伴隨鈦礦供應趨緊，下游軍工行業在五年計劃的執行過程當中，呈現“前低後高”的特點，以及民品領域的加速滲透，鈦行業需求有望迎來複蘇週期。
智通財經APP獲悉，西南證券發佈研報稱，我國鈦白粉佔據絕對市場主導地位，短期內政策利好與國際壓力並存；鈦材需求量有望再度提升，關注航天航空及3C領域。伴隨鈦礦供應趨緊，下游軍工行業在五年計劃的執行過程當中，呈現“前低後高”的特點，以及民品領域的加速滲透，鈦行業需求有望迎來複蘇週期，給予鈦行業“強於大市”的評級。相關標的：全產業鏈鈦龍頭寶鈦股份(600456.SH)，軍民品齊發力鈦材企業西部材料(002149.SZ)，高端鈦合金棒絲龍頭西部超導(688122.SH)，推進鈦材一體化戰略的安寧股份(002978.SZ)。
西南證券主要觀點如下：
鈦礦：我國鈦資源稟賦不佳，優質鈦礦進口依賴度高
全球鈦礦資源分佈集中，新增資源有限，儲量調查數據不斷下修。2023年我國鈦精礦進口量達193.9萬噸(TiO2含量)，優質鈦礦進口依存度達33%。國內鈦精礦約8成用於生產鈦白粉，海綿鈦佔比約10%，精礦價格主要由鈦白粉主導，海綿鈦價格受自身供需影響偶有獨立行情。
鈦白粉：我國鈦白粉佔據絕對市場主導地位，短期內政策利好與國際壓力並存
5月房地產新政將進一步推動保交房政策的落實，隨着房屋竣工增速的提升，鈦白粉需求量有望修復。過去幾年海外鈦白粉廠商停產疊加東南亞國家高經濟增速帶動的需求提升，我國鈦白粉廠家抓住國際市場機遇，出口總量從2013年的20.9萬噸增長到2023年的155.7萬噸，十年CAGR約爲22.2%。
西南證券認爲，供應端在環保趨緊背景下，硫酸法生產企業將不斷受到擾動；需求端，即使未來國內地產竣工端增速下滑，國際市場受到反傾銷調查，但依靠國內鈦白粉技術革新和成本優勢，出口需求可依舊保持強勁，疊加塑料、造紙、包裝等領域需求復甦，鈦白粉市場有望保持穩定。
海綿鈦：海綿鈦半流程產能逐漸出清，龍頭企業高端產能逐步投產
目前全國有10餘家海綿鈦生產企業，因成本劣勢大部分半流程產能退出市場，產能集中度持續提升，2022年CR5約佔74%。龍頭企業產能持續擴張，全國在建高端海綿鈦項目達14.5萬噸，預計2026年海綿鈦產能達42.4萬噸。西南證券認爲，目前行業處於整合出清階段，中低端過剩產能將在龍頭企業高端產能擴張下逐步出清，未來行業集中度有望進一步提升，盈利邊際改善。
鈦材：源於軍品，興於民品，鈦材需求量有望再度提升
航空航天領域需求提升：2023年，受國內軍工產品出現階段性暫緩的影響，航空航天領域用量小幅下降，僅佔比18%，相較之下全球爲50%，提升潛力巨大。隨着我國新型軍機列裝和國產大飛機交付，航空航天領域對高端鈦材的需求將穩步上升。根據西南證券測算，未來十年軍民用飛機鈦年均需求量爲6026噸。
3C領域爆發增長：2023年，3C領域鈦材用量佔比超過6%，主要得益於鈦合金在消費電子領域的廣泛應用。預計未來將擴大至更多機型使用範圍，鈦合金的滲透率逐步走高。特別是在高端直板機和摺疊屏手機鉸鏈等關鍵部位，鈦合金的使用量有望顯著提升。根據西南證券測算，2024-2026年手機鈦合金中框和鉸鏈鈦需求量分別爲11192/12756/14584噸。
風險提示：原材料價格波動、下游需求增長或不及預期、低端產能過剩、高端產能投產或不及預期、宏觀經濟下行風險、地緣政治風險等。