期在行業回暖及政府補助的加持下，公司可比基數相對較高；其二，期內公司餐廳的人均消費及翻檯率均出現下跌，導致餐廳單店收入出現下跌；其三，公司成本控制措施對開業及運營各項成本費用的降低滯後於餐廳單店收入的下跌，預期期間因而出現負經營槓桿；此外，產生約4000萬元的資產減值虧損。
相較於2023年大幅增長的業績表現，九毛九的最新盈警可謂讓投資者們又一次“寒了心”。
一直以來，九毛九的業績表現都頗爲亮眼。自2017年起，公司營收節節攀升。其中營收由2017年的14.69億元增加至2021年的41.8億元，年複合增長率爲29.88%。與此同時，公司歸母淨利也從2017年的6686.1萬元穩步上行至2021年的3.40億元。但在疫情影響下，2022年九毛九業績疲態盡顯，營收淨利紛紛下滑，其中公司淨利規模已退回到2016年的水平。2023年，隨着餐飲行業回暖，在積極的拓店策略下，九毛九營收淨利再創新高，又一次向投資者交出了一份靚麗的答卷。
而2024年以來，公司的拓店策略依然積極。今年2月份，公司更是告別“全直營”模式，宣佈旗下太二品牌和山外面酸湯火鍋品牌這兩大品牌開放加盟業務。截至2024年6月30日，九毛九共經營771家餐廳，較2023年底淨增長45家。其中，太二酸菜魚餐廳614家、慫火鍋73家、九毛九72家、賴美麗烤魚4家、賞鮮悅木1家、山的山外面7家。
但需要注意的是，持續增長的門店數量並未能讓九毛九躲過翻檯率和人均消費下跌重擊。
智通財經APP注意到，2024年以來，九毛九旗下主打品牌的翻檯率已連續兩個季度錄得下滑。今年第一季度，太二、慫火鍋、九毛九三大品牌翻檯率分別爲3.9、3.0、3.0；今年第二季度，則進一步下滑至3.6、2.8、2.6。而在2023年，這三大品牌的翻檯率分別達到4.1、3.8、2.9。
與此同時，以上三大主要品牌的顧客人均消費也連續下滑。其中，慫火鍋的人均消費額由今年一季度的116元下滑至今年二季度的104元，環比下跌10.34%；太二從73元下滑至69元，環比下滑5.48%；九毛九則從57元下滑至55元，環比跌3.51%。
對此，公司解釋稱，今年二季度太二及慫火鍋的顧客人均消費下降，主要是因爲期內公司爲調整品牌發展策略從而持續調整菜單結構及菜品價格，同時增加推廣活動所致。此外，位於低線城市的太二餐廳比例提升也使得太二在中國內地的顧客人均消費下降。
受累於此，公司旗下主打品牌的同店日均銷售額也出現下滑。今年第二季度，太二、慫火鍋、九毛九的同店日均銷售額分別同比下降18.1%、36.6%、12.6%。
火鍋行業內卷之下，九毛九下一增長曲線何在？
在這樣的背景下，多家大行下調目標價，九毛九的發展前景受到質疑。
傑富瑞指出面對消費情緒疲及更大競爭壓力，公司要推更有性價比的產品來吸引消費者。其表示2024年上半年銷售額的增長主要受益於太二和慫火鍋店的擴張，不過被首兩個季度的持續同店銷售壓力所抵消，因消費者情緒疲弱以及競爭加劇，預計未來盈利將面臨更多壓力。其續指，由於宏觀環境疲軟，將對未來開店帶來放緩的風險。該行將九毛九目標價大幅下調，從8港元降至4.1港元，評級從“買入”降至“持有”。
高盛則將九毛九2024至2026財年的盈利預測下調37%至55%，以反映其今年上半年業績不及預期。其指出，在市場充滿挑戰下，可能會繼續對同店銷售增長造成壓力。不過，隨著管理層在促銷控制、成本節約和資源集中在主要品牌方面的努力，該行預計九毛九今年下半年及明年毛利將持續改善。該行將九毛九目標價由6.2港元下調至3.8港元，維持“買入”評級。
其實回顧九毛九的發展，培育新品牌一直是推動九毛九發展的關鍵詞。從太二的成功中，九毛九嚐到甜頭，而慫火鍋曾被看作是推動九毛九業績的“第三增長曲線”。
但從業績表現來看，慫火鍋的經營情況並未給九毛九預期中的驚喜，從今年二季度同店日均銷售額來看，慫火鍋的表現爲三大品牌中下滑幅度最高的品牌。
其實隨着宏觀環境疊加行業競爭，價格戰早已燒到“火鍋”賽道。紅餐大數據顯示，2023年火鍋賽道的主流價格帶在60元-90元之間，佔比達到了43.4%；其次是60元以下價格帶，佔比達到24.1%；120元以上價格帶佔比不到10%。而今年以來，客單價在30元-40元的小火鍋開始盛行。比如巴奴便推出了桃娘下飯小火鍋，其主打的6款小火鍋均在30元以內，配菜則在10元以內，主打一人食。海底撈也針對一人食場景推出了“下飯火鍋菜”的快餐產品，主打單價20-30元左右的“火鍋菜+米飯”套餐。
在這樣的背景下，慫火鍋不得已降價，將鍋底價格下調至8.8元起、葷菜9.9元起、素菜6.6元起。華福證券指出，火鍋行業集體降價，大打價格戰，源於近年來消費者越來越注重餐飲消費的性價比。
雖然慫火鍋的表現並不理想，但九毛九並未放棄火鍋這一熱門賽道，在去年底推出高端火鍋"賞鮮悅木"。隨後於今年年初，又推出貴州酸湯火鍋"山的山外面"品牌。但在競爭已經十分激烈的火鍋行業中，疊加價格戰的“內卷”持續，九毛九想要突圍顯得更加艱難。
在種種危機下，九毛九坦言將採取更審慎的餐廳網絡擴張策略，並將慫火鍋在2024年開設35-40間新餐廳的目標調整爲25間。此外，太二餐廳2024年在中國內地新設80-100間自營餐廳、在中國內地以外新設15-20間自營餐廳目標不變。
公司還表示，將採取4項舉措改善經營表現：引入新的業務模式，如加盟及合作模式以及外賣衛星店模式；優化菜單結構和菜品價格；優化員工激勵機制，以激發一線運營人員的主觀能動性；加強成本控制措施，以進一步提高運營效率。
綜合來看，主打品牌增長乏力、新晉品牌前景不明，九毛九的股價成“冰”似乎也在意料之中。在重重危機之下，九毛九如何重拾市場信心？讓我們繼續關注。