在產業鏈的各個環節中，由於電池環節技術迭代速度快、路線多樣化，因此往往是光伏技術迭代的最核心環節。
智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，根據CPIA統計，2018年、2019年國內新增光伏裝機分別同比下降17%、32%，然而2018年PERC市佔率從2017年的15%提升至33.5%，2019年市佔率超過65%，考慮到擴產決策週期，實際上PERC電池的產能擴張並未受到531政策的過度衝擊。核心原因爲2017年開始單晶硅片環節在RCZ及金剛線切割工藝快速成熟的共同作用下成本快速下降，使得單晶硅片相較於多晶硅片性價比明顯溢出，同時在從BSF向PERC升級的過程中，單晶PERC的提效幅度顯著大於單晶BSF，從而加速了PERC對BSF的替代。
國金證券主要觀點如下：
光伏行業的產品迭代具有普適性規律，性價比是產品能否迭代成功的核心
光伏行業過去十年來技術和產品迭代迅速，從硅片環節的單晶到多晶、到電池環節的BSF到PERC再到TOPCon、輔材環節的單玻到雙玻等，技術的迭代成功具有共同點，即在新產品推向市場時生產廠商和下游客戶共同享受到了高於現有產品的收益，也就是新產品需要擁有更高的性價比。
在產業鏈的各個環節中，由於電池環節技術迭代速度快、路線多樣化，因此往往是光伏技術迭代的最核心環節：從電池、組件廠商角度來說，由於電池技術迭代速度快，因此產能的建成和規劃長期處於遠超市場需求的過剩狀態，這就需要高強度的研發投入以保持產品性價比領先才能撰取收益；從終端的角度來講，電池效率提升所帶來的組件端功率的增益最爲直觀，最容易判斷性價比，因此光伏電池環節是比較典型的性價比驅動技術迭代的環節。
復盤TOPCon迭代PERC，長時間高溢價水平吸引行業擴產規模激增
2021年底晶科能源於全行業率先大規模擴產N型TOPCon產能拉開了行業轉向TOPCon電池技術的序幕，隨着TOPCon擴產加速，產業鏈各環節資源向TOPCon傾斜，規模化效應將TOPCon與PERC的組件端製造成本基本拉平，但此時TOPCon在下游仍享有合理溢價，因此相比PERC擁有更好的盈利能力，造成了TOPCon的急速擴產。根據CPIA統計，2021-2023年TOPCon市佔率從不到3%提升至23%，預計2024年將超過60%。
產能全面過剩階段更應不破不立，“破壞”式創新是打破當前電池、組件環節同質化內卷的必由之路
當下時間節點主產業鏈由於產能全面過剩，多環節進入現金虧損狀態，甚至TOPCon電池片也處於負毛利狀態，根據國金證券統計，截至2024H1，TOPCon電池產能總規劃超1100GW，累計落地超650GW。在產品同質化嚴重的背景下，具有顯著性價比優勢的差異化產品幾乎是打破“內卷”的唯一出路，2024年內，HJT與xBC工藝產業化進展均取得了快速突破，有望引領下一個電池技術迭代的週期。
投資建議與估值
針對新技術迭代所帶來的投資機會，目前來看主要有2個方向：方向一是配合新技術導入降本增效工藝的相關設備廠商，重點推薦：奧特維(688516.SH)、邁爲股份(300751.SZ)；第二個方向是在電池技術路線上佈局領先、產業化進展較快的頭部組件、電池廠商，重點推薦：通威股份(600438.SH)、隆基綠能(601012.SH)、晶科能源(688223.SH)。
風險提示：新技術滲透不及預期、研發進展不及預期、產業鏈價格下行風險、企業盈利扭虧不及預期。