上海證券有限責任公司仇百良,劉昊楠近期對雲意電氣進行研究併發布了研究報告《2024年半年度業績預告點評：成長業務快速拓展，上半年業績高增》，本報告對雲意電氣給出買入評級，當前股價爲6.01元。
雲意電氣(300304)
投資摘要
事件概述
公司發佈2024年半年度業績預告，2024年上半年公司實現營業收入9.43~10.88億元，同比增長30%~50%；歸母淨利潤2.10~2.42億元，同比增長30%~50%；扣非歸母淨利潤1.93~2.17億元，同比增長60%~80%。
分析與判斷
2024年二季度歸母淨利潤創新高。根據業績預告，2024H1營收中值10.16億元，同比+40%；歸母淨利潤中值2.26億元，同比+40%。其中，2024Q2營收中值5.43億元，同比+39.07%；歸母淨利潤中值1.22億元，同比+49.45%，創單季新高。主要系公司成熟業務穩健發展的同時，積極推進智能雨刮系統產品、傳感器類產品、精密注塑類產品等業務板塊拓展，持續提升市場份額，加速進口替代，加快海外市場佈局，持續提升核心競爭力，助力公司整體業績增長。
成長業務多點開花，技術優勢助推業績增長
1）智能雨刮系統。公司掌握無骨正向壓力分佈設計算法等多項關鍵核心技術，同時在覈心零部件膠條領域實現自主研發生產，年配套量超1500餘萬根。公司產品進入比亞迪、長安汽車、奇瑞汽車等多家知名車企。2）氮氧傳感器，產品主要應用於柴油車。行業層面，歐盟、美國等市場中柴油車在商用車領域佔主導，我們認爲，隨着限制NOx排放的法規趨嚴，市場對氮氧傳感器的需求有望持續增長。公司層面，掌握陶瓷芯高溫共燒、底層控制算法及芯片開發等核心技術，產品在OE市場已通過國內2家主機廠和國外1家主機廠驗證，實現大批量生產，在售後市場已達到世界領先水平。3）其他成長業務，公司憑藉技術積澱，基於核心能力進行延展，產品包括微特電機無刷控制器、汽車半導體分立器件，以及新能源市場相關的充電槍、高壓連接器等。
成熟業務穩健發展，進口替代持續推進
公司智能電源控制器業務產品包括整流器、調節器，主要用於傳統燃油車。行業層面，我們認爲，燃油車市場具有長尾效應，在未來一定時間內仍將佔據主導，對電源控制器產品需求量大。公司層面，1）產品質量優異，是國內唯一可原位替代國際同類產品的電源控制器；2）產業鏈垂直整合程度高，綜合成本較國際同行具有優勢。當前，公司車用智能電源控制器的市場份額已佔據全球領先地位，我們認爲未來隨着馬來西亞工廠投入生產，進口替代有望加速，市佔率有望進一步提高。
投資建議
我們預計2024~2026年營收分別爲22.88、30.93和40.38億元，同比+36.93%、+35.17%和+30.55%；歸母淨利潤分別爲4.36、5.89和7.68億元，同比+42.84%、+35.19%和+30.42%，對應PE分別爲12.67、9.37和7.18倍，維持“買入”評級。
風險提示
產品質量風險、新產品開發風險、原材料價格波動風險、國際貿易環境變化風險
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價爲10.2。
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