當前啤酒旺季銷售已逐步開啓，從歷史數據來看，啤酒消費旺季時板塊存在估值抬升預期。
智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告稱，當前啤酒旺季銷售已逐步開啓，從歷史數據來看，啤酒消費旺季時板塊存在估值抬升預期。由於本年度消費存在壓力，但前期估值已經反映較多，從中長期佈局時點來看有望是階段性底部。疊加今年成本紅利之年和結構端雖有弱化但中長期升級趨勢不變，短期和中期利潤端依然可以期待。建議關注板塊機會。
投資標的端，考慮到啤酒行業當前寡頭競爭的市場格局，該行認爲龍頭企業在產品、渠道、研發等方面具備較大優勢，推薦關注基本面穩健的龍頭華潤啤酒(00291)，短期調整但行業地位穩固的青島啤酒(600600.SH)，產品組合豐富、積極尋求第二曲線的重慶啤酒(600132.SH)和具備改革alpha的燕京啤酒(000729.SZ)。
華西證券觀點如下：
高端化行至中場，關注結構化增量
回顧啤酒行業高端化上半場，該行認爲可以從兩個角度分析：1)需求端：由於近年來居民收入提升與餐飲行業發展，啤酒飲用需求呈現高端化、多元化趨勢;2)供給端：龍頭公司順應需求打造高端大單品完善矩陣，同時維繫基地市場優勢，平衡競爭烈度，創造產品升級的外部環境。展望啤酒行業高端化下半場，該行認爲對比成熟市場，啤酒行業結構提升仍有空間，但高端/超高端持續高速增長的時期已經過去，偏弱的消費環境和高端/超高端價位帶擁擠的競爭態勢促使企業轉向更具邊際效益的次高端價格帶尋求增量。
原材料成本下行，利潤彈性有望釋放
從啤酒成本構成來看，大麥、包材等原材料佔比約70%。受制於國際貿易政策、主要貨幣結算國貨幣政策等因素的影響，我國大麥進口價格自2020年起一路上行，2022年底達到高點。2023年以來，隨着我國對澳大麥進口政策變動，大麥價格單邊走低，進口大麥均價由前高410美元/噸下滑至267美元/噸。此外，玻璃、瓦楞紙等包材價格今年以來亦有所走弱。從各家公司24Q1報表端來看，成本紅利已有所體現，後續期待利潤彈性持續釋放。
基數壓力逐步減弱，體育賽事刺激旺季消費
從經營節奏來看，由於去年年初公共衛生措施的解除所致的高預期與下半年消費不旺的弱現實形成對比，2023年啤酒行業產銷量呈現“前高後低”的態勢，23Q3起行業開始調整，一直持續至今。當前時點來看，該行認爲一方面行業歷經近一年調整後已基本到位，另一方面6-7月歐洲盃、奧運會等賽事將進一步刺激終端動銷。該行認爲行業拐點將至，後續有望持續好轉。
風險提示：消費力弱化至低於預期水平，結構提升不及預期，成本壓力緩解不及預期，行業競爭超預期。
