近期港股資金面走弱，華泰證券認爲大選交易“升溫”、減息交易“遇冷”下配置型外資流出、空頭頭寸上升是主要特徵。
智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，近期港股資金面走弱，華泰證券認爲大選交易“升溫”、減息交易“遇冷”下配置型外資流出、空頭頭寸上升是主要特徵：1）外資，配置盤主被動外資均走弱，交易盤淨流出規模收窄；2）空頭頭寸，恒指沽空比例回升至18.0%，上週五單日20%+，來到2021年以來均值上方1x標準差以上；3）產業資本，回購額、回購市值比回落，但仍維持高位；4）南向爲主要韌性項，AH溢價逼近合理區間上沿，南向淨流入規模擴大；此外7.22滬深港通新政下6只ETF新納入港股通標的正式生效，新增的6只ETF規模合計242.9億元，參考第一批互聯互通ETF經驗，“入通”後成交額有望放大。
華泰證券主要觀點如下：
外資動向：配置盤主被動外資均走弱，交易盤淨流出規模收窄
7.11-7.17，以EPFR口徑統計的配置型外資淨流出規模擴大，其中ADR淨流入規模擴大、港股淨流出規模擴大。配置盤，主動外資淨流出規模擴大至3.71億美元（vs前一週淨流出2.60億美元），被動外資淨流入規模小幅回落至1.38億美元（vs前一週淨流入1.54億美元）；交易盤，該行估算的交易型外資淨流出規模收窄至0.48億美元（vs 前一週淨流出26.07億美元），聯儲減息預期升溫下或已邁過階段性情緒底部。但值得注意的是：1）減息交易或從減息起點轉向減息斜率，當前減息路徑仍有不確定性；2）前期“鐘擺”交易或已提前計入一定減息預期，短期利好出盡後需等待更多催化。
南向資金：AH溢價逼近合理區間上沿，南向淨流入規模擴大
截至7.19當週，南向資金淨流入176.5億元，較前一週環比增加108.9億元。截至7.22收盤，AH溢價回升至147.7，該行測算，不考慮紅利稅減免政策影響年內合理震盪區間約142-148，其中148點位隱含美元指數105+今年地產銷售面積同比-20%的預期，當前AH溢價或已充分計入預期擾動。行業維度，銀行/傳媒/電子/非銀/紡服南向資金淨流入規模居前，汽車/石化淨流出規模居前；個股維度，淨流入居前的包括建設銀行/工商銀行/中國移動等，淨流出居前的包括騰訊控股/匯豐控股等。南向啞鈴型加倉紅利和新經濟，且紅利內部分化加劇，淨流入大金融和公用事業，淨流出資源品。
產業資本：回購熱度有所降溫，但仍維持高位
上週港股回購熱度上升，維持較高水位：上週回購案例數255起，較前一週減少12起；回購額48.1億港元，較前一週減少53.3億港元；回購市值比回落至萬分之0.89；上述指標均處於2010年以來97%以上分位。行業維度：1）考察回購額，零售業、銀行、保險等回購額居前，軟件與服務、零售業、保險、銀行等回購額環比提升；2）考察回購市值比，零售業、技術硬件與設備、保險、消費者服務、銀行等回購市值比居前。個股維度，回購額前10的個股爲美團-W/匯豐控股/友邦保險/小米集團-W/快手-W/恒生銀行/中國海洋石油/金科服務/廣汽集團/中國軟件國際。
情緒跟蹤：恒指沽空比例升至2021年以來均值上方1x標準差以上
1）估值和風險溢價：截至7.19，恒生指數PETTM回落至8.9x，風險溢價（相對美債）回升至6.96%，PB-ROE視角下在全球主要股指中仍具備性價比；2）空頭頭寸：上週恒生指數沽空比例回升至18.0%，上週五單日20%+，來到2021年以來均值上方1x標準差以上，其中，港股互聯網沽空比例環比小幅回升至0.68%；港股地產環比亦小幅回升至1.55%；3）看跌看漲期權比率：上週恒指看跌看漲期權比率回升至1.02，投資者對下行保護需求增加；4）權證成交額：上週香港衍生權證成交額環比回升至43.4億港元，佔主板總成交額比重回升至4.52%，呈底部回升跡象。
風險提示：估算模型失效；數據統計口徑有誤。