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時隔半年不到，因向前控股股東尋求高息借款而陷入爭議的丹化科技（600844.SH），如今又向新控股股東定增募資。
7月21日晚，丹化科技發佈公告，公司擬以1.86元/股的價格向控股股東丹陽市金睿泓吉企業管理有限責任公司（以下簡稱“金睿泓吉”）發行股票募資不超過5.65億元，將全額用於補充公司流動資金。從發行數量上看，此次增發的股份數量達到3.3億股，對於金睿泓吉來說，能夠以低於股價的價格，鞏固上市公司的控制權，但這也無形中攤薄了近5萬名中小股東的權益。
事實上，丹化科技“資金飢渴症”早已顯現，公司原控股股東、現第二大股東丹化集團在近半年內已累計向其提供財務資助1.51億元，但公司無法在規定時間還清並且延期。究其原因，或許和其低迷的主業有關，作爲主營乙二醇和草酸的老牌化工企業，丹化科技產品結構單一，隨着近些年中國乙二醇的產能供給過剩，公司虧損的缺口不斷擴大。
在巨大的財務壓力下，丹化科技又把希望寄託於新的控股股東身上。但在控制權轉讓中，金睿泓吉截至目前已經浮虧約1.1億元，而此次又要拿出5.65億元，如果不能解決上市公司盈利的問題，在短期內來看這筆收購上市公司的生意或許是失敗的。
咬定內源融資，高息關聯借款+定增
根據此次披露的信息顯示，丹化科技本次定增的對象爲公司的控股股東金睿泓吉，擬募資總額不超過5.65億元。此次定增，金睿泓吉的認購價爲1.86元/股，該價格低於目前公司的股價。如果按本次股票發行上限30350萬股計算，發行完成後，金睿泓吉直接持有公司45600萬股，持股比例提升至34.54%，於澤國通過金睿泓吉及其一致行動人控制公司34.55%表決權。
而這距離金睿泓吉成爲新的實控人才過去了4個月。今年3月，金睿泓吉通過協議轉讓，受讓丹化集團15250萬股A股股份，成爲丹化科技新的控股股東，當時的交易價格爲3.23元/股，轉讓價款爲4.93億元。通過此次股權轉讓，於澤國通過金睿泓吉掌握公司15%表決權，爲公司的實際控制人。
如果此次定增完成，於澤國在丹化科技上的投資將超過10個億，於澤國家族在丹化科技的控制權也將更加穩定。
從公司的角度看，這已經不是丹化科技近期內第一次向控股股東“求助”了。
今年4月3日，丹化科技突然披露了一份《接受財務資助暨關聯交易公告》，根據披露的內容顯示，自2023年8月份至目前，丹化科技原控股股東、現第二大股東丹化集團累計向公司提供7筆共計1.51億元的財務資助，年化利率在6.5%至7%之間，遠高於同期的LPR3.45%報價。
但上述借款公司未能按期償還，並延期到2026年3月31日，按照展期後的利息測算，丹化科技每年光是利息就要還1026.5萬元。如此高利率的貸款自然也引起了爭議。
對於這筆延期的高息貸款，上市公司方面卻有着自己的委屈。丹化科技方面表示，“因公司連續多年虧損，難以從金融機構獲得足夠的融資貸款。儘管借款利率高於貸款市場報價利率，但利率主要參考其融資成本，交易公允，未損害公司及中小股東利益。”
此筆借款未還，公司的資金又持續短缺，也就有了上述定增的事宜。
有意思的是，鈦媒體APP梳理上述信息的時候發現，在丹化科技控制權未變更之前，和控股股東之間的高息貸款事情，上市公司方面並未進行披露。反而在正式公告披露實控人變更後，才火速拋出。這一動作也被外界解讀爲於澤國和金睿泓吉，在鞏固控股權過程中，提前釋放風險。
攤薄即期權益，填補措施顯空洞
值得一提的是，本次發行數量龐大，雖然於澤國的家族持股數量增多，控股權更加穩定，但有近5萬中小股東的權益也將被攤薄。
公告顯示，本次發行前，公司總股本爲101652.42萬股，擬發行後總股本達到了132002.42萬股，增發數量達到3.3億股，佔原來總股本的32.48%。
丹化科技也表示，募集資金到位後，公司的總股本和淨資產將會相應增加。如果公司未來業務規模和淨利潤未能產生相應幅度的增長，每股收益和加權平均淨資產收益率等指標將出現一定幅度的下降，本次募集資金到位後，股東即期回報（每股收益、淨資產收益率等財務指標）存在被攤薄的風險。
針對攤薄即期回報的風險，丹化科技雖然也已經制定了攤薄當期每股收益的影響及填補回報安排，但相比大多數上市公司來說其具體措施卻顯得沒有誠意，其在內容上只提到了完善公司治理、加強募集資金管理、加強內控等“標準”措施，而對於公司具體在業務上的經營調整、發展期待等隻字未提。
鈦媒體APP梳理了近期一些定向增發專門用於補流的上市公司公告，其中白雲山機場（600004.SH）就提出了“要緊抓航空市場恢復的有利時機，結合行業發展變化及政策導向，積極主動調整經營策略，推動生產經營全面恢復，多措並舉提升效益。”；博瑞醫藥（688166.SH）也首先強調“堅持核心發展戰略，持續增強公司競爭力”；遠程股份（002692.SZ）也是在措施中的第一條指出，“全面提升公司盈利能力”。
或許這只是相對流程化的表述，但對於虧損中的公司來說，能夠在細節的地方給與投資者信心也顯得尤其重要。
中澤系入主之後再“輸血”，驚險押注
從種種數據看，丹化科技確實已經到了“懸崖邊上”。
公開資料顯示，丹化科技前身爲“英雄股份”“大盈股份”，其曾涉及農業、房地產等不同領域。2007年，江蘇丹化集團入主，公司更名爲“丹化科技”，轉型煤化工企業沿用至今，其主營產品是乙二醇、草酸以及合成氣制乙二醇專用催化劑。丹化科技的生產經營活動主要依靠3家控股子公司，即通遼金煤、江蘇金聚、江蘇金之虹。其中通遼金煤是上市公司營業收入的主要來源。
近年來，受宏觀經濟及大宗商品的週期性波動影響，公司主營產品價格下滑，公司業績表現持續低迷。
在1999年至2023年20多年間，僅2007年、2017年兩年，其扣非淨利潤爲正，其餘均爲負。2021年至2023年，丹化科技實現營業收入分別約爲10.87億元、9.33億元、8.61億元；對應淨利潤分別約爲-1.04億元、-2.93億元、-3.93億元，虧損金額持續擴大。
今年一季度，公司營收爲2.02億元，淨虧損5027萬元，並且公司負債總額達到7.9億元，其中流動負債7.37億元，負債規模較大。2021年—2023年及今年1-3月，公司經營活動現金流量淨額分別爲18071.20萬元、-4559.42萬元、-9416.95萬元及-4865.86萬元，整體呈下降趨勢，現金流較爲緊張。
鈦媒體APP注意到，丹化科技的虧損與其主營業務的密切相關。近十幾年來，丹化科技主營產品一直是乙二醇和草酸，產品非常單一。公司似乎也沒有太在意產品的多元化，只是一門心思關注乙二醇的擴產。即便是投資也主要瞄向乙二醇。
但近幾年，國內乙二醇市場供應過剩，且下游需求恢復不及預期，行業整體陷入弱勢運行狀態。近五年乙二醇產量逐年遞增，2019年乙二醇產量達720.12萬噸，2023年國內乙二醇（EG）產量約1653.5萬噸，同比增長22.62%。2023年，乙二醇市場表現平淡，主流現貨價格始終維持在4000～4200元/噸區間，國投安信期貨方面表示，近兩年以石腦油爲原料生產乙二醇的工藝路線陷入長期深度虧損狀態，按照海外市場價格折算，單噸虧損維持在200美元/噸上下。
因此，公司宣佈易主後，市場也對丹化科技的控股股東金睿泓吉寄予厚望。
鈦媒體APP了解到，金睿泓吉背後爲北京中澤控股集團有限公司（以下簡稱“中澤集團”），通過股權穿透，中澤集團對丹化科技100%控股。公開信息顯示，中澤集團是以投資併購和企業運營爲核心業務的大型民營集團，目前公司已形成鐵合金、鎳業、鉬業、科技物流五大核心產業。
從公司發展歷程來看，中澤集團一直在“買買買”，至今，公司旗下已有40餘家企業。而從近幾年的併購歷程來看，中澤集團收購了多家陷入虧損的企業，其中最爲有名的就是A股退市公司吉恩鎳業。
不過，在於澤國的商業版圖裏，丹化科技是目前僅有的A股上市公司資源。由此可見，儘管丹化科技這半年的股價持續走低，從於澤國入主丹化科技至今近4個月的時間裏，其已經浮虧了近1.1億元。但在適當的時候，以合適的價格進一步鞏固公司的控制權，或許才是於澤國目前想要完成的。
但從目前的情況看，丹化科技近期除了將註冊地址由江蘇省丹陽市變更至內蒙古自治區呼和浩特市之外，暫無新的動作。未來，其能否讓丹化科技這家老牌化工企業扭虧爲盈，或許遠不止募資輸血這麼簡單。（本文首發鈦媒體APP，作者|於瑩）